首次覆盖：装备出海+结构件扩张驱动增长，固态电池设备前景广阔

核心观点

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2025–2027年归母净利润分别为3.50/5.25/6.10亿元，对应PE为34/22/19倍。
• 行业与公司情况：
  • 公司主营锂电池精密结构件和锂电模组/PACK等设备，积极开发固态电池干法辊压等设备，开拓海外市场。
  • 全球新能源汽车销量持续提升，海外新能源车渗透率和销量有望快速增长。
  • 固态电池产业化进程持续推进，对设备需求或逐步提升。
  • 公司锂电池精密结构件和模组/PACK生产设备业务市占率领先，相关业务收入有望持续提升。
  • 公司积极开展固态电池生产设备研发，与清陶能源合作研发的干法辊压设备已成功交付。
  • 公司积极开拓高毛利率海外市场，海外新能源车渗透率仍有较大提升空间，海外业务或有较大增量。
• 有别于市场的观点：
  • 结构件盈利能力：认为公司可通过丰富结构件品类（如CCS新品）、优化产线效率和开拓新客户提升盈利能力。
  • 锂电设备市场：认为海外车企自制模组/PACK趋势、国内锂电行业扩产和固态电池产业化加速等将拉动锂电设备需求提升。
• 关键假设点：
  • 结构件：2025-2027年收入增长率分别为19%/34%/25%，毛利率分别为22.3%/22.5%/22.5%。
  • 自动化设备：2025-2027年收入增长率分别为43%/70%/14%，毛利率分别为32.0%/32.5%/32.5%。
• 催化剂：
  • 清陶能源设备招标及IPO进展。
  • 2024年海外订单进入交付确收高峰。
  • 宁德时代等行业龙头新一轮扩产和设备招标。
• 风险提示：
  • 全球贸易壁垒加剧。
  • 市场竞争加剧。
  • 原材料价格波动。
  • 固态电池产业化进度不及预期。

研究结论

公司凭借装备出海和结构件扩张驱动增长，固态电池设备前景广阔。公司锂电池精密结构件和模组/PACK生产设备业务市占率领先，固态电池设备布局进展顺利，海外市场拓展潜力大。考虑新能源车和储能前景广阔，结构件和设备需求景气，公司有望增厚利润，成长空间大。公司PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。