医药行业周报：医保及商保药品加速进院，BD交易持续落地，长期看好低估创新标的

行情回顾

本周（2026/1/20-2026/1/27），恒指上涨2.4%，恒生医疗保健指数下跌0.5%，跑输大市。子行业表现分化：中药（+1.4%）、流通（+1.1%）、器械（+1.0%）上涨，处方药（-0.5%）、CXO（-1.3%）、医院（-1.8%）、生物药（-2.2%）、互联网医药（-2.9%）下跌。

机构持仓回顾

自2025年4季度以来，内资港股通持股比例小幅下降至21.9%，外资持股比例上升至39.3%。本周内资加仓百奥赛图、再鼎医药、脑动极光、微创医疗等创新链和医疗器械公司；外资加仓君实生物、绿叶制药、脑动极光、微创机器人等创新药械企业及康龙化成、泰格医药等龙头CXO企业。

投资启示

近90%的新版医保目录和商保目录药品已实现进院和终端覆盖。1月27日，先声药业TL1A/IL-23双抗授权给勃林格殷格翰，总对价超10亿欧元。2026年行业稳中向好，但短期波动可能存在，选股逻辑重回基本面和估值，关注低估、安全边际大的头部个股。

推荐关注方向

1. 创新药：三生制药、和黄医药、百济神州等催化剂丰富、估值未反映核心大单品价值；先声药业等被低估、成长逻辑清晰的标的，肿瘤和自免管线仍有BD授权机会。
2. CXO：药明合联等受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头。
3. 医院、器械、诊断：监管不确定性逐步缓解，叠加政策利好预期，有反转机会的子板块。

估值概要

港股医疗保健行业市盈率TTM：处方药33.8倍，中药10.6倍，生物药12.5倍，流通7.9倍，互联网医药45.5倍，器械17.4倍，CXO26.7倍，医院8.9倍。