公司首次覆盖报告：国内稀缺AI编程平台+固件龙头，双轮驱动，前景广阔

证券研究报告 公司研究 2025年2月17日 报告内容摘要: 国内稀缺AI编程平台，潜在市场规模近800亿元。其主营编程平台PowerBuilder、PowerServer及其配套工具。并于2024年6月正式发布SnapDevelop 2025 GA版本，是一款低代码集成开发环境（IDE），拥有全面可视化开发、智能代码生成、AI编码辅助、高效API测试等核心功能。该产品具备完整的.NET云原生应用开发能力，将面向全球市场，潜在 市 场 规模近800亿元。 公 司 产品 可 替代 国 外主 流 商 业开 发 工具（VisualStudio、Rider），相比海外竞争对手产品，其低代码属性使得开发效率可提升2-3倍，有望抢占竞争对手市场。且SnapDevelop是国内稀缺低代码IDE平台，在国内市场有望受益于国产化替代加速推进。此外，大模型类提供代码生成与补全功能；而IDE是完整的开发环境，提供完整的代码编辑、调试、测试、项目管理功能，是代码开发与管理的平台工具。公司的低代码IDE平台，本质上是专业编程平台，具有较高的不可替代性。 收盘价（元）42.9952周内股价波动区间(元)19.81-47.31最近一月涨跌幅(％)-3.51%总股本(亿股)1.21流通A股比例(％)100%总市值(亿元)52.08 固件行业壁垒较高，市场空间近65亿。固件核心代码难度较大、且与下游厂商的适配周期长达数年，行业门槛高。固件出货量与PC、服务器及IoT设备的出货量直接相关。根据我们测算，全球服务器+PC固件合计市场规模近65亿元。国内服务器+PC固件市场规模合计约21亿元。 公司固件有成本优势、且受益于国产化替代，市场份额有望持续提升。目前英特尔的x86通用服务器市场全世界有4家主要授权商，公司是大陆地区唯一一家英特尔主要授权商。相比另外三家，公司的起步时间较晚，在业务覆盖区域及市场占有率上有一定差距。但随着公司近年持续增强的研发投入和技术积累，差距已逐渐缩小。且公司较境外公司在人力成本、本地化服务上具备优势，已为Intel、华为、联想、浪潮等主流大厂供货，未来有望持续提升国内市场份额；且可随国内厂商出海。在信创市场，公司固件业务处于双寡头垄断格局，随着2025-2027年信创加速推进，公司固件业务有望迎来国产化替代重大机遇。 资料来源：iFinD、信达证券研发中心 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 首 次 覆 盖 给 予 公 司“买 入”评 级 。公 司 作 为BIOS/BMC领军企业，是国内少数掌握X86、ARM、MIPS等多架构BIOS技术及BMC固件开发技术的厂商。随着新一轮信创替代加速推进，公司固件迎来重大机遇；新发布的低代码IDE编程平台，凭借其稀缺性和专业性优势，在国内市场有望受益于国产化替代加速推进，发展值得期待。我们预计2024-2026年EPS分别为0.38/0.53/0.66元，对应P/E分别为112.09/81.82/65.23倍。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：市场竞争风险;英特尔授权合作无法续签风险；艾普阳科技新产品市场拓展不及预期、无法商业化的风险；国产替代不及预期风险。 目录 公司概况：深耕云计算设备核心固件，国内BIOS/BMC领军企业.....................................51.1公司专注云计算固件技术，处于行业领军地位.............................................................51.2公司财务分析...............................................................................................................6IDE业务：国内稀缺低代码编程平台，产品未来想象空间较大..........................................82.1公司收购艾普阳科技，前瞻布局应用程序开发领域.....................................................82.2公司自研低代码IDE平台SnapDevelop，产品想象空间较大.....................................9固件行业：市场需求高增长，国产固件迎发展良机..........................................................123.1公司固件业务具有高壁垒，公司在国内市占率有望持续提升.....................................123.2公司固件业务具备竞争优势，在国内市占率有望持续提升........................................16盈利预测与核心假设........................................................................................................20估值与投资评级：............................................................................................................21风险提示：......................................................................................................................22 表目录 表1：SnapDevelop的核心优势..........................................................................................10表2：公司面向不同产品端的固件产品................................................................................13表3：公司与AMI、Phoenix及Insyde的比较情况.............................................................16表4：公司固件服务形式......................................................................................................17表5：卓易信息和昆仑太科财务数据比较（2021年）.........................................................17表6：公司收入拆分（单位：百万元）................................................................................20 图目录 图1：公司业务与云计算产业链的关系..................................................................................5图2：公司2019-2024Q3年营业收入及增速.........................................................................6图3：公司2019-2024Q3年归母净利润及增速.....................................................................6图4：公司2019-2024H1年按业务类型收入.........................................................................7图5：公司2019-2024H1年按业务类型收入占比..................................................................7图6：2019-2024H1年公司毛利率和净利率情况...................................................................7图7：2019-2024H1年公司分产品毛利率情况......................................................................7图8：四大功能加速全栈应用开发.........................................................................................9图9：自动生成高质量代码功能...........................................................................................10图10：AI生成代码注释功能...............................................................................................10图11：BIOS是计算设备软硬件连接的桥梁.........................................................................12图12：BMC系统的功能组织架构.......................................................................................13图13：2020-2024年全球服务器整机出货量YoY................................................................14图14：2019-2024年中国服务器整机出货量、YoY.............................................................15图15：2020-2024年中国PC行业出货量...........................................................................15图16：百敖软件合作伙伴....................................................................................................18 公司概况：深耕云计算设备核心固件，国内BIOS/BMC领军企业 1.1公司专注云计算固件技术，处于行业领军地位 卓易信息成立于2008年，十余年专注于“自主、安全、可控”的云计算产业链业务。主要业务是为CPU和计算设备厂商提供服务器、PC、笔记本电脑等计算设备核心固件的开发及固件产品销售；为政企客户提供端到端的云产品及云服务；为企业级数据库应用提供集成化开发工具（IDE）。 1）云计算设备核心固件：公司在固件市场深耕多年，旗下全资子公司百敖软件是国内领先的BIOS和BMC固件开发企业，是负责产品研发和销售的业务主体。卓易信息是国内少数掌握X86、ARM、MIPS等多架构BIOS技术及BMC固件开发技术的厂商，是中国大陆