2月油脂油料策略报告：春节前补库需求不足以提振行情

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要：  一.库存消费比历史新高 全球大豆供需宽松。从USDA2015年1月份发布的WASDE数据来看，2014/15年度，全球大豆的库存消费比为31.7%，高于上月31.4%的预测值，该项指标从上年度的24.9%突然跳至历史最高水平。通常在全球大豆库存消费比很高的年度，大豆价格无牛市基础。  二.新年度南美大豆生产尚且顺利。截至1月底，南美天气总体比较良好，这提振这南美大豆单产前景，目前巴西收割扩大，巴西收成很可能将创纪录高位。阿根廷方面，截至1月底，80%的大豆作物状况优异，剩下的20%大豆状况非常好或者良好。随着时间推荐，南美大豆的丰产预期也在一步步兑现，这无疑将对国际大豆价格形成持续的压力。  三.春节前补库需求不足以提振行情。对豆粕而言，以往大家都在期待的春节前补库行情，今年不会上演，更不要期待所谓豆粕补库而引致的小牛市行情。  四. 行情展望。2014/15年度，全球大豆的库存消费比为31.59%，该项指标从上年度的24.9%突然跳至历史最高水平。预计整个2014/15年度，全球大豆市场都会被供需宽松的氛围笼罩，没有大幅走牛的基础。 从中短期来看，南美大豆值得关注。截至1月底南美天气总体比较良好，这提振这南美大豆单产前景，但无疑对国际大豆价格构成持续的压力。国内豆粕方面，饲料厂春节前的备货行为未见启动，收下游需求疲弱及供给宽松预期影响，笔者认为今年不宜期待所谓豆粕补库而引致的小牛市行情。 从策略的角度讲，油脂油料在近期追涨的风险是较大的。可以逢技术图形上涨不动的时候抛空。也可以耐心等待短期快速下跌后的反弹行情，只是不可重仓追涨。 [table_res arch] 高级分析师:王勇 研究中心 农产品研究室 电话： 010-88085514 Email: wangyong1@hysec.com [table_stockTrend] 豆油指数 [table_pro uct] 相关研究 2014年1月油脂油料策略报告 2015年油脂油料策略报告 2014下半年油脂油料策略报告 2014年油脂油料策略报告 油脂油料第四季度策略报告 宏源期货2013年油脂油料半年报 夏季谷物交易的快易参考-130531 宏源商品相对价值专题-大宗商品相对价值的内涵与外延-130403 宏源商品相对价值专题-套利、对冲与相对价值-130507 什么影响了大宗农产品价格？ 05000100001500006-107-108-109-110-111-112-113-1春节前补库需求不足以提振行情 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 油脂油料月度策略报告 2015年2月1日 [table_page] 油脂油料月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共9页 目 录 一、库存消费比历史新高 全球大豆供需宽松................................................................................................................. 4 二、新年度南美大豆生产尚且顺利................................................................................................................................... 6 三、春节前补库需求不足以提振行情............................................................................................................................... 8 四、操作建议 ...................................................................................................................................................................... 8 [table_page] 油脂油料月度策略报告 第3页 共9页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插 图 图1：全球大豆收获面积 .................................................................................................................................................... 4 图2：全球大豆产量与消费量对比 .................................................................................................................................... 4 图3：全球大豆期末库存 .................................................................................................................................................... 5 图4：全球大豆库存消费比 ................................................................................................................................................ 5 图5：巴西大豆产量、出口量、国内消费量 .................................................................................................................... 6 图6：阿根廷大豆产量、出口量、国内消费量 ................................................................................................................ 6 图7：巴西大豆期末库存 .................................................................................................................................................... 7 图8：阿根廷大豆期末库存 ................................................................................................................................................ 7 [table_page] 油脂油料月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页 共9页 一、库存消费比历史新高 全球大豆供需宽松 根据2015年1月份USDA的供需报告，2014/15年度全球大豆收获面积为117983千公顷，虽较2014年12月发布的预测数据略有减少，但还是为历史新高，比2013/14年度增4.4%。2014/15年度全球大豆产量为314369千吨，高于上月312808千吨的预测值，比2013/14年度增10.2%。对比全球大豆产量与消费量，我们发现，2014/15年度是自2012/13年度以来全球大豆产量连续三个年度高于消费量。尽管近年来全球大豆年度总消费量逐年增大，但全球大豆产量的增幅更大，这导致期末库存逐年增加。USDA预计2014/15年度全球大豆期末库存为90780千吨，比上月的预测值89868千吨还要高，这个水平比2013/14年度67236千吨的水平增加35%！ 图1：全球大豆收获面积 资料来源：USDA，宏源期货研究中心 图2：全球大豆产量与消费量对比 资料来源：USDA，宏源期货研究中心 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001964/19651966/19671968/19691970/19711972/19731974/19751976/19771978/19791980/19811982/19831984/19851986/19871988/19891990/19911992/19931994/19951996/19971998/19992000/20012002/20032004/20052006/20072008/20092010/20112012/20132014/2015(ja...收获面积（千公顷） 0500001000001500002000002500003000003500001960/19611963/19641966/19671969/19701972/19731975/19761978/19791981/19821984/19851987/19881990/19911993/19941996/19971999/20002002/20032005/20062008/20092011/20122014/2015(jan)千吨 产量 全球总消费 [table_page] 油脂油料月度策略报告 第5页 共9页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3：全球大豆期末库存 资料来源：USDA，宏源期货研究中心 库存消费比是一个至关重要的指标，该指标综合反映了全球大豆的生产、消费情况，生产情况反映了种植面积等经济信息，消费情况反映了经济周期中主要经济体对豆粕、豆油等的消费情况。库存消费比是判定大势的重要指标。从USDA2015年1月份发布的WASDE数据来看，2014/15年度，全球大豆的库存消费比为31.7%，高于上月31.4%的预测值，该项指标从上年度的24.9%突然跳至历史最高水平。通常在全球大豆库存消费比很高的年度，大豆价格无牛市基础。 图4：全球大豆库存消费比 资料来源：USDA，宏源期货研究中心 01000020000300004000050000600007000080000900001000001960/19611963/19641966/19671969/19701972/19731975/19761978/19791981/19821984/19851987/19881990/19911993/19941996/19971999/20002002/2003