港股早晨快讯

2025年5月2日星期五 個股推介 小米集團(1810-W) 49.95元/短線目標價：55.00元/12.9%潛在升幅催化劑：i)SU7已連續5個月交付量超2萬台，集團正式發佈小米SU7 Ultra量產版，可提升集團EV品牌形象，後續高頻數據顯示銷量持續爬坡，新車訂單超預期，加上新一款車款YU7(SUV)正式上市時間及定價，為股價催化劑 估值：現價對應FY25E 32.5x預測市盈率(1.1x PEG)，隨著智能手機高端化戰略推進，加上MAU及海外收入佔比穩步提升，有助高毛利互聯網收入增長，另外新能源汽車產銷量順利爬坡，均有利提升公司估值 周大福(1929) 10.38元/短線目標價：11.30元/14.1%潛在升幅 催化劑：i)隨著金價年初至今進一步攀升，加上高毛利的一口價黃金產品流水佔比持續提升，及於2024年同期基數較低下，預期內地同店銷售及流水按年跌幅可望進一步收窄； 估值：股價自我們3月初推介起，累計升16%，現價對應FY26E 14.6x預測市盈率，較其業績上行期時平均約20x估值仍折讓27%；隨著同店銷售有望好轉，加上收入結構逐步優化，公司估值可獲向上重估 市場回顧 ➢恒指22,000點反覆：恒指周三(30日)高開30點，一度轉跌最多160點，低見21,848點。恒指收報22,119點，升111點。大市成交2,016億元。 ➢美股上漲：美國科技股領漲，三大指數升0.2-1.5%。美國總統特朗普警告對伊朗石油買家加強制裁，紐約期油升1.8%至59.24美元。 中港股市短期展望 恒指初步阻力參考23,000點：美國總統特朗普早前宣布，對部分國家暫停實施新關稅，為期90天，但對中國進口產品徵收的關稅則大幅提高。4月政治局會議指出，要統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期。市場預期中央將加大力度穩經濟，第三季將額外發債，以刺激國內需求並減輕關稅打擊，同時憧憬在人民銀行的支持下，「國家隊」將加大力度入市，並要求國企加大回購規模，以穩定市場。近日美國或轉軚，特朗普表示將大減對華關稅，恒指初步阻力參考23,000點。 短期看好板塊 ➢內需股：憧憬政策更大力度支持消費 今日市場焦點 ➢香港3月零售銷售；美國4月非農就業報告； 宏觀焦點 商務部：美方主動向中方傳遞信息希望談起來中方正在評估；內地官方製造業PMI再陷收縮4月PMI降至49；澳門4月賭收按年升近2%；美國首季GDP初值跌0.3%遜預期； 企業消息 比亞迪(1211)4月銷量突破38萬輛；紫金礦業(2899)籌劃分拆紫金黃金國際主板上市；泡泡瑪特(9992)股東再減持套現7.5億元；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 個股推介 小米集團(1810-W) 買入 ➢基本面：集團4Q24業績略勝市場預期，期內收入及經調整利潤分別較市場預期高4.4%/8.4%，期內，智能汽車毛利率略高於市場預期達20.4%，另外，智能手機高端化戰略持續推進，出貨量佔比按年提升7.9個百分點至20.1%，平均單價(ASP)環比升9.3%至1,204元人民幣，於內地4,000-5,000/5,000-6,000元人民幣高端智能手機市佔率分別按年+0.2/+1.3百分點至24.3%/9.7%。IDC數據顯示，1Q25全球智慧手機出貨量按年增長1.3%，為連續七個季度按年正增長，環比回落8.1%，集團期內出貨量按年升2.5%，市佔率環比增加0.8個百分點至13.7%，市場預期2025年全年智能手機出貨量增長為低單位數，主要由高端/旗艦手機出貨量按年較快增長推動(低至中單位數)。我們認為隨著後續旗艦手機產品發佈、原材料成本壓力緩解，加上高毛利AIoT及互聯網服務收入增長續高於公司整體，預期1H25毛利率有望觸底回升。 