南华期货丨期市早餐2026.02.03

宏观：沃什交易下的市场降温 【市场资讯】1）美国劳工统计局发布通知。美国劳工统计局将不会按时公布1月的就业报告。2）ISM数据显示，美国制造业一年后重返扩张区间。3）特朗普：对美联储主席鲍威尔的调查应进行到底。4）日本央行1月政策会议的会议纪要显示，在当局密切关注日元疲软对通胀的影响之际，决策层对及时加息必要性的认识正在增强。5）特朗普：与印度达成贸易协议，对等关税将从25%降至18%；印度将降低贸易壁垒，购买价值超过5000亿美元的美国产品；印度将停购俄油并购买美油，还可能购买委内瑞拉石油。白宫：取消印度因购买俄油而加征的25%关税。 【核心研判与传导逻辑】2月市场迎来关键变量——凯文·沃什被提名美联储主席引发“沃什交易”，全球风险偏好快速降温，大宗商品大幅调整；叠加1月英欧制造业PMI呈现“英国领跑、欧元区磨底”格局，以及美国关键矿产“金库计划”落地，短期市场震荡与中长期超级周期主线形成对比，科技有色主线虽遇短期扰动但长期支撑或坚实。具体来看：英国1月PMI终值51.8，创17个月新高，连续3个月扩张，新订单与出口订单四年首增，既受益于全球外需回暖，也契合美国“金库计划”下盟友供应链重构的长期趋势，在铜、稀土等关键矿产需求衔接上具备优势。但需注意，国际大宗商品短期暴跌或引发制造业原材料价格波动担忧，叠加英国本土就业与库存偏弱、用工成本上升，复苏节奏可能受短期扰动。欧元区PMI终值49.5虽超预期但连续19个月处于荣枯线下，内部分化加剧：法国制造业扩张至51.2，德国则连续43个月收缩。欧元区不仅未能充分承接关键矿产供应链重构红利，还需面对全球大宗商品调整带来的工业品需求担忧，叠加内部产业协同不足、就业流失加快，复苏仍呈蜗牛式推进，短期更易受全球风险偏好下行的传导影响。底层逻辑层面，短期波动未改变核心趋势：美国“科技立国”模式弊端推动全球新旧秩序更迭，“金库计划”通过120亿美元储备60种关键矿产，加速去中国化供应链构建，为科技有色提供长期需求支撑；而沃什提名带来的降息延后预期，本质是对全球流动性节奏的调整，而非趋势逆转。欧美日货币宽松的大背景下，过剩流动性仍将持续流向黄金、铜等战略矿产及科技领域，这一核心逻辑未因短期市场震荡而改变。政策与资产层面，货币政策分化进一步凸显：沃什鹰派立场或延缓美联储降息，叠加英国经济韧性，英央行5月前降息概率下降，政策分化将加剧短期资产波动率。资产端来看，短期大宗商品调整属于情绪宣泄与获利回吐，中长期仍受关键矿产战略储备、英欧制造业结构性需求支撑，科技有色主线确定性未改，铜、稀土等清单内矿产仍是核心标的；同时需关注债市长端机会与防御性板块的短期配置价值。 人民币汇率：美国制造企业活动超预期扩张 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9513，较上一交易日下跌27个基点，夜盘收报6.9444。人民币对美元中间价报6.9695，调贬17个基点。 【核心逻辑】美国ISM制造业指数大幅超出市场预期，1月ISM制造业指数攀升至52.6，创下2022年2月以来的新高。数据公布后，美元指数加速上行至一周高位，逐步摆脱短期情绪扰动，回归基本面交易逻辑，后续需进一步关注再度延后的美国关键就业数据。尽管美元指数表现强势，但人民币对美元在出口韧性较强、企业结汇意愿偏高的支撑下，依旧保持相对韧性；不过受美元指数或获支撑的影响，美元兑人民币汇率的进一步下行空间将有所收窄。后续重点关注美国经济数据的发布情况及美国政府停摆的相关进展，欧洲方面则需聚焦欧央行利率决议，以及CPI、PPI相关数据。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避 汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国1月RatingDog制造业PMI升至三个月高位50.3，销售价格14个月来首次上升。2）李强：利用人工智能技术重塑生产制造全链条，统筹推动新型能源体系建设。3）美国1月ISM制造业指数升至52.6大超预期，创2022年2月以来新高。4）美政府关门让关键数据再次“迟到”，周二12月JOLTS职位空缺报告和周五非农就业报告改期发布。5）特朗普：美印达成贸易协议，对印度对等关税从25%降至18%，莫迪同意停购俄油。6）哈塞特：提名沃什任美联储主席是“正确的时间选了正确的人”，美联储资产负债表应“尽可能精简”。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：继续调整，但空间有限 【市场回顾】 上个交易日股指集体下探，以沪深300指数为例，收盘下跌2.13%，两市成交额跌至2.5万亿元左右。期指方面，IM放量下跌，其余品种均缩量下跌。 【重要讯息】 1.美国1月ISM制造业指数升至52.6大超预期，创2022年2月以来新高。2.美国劳工统计局表示，由于联邦政府部分“停摆”，原定于6日发布的美1月非农就业报告将不会按时公布。 【行情解读】 受特朗普公布沃什为下任美联储人选影响，市场引发波动，表现为美元涨，美股跌，尤其贵金属跌幅较大，昨日亚太市场普跌，A股也难以幸免于难，全天股指低开低走，大盘股指防御属性凸显，跌幅相对较小。展望后市，一方面，美联储主席提名公布冲击市场短期情绪，尤其影响中小盘股指赚钱效应消退，叠加临近春节资金面有季节性趋紧倾向，股指大概率继续调整，且风格切换至大盘股指占优；另一方面，政策利好预期支撑下方空间有限。海外方面，沃什后续或将推动先降息后缩表，后续政策实际落地受到美联储以及市场波动牵制，目前市场降息预期并没有发生大变动，因此不改股指中长期逻辑。 【南华观点】短期预计延续调整 国债：市场动力不足 【市场回顾】周一期债早盘高开低走，此后维持震荡。日终仅TL收涨，T、TF收跌，TS平盘。公开市场逆回购750亿，净回笼755亿。资金面平稳，DR001在1.36%左右。现券收益率多数上行，仅30Y小幅下行。机构行为方面，基金、保险卖出，银行、证券买入。 【重要资讯】1.上海启动了针对二手房的收购计划，用于建设保障性住房，浦东、静安和徐汇区将作为首批试点。2.有关部门发布关于《现代化首都都市圈空间协同规划（2023－2035年）》。