2026年2月油脂油料策略报告

油脂油料：备货需求释放国内油粕开启去库 目录 1、2026年1月油脂油料行情回顾2、2026年2月蛋白粕行情分析3、2026年2月油脂行情分析4、结论及策略推荐 1.1需求推动美豆走强，但国内蛋白粕震荡为主，因巴西大豆丰产压力 资料来源：文华财经，光大期货研究所 2026年1月CBOT大豆震荡走高，国内蛋白粕震荡运行。美豆出口需求强劲、美豆压榨数据亮眼，叠加美元走弱、美生柴政策即将公布等利多因素推动CBOT大豆价格震荡走高。不过，巴西大豆丰产预期强且收割上市，限制了CBOT大豆价格。国内蛋白粕震荡为主，走势弱于外盘。巴西升贴水回落，以及国内豆粕供应充足等因素限制国内市场。菜粕波动大于豆粕。加总理访华，中加签署协议。加菜籽采购开始恢复，引发菜系价格补跌。但后因国际关系复杂多变，加菜籽进口节奏或生变，又推动菜系价格边际走强。 生柴预期改善推动国际油脂大涨，国内油脂跟涨 资料来源：文华财经，光大期货研究所 2026年1月国内外油脂联袂走高，棕榈油领涨。伊朗不确定升温引发国际原油价格走强，利好油脂的生物柴油需求前景。美生柴政策预计将公布，下游开始提前备货，叠加美严寒导致油厂开工率下降，豆油产量减少，美豆油价格走高。马棕油出口环比增加、减产超预期，产地1-2月去库趋势确定，推动棕榈油价格强势上涨。国内豆油、棕榈油跟随外盘共振走高，叠加春节前备货驱动库存边际去化，基差走强。品种间分化，棕榈油最强，菜籽油波动最大。在此过程中，油强粕弱，棕豆倒挂幅度扩大。 2.1 1月供需报告上调全球油料产量，同时上调全球油料产量 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料累库压力增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2巴西大豆生长良好，产量预估集中在1.77—1.82亿吨，增产预期强化 资料来源：USDA，光大期货研究所 MT省收割速度快，PR和GO收割速度偏慢，导致总收割进度慢于2024年 资料来源：USDA，Conab，Anec，光大期货研究所 阿根廷大豆产量预估小幅下调，因产地降水偏少，2月亟待有效降水 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.3美豆12月压榨量创纪录，历史第二高，压榨利润高及生柴消费预期提高等因素共同推动 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 巴西和阿根廷大豆12月压榨量不及去年同期水平，阿根廷压榨行业采购大豆放缓 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.4中国完成1200万吨大豆采购，美豆出口冲高回落 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西大豆1月出口预计300多万吨，2月出口有望继续增加 资料来源：USDA，Conab，Anec，光大期货研究所 全球大豆价格冲高回落，美豆溢价巴西大豆，需求向巴西市场转移 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.52月供需报告影响有限，市场更为关注月末的作物论坛 2.6年底生猪价格季节性上涨，养殖利润改善，企业加速出栏 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 肉禽养殖利润改善，屠宰需求增加，季节性旺季兑现 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 豆粕表观消费高于去年，一方面因为高性价比，一方面因为杂粕供应不稳定 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 一季度豆类供应压力低，大豆和豆粕预计维持去库趋势 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 一季度豆粕成本支撑强，二季度成本下行压力大 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1 1月供需报告中预计上调油脂产量，同时上调需求 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂供需接近平衡，库存不变 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼没收种植园，产区供应压力下降 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油1月库存或将下降至290万吨以内，2月也将继续下降，虽然仍处于过去三年同期 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3市场消息美生柴政策将公布，预计维持之前规模预估，但放开进口 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 南美豆油需求低于去年同期，一季度豆油出口处于淡季，价格偏高 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 3.4印度稳步采购棕榈油，洗船豆油，降低采购成本 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5国内油脂总消费不及去年同期水平，豆油消费表现最好 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆和棕榈油进口利润改善，推动贸易商海外采购 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7油脂库存稳中下降，菜籽油库存最低，棕榈油和豆油库存压力大 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油粕比抬高，豆棕价差倒挂加剧 资料来源：iFIND，光大期货研究所 油脂油料：备货需求释放国内油粕开启去库 总结 1月国内油脂油料偏强运行，油脂涨幅大于蛋白粕。棕榈油、菜系强于豆系。大宗商品普涨，原油走高以及油脂油料去库推动了价格上涨。 题材上，巴西大豆丰产有望兑现，收割推进中。巴西收割初期，总收割进度为五年来偏慢，但是第一大省马托格罗索收割推进非常快，丰产压力释放到市场。与之相比，农户销售节奏慢，因当前价格低以及雷亚尔升值，丰产压力后移。巴西南部大豆产量和阿根廷大豆产量预估、中国采购节奏对后期影响至关重要。关注2月上旬巴西南部、阿根廷大豆产区能否迎来有效降水，保障丰产兑现。后期若南美大豆产量无大问题，全球大豆价格预计加速下跌。国内方面，养殖端利润改善，养殖户投料积极性提高，一季度饲料消费或持平去年同期。刚需释放下，豆粕供应保持在高位，供需基本平衡。2月春节备货前、节后补库需求释放，油厂开工率下降，豆粕库存预计继续下降，单边和基差偏强震荡。策略上，59反套参与，期权双卖。 油脂市场上，美国将增加生柴备货，基于政策落地。高频数据显示，马棕油1月1-25日出口环比增加7.97%-9.97%。同期产量环比下滑14.81%。以此推算，1月马棕油库存或下降至290万吨一下。国内方面，油脂期价上涨，棕榈油领涨，豆油和菜籽油跟随。进口成本走高提振、大宗商品普涨提振了市场做多热情。大豆、油菜籽和棕榈油近月船期采购推进中，有利于国内供应保障，不利于基差。下游对价格接受有限，2月油脂市场关注美生柴政策、原油等地缘事件等。目前油脂价格偏高，做多风险凝聚。买油卖粕继续持有，期权策略从卖看跌期权逐步转为卖看涨期权。关注豆棕价差缩小的交易机会。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。