買入價：48.70元(股價：49.95元，上升空間：12.9%)目標價：55.00元支持位：44.00元 ➢催化劑：i)集團自2H24起發佈多款智慧手機，包括摺疊智慧手機(MIX Fold 4、MIX Flip)、Redmi K70 Ultra及Redmi Note 14，於4Q24發佈的小米15雖然提價，但銷情理想，小米15Ultra於3月初發佈，料有助其毛利率回升，同時提升其全球市佔率；ii)SU7銷量持續爬坡，截至3月底止，已連續6個月交付量超過2萬台，預期4月交付量續佳；集團正式發佈小米SU7 Ultra量產版，可提升集團EV品牌形象，後續高頻數據顯示銷量持續爬坡，新車訂單超預期，加上新一款車款YU7(SUV)去年11月發佈，後續其正式上市時間及定價，為股價催化劑。 ➢估值：市場預期公司2023-2027財年收入及盈利年複合增長分別為24.1%/29.9%，相信得益於傳統業務盈利能力穩步提升，加上新能源汽車產能爬坡，規模效益逐步體現，現價對應FY25E32.5x預測市盈率(1.1x PEG)，隨著智能手機高段化戰略持續推進，加上MAU及海外收入佔比穩步提升，有助高毛利互聯網收入增長，另外新能源汽車產銷量順利爬坡，均有利進一步提升公司估值。 ➢技術走勢：股價於100天線現支持回升，暫受制50天線，另外，14日RSI已初步重越50，MACD「牛差」擴大，續利好股價短期反彈。 資料來源：彭博、信達國際研究部 1個股推介 周大福(1929) 買入 ➢基本面：公司4QFY25營運數據大致符合市場預期，期內，受惠金價回穩，加上公司成功推行產品優化措施，內地零售額(RSV)及同店銷售均按年跌幅收窄，直營/加盟同店銷售額同比下降13.0%/9.0%，前者按年跌幅連續三個季度收窄，黃金首飾及產品/珠寶鑲嵌首飾同店銷售同比跌幅收窄至13.8%/12.1%(vs.3QFY25:15.3%/20.3%)，故宮系列和傳福系列銷售持續理想，拉動季內毛利率較高的一口價黃金產品流水佔比按年升至25%(環比+6.0個百分點)，料有助拉動盈利能力持續改善，管理層預期FY26E佔比進一步提升至20-23%。另外，集團去年9月開始推進品牌轉型，逐步推出全新概念體驗店，同時提升產品力，並持續渠道優化，相信於新概念店店效遠高於現有店舖，加上原有新開的店舖舖齡增加，店舖組合結構改善，料有助提升整體店效。行業數據顯示，內地古法黃金珠寶市場於2018-2023年間複合增長65%至1,573億元人民幣，佔黃金首飾年度消費量約35%，市場預期2023-2028E行業複合增長約22%至4,214億元人民幣，公司為古法黃金市場龍頭企業，市佔率達20%，遠高於老舖黃金(6181.HK)同期約2%的市佔率，料公司可從中受惠。 買入價：9.90元(股價：10.38元，上升空間：14.1%)目標價：11.30元支持位：8.90元 ➢催化劑：i)金價曾創歷史新高，加上高毛利的一口價黃金產品流水佔比持續提升，及於同期基數較低下，預期內地同店銷售及流水按年跌幅可望進一步收窄；ii)管理層上周於電話會表示金價急升，壓制4月初黃金產品銷售，隨著金價近日稍由歷史高位回落，料續可帶動黃金產品銷售；iii)公司於1HFY25業績宣佈擬斥資最多20億港元進行回購，後續其於市場進行回購，可支持股價 ➢估值：市場預期公司2025-2027財年(3月底止)收入及淨利潤複合增長4.4%/17.0%，股價自我們3月初推介起，累計升16%，現價對應FY26E 14.6x預測市盈率，較其業績上行期時平均約20x估值仍折讓27%；公司為行業龍頭，隨著同業銷售有望好轉，加上收入結構逐步優化，公司估值可獲向上重估，其5.5%預期股息率可為股價帶來支持。 ➢技術走勢：股價周三(30日)初步突破近1個月高位，同時仍處今年2月至今短期上升軌上，現時14日RSI重越50後穩步上升，MACD「牛差」擴大，利股價續上試高位。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢商務部：美方主動向中方傳遞信息希望談起來中方正在評估：國家商務部新聞發言人就中美經貿對話磋商情況回應表示，中方注意到美方高層多次表態，表示願與中方就關稅問題進行談判。