煤焦周报：市场触底反弹 春节前补库需求回暖

市 场 触 底 反 弹春 节 前 补 库 需 求 回 暖 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月18日周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 主要观点 周度观点焦煤：市场触底反弹春节前补库需求支撑 ◼观点：本周焦煤期货震荡走势。现货方面，山西现货竞拍价格涨多跌少，蒙煤报价跟随期货反弹，近日流拍率回落，贸易商谨慎补库，动力煤市场元旦后逐步反弹。供应端，进入新年煤矿日产小幅回升，进入复产阶段，出货好转开始去库；进口煤方面，口岸库存小幅去库，蒙煤报价反弹，元旦后通关快速回升至偏高水平。需求端，钢厂亏损检修有所下降，铁水产量稳中有升，焦化利润下滑，开工回升，补库需求有所回暖。库存端，随着下游补库推进，焦企、洗煤厂、钢厂、港口、口岸均累库，整体库存中位略增。政策方面，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，有消息传陕西某地因2024-2025年电煤保供落实不力，有26处煤矿被调出保供名单、核减产能1900万吨，内蒙保供会议提出产能动态管理，有去弹性产能预期。策略方面，春节前补库需求驱动，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭。 ◼策略： 1.单边：进入元月焦煤盘面震荡反弹，随着下游补库推进，基本面开始向偏紧转变，逢低做多焦煤2605合约，波动区间参考1100-1300； 2.套利：焦煤领先焦炭反弹，现货成交涨多跌少，焦炭提涨仍有难度，多焦煤空焦炭； 3.期权：盘面提前走反弹预期，现货跟随反弹，节前补库需求支撑，逢低买入虚值看涨期权。大商所通知:焦煤期权自2026年1月16日(周五)起上市交易。当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。1月16日焦煤期权开展交易。 周度观点焦炭：现货筑底企稳，焦企首轮提涨启动 ◼观点：本周焦炭期货震荡走势。现货端，1月1日零时焦炭第4轮提降落地，港口价格跟随期货反弹，目前焦炭市场暂稳运行。供应端，焦炭调价滞后于焦煤，焦化利润承压，开工回升。需求端，钢厂元旦后逐步复产，铁水产量回升，钢价低位反弹。库存端，港口、钢厂均累库，焦化厂去库，整体库存中位略增，焦炭供需好转。焦炭期货提前下跌，现货跌幅参考焦煤下跌空间。策略方面，现货4轮提降后，部分焦企开始抵制降价，限产保价，主流焦企启动焦炭提涨，预计可以落地，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭。 ◼策略： 1.单边：元月焦炭盘面震荡反弹，四轮提降后企稳，有提涨预期，逢低做多焦炭2605，波动区间参考1650-1850； 2.套利：焦煤领先焦炭反弹，现货成交涨多跌少，焦炭提涨仍有难度，多焦煤空焦炭；3.期权：盘面提前走反弹预期，现货上涨滞后，部分焦企开始提涨，节前补库需求支撑，逢低买入场外虚值看涨期权。 焦煤周度市场触底反弹春节前补库需求支撑 ◼市场概述：截至1月16日收盘，本周焦煤期货震荡走势，以收盘价统计，焦煤主力2605合约-24.5（-2.05%）至1171，焦煤远月2609合约-16.0（-1.26%）至1253，5-9价差走弱至-82.0。S1.3 G75山西主焦煤（介休）仓单1260元/吨，周环比+30.0元/吨，基差+89.0元/吨；S1.3 G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1235/吨（对标），周环比+25.0元/吨，蒙5仓单基差+64.0元/吨。进入元月焦煤期货震荡反弹，山西煤焦现货涨多跌少，蒙煤现货报价跟随期货波动。 ◼宏观：央行决定，自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，有消息传陕西某地因2024-2025年电煤保供落实不力，有26处煤矿被调出保供名单、核减产能1900万吨，内蒙保供会议提出产能动态管理，有去弹性产能预期。 ◼供应：2025年11月份全国原煤产量42679万吨，基数调整后同比-0.5%；1-11月全国原煤产量44.02亿吨，调整后同比+1.4%；2025年11月份全国原煤日均产量1423万吨，同比-0.3%（基数调整前），环比+8.4%。 ◼截至1月15日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率85.44%，环比+3.62%，原煤产量862.95万吨/周，周环比+36.57万吨/周，原煤库存200.72万吨，周环比-18.54万吨，精煤产量439.21万吨/周，周环比+19.19万吨/周，精煤库存134.05万吨，周环比-19.31万吨。截至1月14日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率88.5%，周环比+3.1%，原煤日产197.8万吨/日，周环比+7.9万吨/日，原煤库存549.9万吨，周环比+76.5万吨，精煤日产76.8吨/日，周环比+3.4万吨/日，精煤库存272.4万吨，周环比-22.6万吨。 ◼进口：海关总署公布的数据显示，2025年12月，我国进口煤及褐煤5859.7万吨，同比增长625万吨(+11.9%)，环比增长1455万吨(+33.0%)；1-12月累计进口煤及褐煤4.90亿吨，同比下降5229万吨(-9.6%)。。 ◼需求：截至1月15日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.4万吨/日，周环比-0.1万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨/日，周环比-0.2万吨/日，总产量为110.2万吨/日，周环比-0.3万吨/日。截至1月15日，日均铁水产量228.01万吨/日，环比-1.49万吨/日；高炉开工率78.84%，环比-0.47%；高炉炼铁产能利用率85.48%，环比-0.56%；钢厂盈利率39.83%，环比+2.17%。 ◼库存：截至1月15日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+128.4至4247.1万吨。其中，523家矿山库存环比+17.7至550.8万吨，314家洗煤厂环比+20.7至541.7万吨，全样本焦化厂环比+61.2至1132.9万吨，247家钢厂环比+4.5至802.2万吨；沿海16港库存环比+17.8至728.9万吨；三大口岸库存+6.6至490.8万吨。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯◼估值：现货稳中偏强运行，盘面略贴水于现货仓单，估值中性。 焦炭周度现货筑底企稳，焦企首轮提涨启动 ◼市场概述：截至1月16日收盘，本周焦炭期货震荡走势，以收盘价统计，焦炭主力2605合约-31.0（-1.77%）至1717.0，焦炭远月2609合约-31.5（-1.72%）至1796.5，5-9价差走强至-79.5。12月29日主流钢厂执行焦炭第四轮提降，并于1月1日落地执行后暂稳，1月16日主流焦企开始提涨，暂未落地。吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价格报1240元/吨（第4轮提降价格），周环比+0.0元/吨，对应厂库仓单1628元/吨（J2605合约湿熄焦扣价110元/吨，下同），基差-89.0；日照准一级冶金焦贸易价格报1480元/吨，周环比+0.0元/吨，对应港口仓单1745元/吨（对标），基差+28.0。 ◼宏观：2026年1.5万亿超长期特别国债，其中8000万亿投向“两重”领域，重点支持12大方向，覆盖重大基础设施、战略安全保障、产业升级支撑三大维度。2025年12月28日，国务院会议提前下达1万亿元超长期特别国债，用于“两重”项目，并要求地方在2026年3月底前完成项目清单申报；年末发改委强调采暖季保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调。 ◼利润：全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利-65元/吨；山西准一级焦平均盈利-53元/吨，山东准一级焦平均盈利-7元/吨，内蒙二级焦平均盈利-105元/吨，河北准一级焦平均盈利-12元/吨。 ◼供应：2025年11月份全国焦炭及半焦产量4170万吨，基数调整后同比+2.30%；1-11月全国累计产量46095万吨，调整后同比+3.20%。 ◼截至1月15日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.4万吨/日，周环比-0.1万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨/日，周环比-0.2万吨/日，总产量为110.2万吨/日，周环比-0.3万吨/日。 ◼出口：海关总署公布的数据显示，2025年11月，中国出口焦炭及半焦72万吨，环比-1.37%，同比+34.49%；1-11月累计出口694万吨，同比-10.6%。 ◼需求：截至1月15日，日均铁水产量228.01万吨/日，环比-1.49万吨/日；高炉开工率78.84%，环比-0.47%；高炉炼铁产能利用率85.48%，环比-0.56%；钢厂盈利率39.83%，环比+2.17%。 ◼库存：截至1月15日，焦炭总库存997.2万吨，周环比+16.3万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存81.8万吨，周环比-4.3万吨，247家钢厂焦炭库存650.3万吨，周环比+4.6万吨，港口库存265.1万吨，周环比+16.0万吨。 ◼估值：现货筑底企稳，目前4轮提降落地，焦企有提涨计划，盘面升水于工厂现货仓单，基本平水于港口贸易仓单，估值中性偏高。 焦煤价格 期货端，截至1月16日收盘，本周焦煤期货震荡走势，以收盘价统计，焦煤主力2605合约-24.5（-2.05%）至1171，焦煤远月2609合约-16.0（-1.26%）至1253，5-9价差走弱至-82.0。现货端，本周产地部分煤价企稳反弹，市场情绪回暖，部分下游用户采购计划提前。本周离石地区部分煤企低硫主焦（A11S1.0V23G80）上涨140元/吨至1550元/吨，且涨后限售5万吨。临汾地区，下游积极采购，叠加周边类似品质煤种成交大幅上涨带动，临汾安泽地区本周主流煤企低硫主焦煤（S0.5G80-85）报价显著上调，涨后主流报价执行现汇1620-1630元/吨。港口方面，目前北方港口部分澳洲准一线现货价格1560-1590元/吨左右，周环比上涨10元/吨左右。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数回升，维持高位运行，蒙5原煤报价在1050-1070元/吨左右，周环比上涨20元/吨左右。 基差 焦煤仓单成本稳中有涨，期货提前上涨，盘面基差走弱（对标蒙5）。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1260元/吨，周环比+30.0元/吨，基差+89.0元/吨；S1.3 G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1235/吨（对标），周环比+25.0元/吨，蒙5仓单基差+64.0元/吨。进入元月焦煤期货震荡反弹，山西煤焦现货涨多跌少，蒙煤现货报价跟随期货波动。 焦煤产量 ➢2025年11月份全国原煤产量42679万吨，基数调整后同比-0.5%；1-11月全国原煤产量44.02亿吨，调整后同比+1.4%；2025年11月份全国原煤日均产量1423万吨，同比-0.3%（基数调整前），环比+8.4%。 ➢截至1月8日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率81.82%，环比+2.06%，原煤产量826.38万吨/周，周环比+20.82万吨/周，原煤库存219.26万吨，周环比-2.89万吨，精煤产量420.02万吨/周，周环比+9.06万吨/周，精煤库存153.36万吨，周环比+4.84万吨。 ➢截至1月7日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率85.3%，周环比+5.7%，原煤日产189.9万吨/日，周环比+12.7万吨/日，原煤库存473.4万吨，周环比+1.7万吨，精煤日产73.4吨/日，周环比+4.4万吨/日，精煤库存293.3万吨，周环比+10.4万吨。 ➢海关总署公布的数据显示，2025年11月，中国进口煤及褐煤4405.3万吨，环比+5.6%；1-11月累计进口煤及褐煤43167.6万吨，同比-12.0%。 甘其毛都口岸，通关车数回升，维持高位运行，本周日均通关1516车，较上周同期环比增加329车。蒙煤报价随之高位波动，目前口岸蒙5原煤可售资源较少，对蒙煤价格仍有一定支撑。目前蒙5原煤报价在1050-1070元/吨左右，周环比上涨20元/吨左右。。策克口岸，本周日均通关868车，环