2026年2月报告-管理期货策略私募基金

-短期波动不改中长期逻辑，CTA迎来再布局窗口 排排网财富产品研究中心 2026年2月5日 一、期货市场表现回顾 1、商品期货： 2026年1月，国内商品期货市场整体呈现上涨趋势，以贵金属板块领涨市场为主，有色金属指数上涨带动相关品种走强。总体来看，市场呈现“涨多跌少”的结构性行情。 从细分板块与品种表现来看，上涨主力：贵金属、锡、碳酸锂、燃油等品种涨幅居前，为主要做多方向。 1）贵金属：受避险需求和资金配置需求双重推动，持续走强，成为月内较具确定性的多头主线。月末黄金、白银期货出现剧烈波动，先抬升后回落，相关产业股票及基金净值也出现较大下跌。 2）有色金属及新能源品种（锡、碳酸锂）：主要受供给端扰动和阶段性补库预期支撑，价格保持坚挺。 3）燃油：受成本波动及阶段性需求改善影响，表现突出。 4）表现偏弱：生猪、菜粕等农产品表现承压，月内录得一定跌幅，主要受供需偏宽或需求偏弱影响。 宏观层面，国内经济数据呈弱修复、强分化特征，制造业PMI仍低于荣枯线，实体需求回暖节奏偏慢，对顺周期商品形成一定制约。稳增长政策预期和相对宽松的流动性为市场提供托底。海外不确定性和避险情绪升温，进一步支撑金融属性品种走强。 从市场结构整体特征来看，商品期货市场延续结构性分化行情，具备金融属性或供给约束的品种（如贵金属、有色金属）受到资金青睐，表现相对占优。黑色系、部分能化及农产品因库存周期未切换、企业补库动力有限，上行动能不足。 图1：南华商品指数 数据来源：私募排排网；截止日期：2026年1月30日 截至1月30日，本月南华商品指数上涨8.61%，多数商品指数上涨。分项来看，南华贵金属指数表现最强，月度上涨35.26%；南华黑色原材料指数表现相对较弱，本月上涨0.63%。 2、股指期货： 1月A股主要指数整体呈现高位震荡格局，市场成交维持活跃，全月日均成交额约3.04万亿元，较前期有所放量并保持在相对高位，显示在政策预期支撑下市场参与度仍然较高。指数走势呈现明显结构分化： 1）权重指数涨幅相对温和，上证50上涨1.17%，沪深300上涨1.65%； 2）中小盘指数表现显著占优，中证500上涨12.12%，中证1000上涨8.86%。 基差层面，1月股指期货基差整体呈现先震荡、后放大、再快速修复的运行特征，其中中小盘品种波动显著强于权重品种，结构分化明显。IC、IM月内多次在深度贴水与快速升水之间切换，下旬一度出现升水冲高后迅速转为深贴水的极端波动， 反映短期情绪交易与资金博弈加剧；但月末基差重新回升并转为小幅升水，显示风险偏好边际修复、定价逐步回归理性。相比之下，IF、IH基差多数时间围绕零轴小幅波动，整体维持轻微贴水或近平水状态，体现权重指数定价更为稳定、防御属性更强，月末虽同步修复但弹性有限。综合来看，1月股指期货定价经历了由阶段性风险折价到中性修复的转变，与现货市场高位震荡、风险偏好温和回暖的环境基本一致，表明资金情绪在波动中边际改善，但趋势性做多信号仍有待进一步确认。 二、CTA策略表现回顾 对于CTA策略的整体表现情况，我们可以通过排排网·主观CTA策略指数、排排网·量化CTA策略指数，以及主观/量化的趋势/套利/多策略指数来观察不同策略整体运行情况。 1、主观CTA与量化CTA 2026年1月，在商品市场整体震荡上行、贵金属及部分有色品种领涨的背景下， 私募CTA策略整体取得较好收益，其中主观CTA表现继续优于量化CTA。数据显示，1月主观CTA策略指数上涨6.26%，高于量化CTA策略指数的5.43%，反映在结构性行情与阶段性趋势机会主导的市场环境中，主观策略在品种选择与仓位调整上的灵活性优势更为突出。 2、主观/量化CTA的趋势/套利/多策略 对于CTA的细分策略，可以具体分为以下六类：主观趋势、主观套利、主观多策略、量化趋势、量化套利和量化多策略，针对以上策略的表现，可以根据相应的排排网策略指数进行观察。 分细分策略看，三类主观CTA均跑赢对应量化策略。其中，趋势策略受益于贵金属及部分有色品种的持续行情表现较为突出；套利策略在波动率抬升与期限结构变化中获得相对稳定收益；多策略则通过分散配置实现较好回报。整体来看，1月CTA收益主要来源于结构性上涨与波动扩大的市场环境，主观CTA凭借对宏观线索与品种节奏的把握取得相对优势，而量化CTA虽整体风险收益比较好，但在高波动与情绪驱动阶段的弹性略显不足。 趋势策略：1月，主观趋势策略表现略强于量化趋势策略，其中，主观趋势策略指数收益为8.12%，量化趋势策略指数收益为6.5%。 套利策略：1月，主观套利策略表现强于量化套利策略，其中，主观套利策略指数收益为4.27%，量化套利策略指数收益为2.56%。 多策略：1月，主观多策略表现强于量化多策略，其中，主观多策略指数收益为6.88%，量化多策略指数收益为5.66%。 三、总结与展望 展望后市，CTA策略仍处于结构性机会主导的运行环境中。尽管近期贵金属及有色金属经历超预期回调，但从全球流动性周期、供给约束与避险需求等中长期因素看，其长期逻辑或尚未根本改变，短线调整更多源于前期涨幅过快、资金交易拥挤及美联储政策预期扰动所致。在此背景下，管理人普遍通过仓位动态优化、多空对冲及期权工具强化回撤控制，力争使组合在波动放大的阶段保持相对稳定。整体而言，本轮回调更接近趋势中的阶段性“深呼吸”，既有助于释放短期风险、降低拥挤度，也为后续在高景气与供给受限板块中重新布局提供策略窗口；CTA策略后续收益或将更多依赖结构性行情延续与波动率回升带来的趋势与套利机会，整体仍具备稳中向上的运行基础。 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。