核心观点
- 海南封关政策利好中国中免：海南封关首月数据强劲，预计春节假期将进一步推动免税和旅游零售板块行情。
- 公司业务拓展：收购DFS港澳业务并引入LVMH作为股东，有助于拓展公司在大中华区的门店网络，增强奢侈品供应优势。
- 奢侈品市场回暖：部分奢侈品品牌亚洲市场销售回稳，高端消费初见回暖，对免税品消费有正面启示。
- 未来展望：若海南封关后政策进一步优化及旅游复苏超预期，公司盈利增速或有上行空间，估值可望获重估。
关键数据
- 公司业绩：首三季收入跌幅收窄，第三季收入117.11亿元人民币，按年微跌0.4%。
- 海南离岛免税销售额：7至9月销售额54.02亿元人民币，按年跌2.6%，但9月月度销售额按年增长3.4%。
- 市场预测：预计2025-2027年收入及纯利的年均复合增长率分别为12%及26%。
研究结论
中国中免受益于海南封关政策和奢侈品市场回暖，公司业务拓展和业绩改善，未来有望获得估值重估。