高标准高质量建设河北雄安新区，加快建成以首都为核心的世界一流都市圈，支撑京津冀世界一流城市群建设。 【行情解读】受上周五外盘影响，周一商品市场暴跌，A股亦大幅调整。风险资产的剧烈调整给债市提供了上涨契机，期债虽高开却未能持续走强，早盘即回落，凸显自身动力不足，10Y国债1.80％的关口仍旧难以撼动。当下对于债市最有力的推动因素还是货币政策，在缺乏宽松信号的情况下市场可能持续震荡。多头注意止盈，若市场回落可考虑在6月合约建中线多单。 【南华观点】中线多单关注移仓时机，3月合约逢高止盈。 集运欧线：现货指数跌幅收窄，预期减退期价回落 现货市场出现企稳迹象，但淡季压力仍存，地缘扰动暂时降温，市场情绪偏谨慎。 【行情回顾】 昨日（2026年02月02日），集运指数（欧线）期货市场全线收跌。主力合约EC2604低开低走，收盘于1184.6点，较前一交易日下跌3.06%。远月合约EC2606收盘于1513.1点，下跌2.62%。市场关注点在于盘后公布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS欧线），该指数报1792.14点，较上期下跌3.6%，但跌幅较上周收窄1.3个百分点，反映现货市场跌势放缓。 【信息整理】 当前市场多空因素交织，短期波动可能加剧： 利多因素： 1）现货指数跌幅收窄：最新SCFIS欧线指数虽继续下跌，但跌幅明显收窄，暗示1月底发运滞后可能带来短期企稳动力。 2）政策预期支撑：光伏产品增值税出口退税政策调整可能引发一季度抢运需求，对欧线货量有边际提振作用。 利空因素： 1）淡季需求疲软：SCFI综合运价指数周环比下跌9.7%，欧线现货报价持续下调，反映春节前货量增长乏力。 2）现货运价承压：马士基、ONE等船公司2月线上运价下调至2000-2140美元/FEU区间，降价揽货策略显示短期需求不足。 3）美伊局势依然紧张，但想比前期有所降温。若地缘因素消退，则红海复航预期增加可能性推升。 【交易研判】 集运欧线期货短期预计延续震荡偏弱格局，但现货跌幅收窄可能带来阶段性支撑。 【风险提示】 1）警惕春节前后货量复苏不及预期，导致现货运价跌破成本线。 2）关注红海地缘局势突变及复航进程超预期对运距因素的冲击。3） 投 资 者 需 密 切 跟 踪 船 公 司 最 新 报 价 、 宏 观PMI数 据 及 中 东 冲 突 进 展 。以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:中长期仍看好需求支撑 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于132440元/吨，日环比-10.63%。成交量64.4万手，日环比+10.17%；持仓量34.8万手，日环比-2.49万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Contango结构。仓单数量总计32241手，日环比+1610手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格走弱，而成交较好，下游补库显著增多，贸易商惜售。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价为1968美元/吨，日环比-4.93%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.50万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.20万元/吨，贸易商基差报价走强。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-2.64%，三元材料报价变动-1.91%；六氟磷酸铁锂报价变动-2.81%，电解液报价变动-0.73%。 【南华观点】 综合研判，春节前下游补库备货情况已进入尾声，而春节长假期间不确定性因素较多，因此建议在春节前夕逐步降低仓位，以轻仓或空仓状态过节，规避长假持仓风险。同时，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史新高，波动率进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。 中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支撑依旧稳固。大方向上，仍建议把握市场回调机会，采取逢低做多的操作思路。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8795元/吨，日环比变动-0.62%。成交量约46.7万手，持仓量约23.6万手。SI2603-SI2605月差为Contango结构。仓单数量13655手，日环比变动+384手。 多晶硅期货主力合约收于47050元/吨，日环比变动-0.19%。成交量1.77万手，持仓量4.02万手，PS2603-PS2605月差为Contango结构；仓单数量8470手，日环比变动+50手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9850元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价23850元/吨，日环比-2.05%。 光伏产业链现货市场达到冰点，多数厂家封盘不报，上下游博弈中。N型多晶硅复投料52.5元/kg，日环比+0%；N型硅片价格指数1.23元/片，日环比+0%；Topcon-183电池片报价0.44元/瓦，日环比+0%；集中式N型182组件报价0.716元/瓦，日环比+0%，分布式N型182组件报价0.735元/瓦，日环比+0%。 【南华观点】 4月为出口退税政策最后窗口期，需求端有机硅和光伏组件抢出口行情预计将逐步兑现。短期维度看，下游光伏环节的抢出口行为虽将直接拉动工业硅、多晶硅的即时需求，叠加工业硅供给端月底存在减停产预期，预计短期工业硅价格大概率呈现易涨难跌格局，后续需重点跟踪供给端企业减停产动态及实际落地成效。同时，考虑到春节长假期间市场存在较多不确定性因素，