2026年2月橡胶策略报告

橡胶：2月需求季节性淡季，关注宏观扰动 目录 1.1价格：RU盘面月涨幅3.68%，NR盘面月涨幅3.76%，BR盘面月跌幅15.08% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：天胶与合成橡胶价差高位回落，合成胶替代效应依旧 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7利润：割胶旺产季，原料价格松动 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.8成本及毛利：丁二烯橡胶生产利润低位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：中国天然橡胶产量逐步放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢ANRPC最新发布的2025年12月报告预测，12月全球天胶产量料降10.8%至141.6万吨，较上月下降4.7%；天胶消费量料增2.9%至130.7万吨，较上月增加1.5%。➢2025年全球天胶产量料同比增加1.4%至1490万吨。其中，泰国增0.02%、印尼降4.3%、中国增5.5%、印度增1.7%、越南增3.1%、马来西亚降14.6%、柬埔寨增4.6%、缅甸降15.5%、其他国家增9.2%。➢2025年全球天胶消费量料同比下降0.7%至1534.4万吨。其中，中国增0.3%、印度降0.8%、泰国降1.5%、印尼降19.3%、马来西亚降0.1%、越南增14%、斯里兰卡降3.5%、柬埔寨大幅增加111.4%、其他国家降2.1%。 2.2供给：2025年全球天然橡胶产量预计同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.3供给：橡胶主产区产量维持稳定 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.4供给：2月东南亚主产区进入旺产季尾声 资料来源：iFind，ANRPC，联合国粮农组织，光大期货研究所 2.5供给：主产国出口量累计同比增幅下滑 •泰国前11个月天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；合计出口中国251.8万吨，同比增24%。•马来西亚2025年10月天胶出口量同比增9.9%至52,932吨，环比增57.8%。其中55.3%出口至中国，其他依次为德国9.4%、阿联酋8.7%、美国8%、埃及2.7%。•印尼前10个月天然橡胶、混合胶合计出口143万吨，同比增加6%；合计出口到中国33.6万吨，同比增135%。 资料来源：各国海关，光大期货研究所 2.6供给：非洲胶产出同比增速放缓 资料来源：各国海关，光大期货研究所 •2025年前11个月，科特迪瓦橡胶出口量共计151.8万吨，较2024年同期的135万吨增加12.4%。单看11月数据，出口量同比增加0.4%，环比则下降10.6%。 •前10个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口145.7万吨，较去年的151万吨同比降3.5%；合计出口中国107.6万吨，较去年的104.4万吨同比增3%。 2.7供给：中国天然橡胶进口量同比抬升 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.8供给：2月丁二烯供应压力增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.9丁二烯装置年内新投产节奏分化 2.10丁二烯2026年1月底部分装置重启 2.11供给：丁二烯橡胶产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.12供给：丁二烯橡胶2026年装置检修计划 2.13供给：丁二烯橡胶2026年装置检修计划——集中在三四季度 2.14供给：丁二烯橡胶年内净进口转为净出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：2026年汽车以旧换新补贴实施细则发布 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢商务部等部门12月31日发布关于2026年汽车以旧换新补贴实施细则，明确参与申领2026年汽车报废更新补贴旧车的注册登记时间，相比2025年进一步扩大支持范围。 ➢2026年汽车报废更新中：若参与申领补贴的报废旧车为汽油乘用车，则其注册登记时间应在2013年6月30日（含当日，下同）之前；若参与申领补贴的报废旧车为柴油及其他燃料乘用车，则其注册登记时间应在2015年6月30日之前；若参与申领补贴的报废旧车为新能源乘用车，则其注册登记时间应在2019年12月31日之前。 ➢此外，细则还明确，汽车以旧换新按照新车售价比例给予补贴，报废更新最高补2万元，置换更新最高补1.5万元；对符合条件的补贴申请，30个工作日内兑付补贴。 3.2需求：年前轮胎开工偏弱 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.4需求：轮胎厂库存压力大，半钢胎持续累库 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 3.5需求：轮胎出口需求走弱 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%。按条数计算，出口量达70,162万条，同比增长3.1%。汽车轮胎出口量为819万吨，同比增长3%。 3.6需求：汽车产销稳中有进 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.7需求：重卡需求企稳走强 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢截止01-30，天胶仓单11.093万吨，交易所总库存12.464万吨。截止01-30，20号胶仓单5.3625万吨，交易所总库存5.7254万吨。 4.3库存：顺丁橡胶贸易商库存累库 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2026年1月30日，国内顺丁橡胶库存量在3.43万吨。 5.1其他：RU主力合约总持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 6.1天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.2天然橡胶期权 6.3丁二烯橡胶期权 6.4丁二烯橡胶期权 摘要 1、供给端，天然橡胶供应国内外逐渐下滑趋势。泰国天气正常，泰国新胶产出呈现北降南增趋势。伴随气温降低北部停割、东北部逐渐停割，泰国南部正值旺产季。加工厂积极进行停割期原料储备，部分大厂原材料库存储备2-3个月。越南天气正常，越南产区接近割胶季尾声。ANRPC12月报告，12月全球天胶产量料降10.8%至141.6万吨，较上月下降4.7%；天胶消费量料增2.9%至130.7万吨，较上月增加1.5%。2025年全球天胶消费量料同比下降0.7%至1534.4万吨。2025年全球天胶产量料同比增加1.4%至1490万吨。 2、需求端，2月春节假期于中下旬开启，轮胎市场将存在较长时间销售空白期，春节前出货少，主要累库为主，节后复工临近月底，预计经销商出货高峰期或在3月份，2月出货有限。 3、库存：截止01-30，天胶仓单11.093万吨，交易所总库存12.464万吨。截止01-30，20号胶仓单5.3625万吨，交易所总库存5.7254万吨。 4、整体来看，2月份橡胶基本面供增需弱，产业链上下游累库为主，预计价格偏弱震荡。需关注外围宏观对橡胶的扰动。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023/2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。