同時，美方近期通過相關方面多次主動向中方傳遞信息，希望與中方談起來。對此，中方正在進行評估。該發言人重申，中方立場始終如一，打，奉陪到底；談，大門敞開。關稅戰及貿易戰是由美方單方發起的，美方想談就應拿出談的誠意，要在糾正錯誤做法、取消單邊加徵關稅等問題上做好準備，拿出行動。 ➢中國據報列出可免徵125%關稅美國產品「白名單」並調查關稅對企業的影響：路透社引述消息報道，中國已列出可免徵125%關稅的美國製造產品「白名單」清單，當中包括對部分藥物、微芯片及飛機引擎等特定產品給予關稅豁免，並要求企業確定需要免稅的關鍵商品。報道指，這種低調行徑令中國可以一方面維持其公開立場，即表明在美國取消145%關稅前，維持公眾形象會與美國「戰爭到底」，一方面可以採取行動作出讓步。消息稱，現時尚不清楚有多少產品和哪些產品被列入名單，相關部門尚未公開透露具體資訊。報道引述一位在中國銷售美國藥品的製藥公司的消息人士稱，相關部門正在私下聯繫企業，告知企業將有一份可免徵關稅的產品分類清單。消息人士又指，上海浦東新區政府周一就「白名單」與該公司聯繫，稱基於該公司部分產品倚賴美國技術，未來仍需要美國提供許多技術。 ➢中投公司傳將出售美國私募股權投資組合：路透引述兩位知情消息人士透露，中國主權財富基金中投公司(CIC)將在二級市場出售約10億美元的美國私募股權(PE)投資組合。這些資產由8家美國基金管理公司旗下多隻基金持有，其中包括黑石集團和凱雷投資集團。消息人士稱，中投公司已聘請美國投行Evercore就出售事宜提供建議，爭取在6月底前完成資產剝離。消息人士表示，中投投資組合的潛在買家包括其他主權基金、專注於二級市場的資產管理公司以及家族辦公室等私人投資者。他們稱，根據價格談判情況，投資組合可以全部出售，也可以分批出售給不同的買家。 ➢內地官方製造業PMI再陷收縮4月PMI降至49：內地製造業活動再陷收縮。國家統計局公布，4月份，製造業採購經理指數(PMI)降至49，比上月下降1.5個百分點，遜於市場預期的49.7。從企業規模看，大、中、小型企業PMI分別為49.2、48.8和48.7，比上月下降2、1.1和0.9個百分點，均低於臨界點。從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，供應商配送時間指數高於臨界點，生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數均低於臨界點。生產指數降至49.8，比上月下降2.8個百分點，表明製造業企業生產略有放緩。新訂單指數為49.2，比上月下降2.6個百分點，表明製造業市場需求有所回落。 ➢財新中國4月製造業PMI降至50.4：隨着美國加徵關稅的影響初現，4月中國製造業擴張速度放緩，景氣度降至2月以來最低。財新中國4月製造業採購經理指數(PMI)降至50.4，低於3月份0.8個百分點，為近三個月來最低，顯示製造業擴張放緩。 ➢內地4月非製造業PMI回落至50.4遜預期：國家統計局公布，4月份，非製造業商務活動指數回落至50.4，比上月下降0.4個百分點，遜於市場預期的50.6。分行業看，建築業商務活動指數為51.9，比上月下降1.5個百分點；服務業商務活動指數為50.1，比上月下降0.2個百分點。從行業看，航空運輸、互聯網軟件及訊息技術服務、保險等行業商務活動指數均位於55以上較高景氣區間；水上運輸、資本市場服務等行業商務活動指數均低於臨界點。新訂單指數為44.9，比上月下降1.7個百分點，表明非製造業市場需求回落。銷售價格指數為46.6，比上月下降0.1個百分點，表明非製造業銷售價格總體水平有所下降。從業人員指數為45.5，比上月下降0.3個百分點，表明非製造業企業用工景氣度小幅回落。 ➢4月內地百城新房價按月微升惟二手房價格按月跌幅擴大：內房研究機構中指研究院報告顯示，4月內地百城新房價格按月微漲0.1