大摩邢自强最新圆桌讨论20260110
2026年01月12日09:02 关键词 美元人民币汇率贬值美国通胀降息投资中国欧元日元黄金比特币贸易协议科技创新经济CPI PPI债务升值 全文摘要 本次讨论集中于货币汇率、金融政策及经济展望。发言者认为美元可能走弱，但黄金与比特币为抗通胀优选。人民币被预期升值，其与美国经济关系成焦点。 大摩邢自强最新圆桌讨论-20260110_导读 2026年01月12日09:02 关键词 美元人民币汇率贬值美国通胀降息投资中国欧元日元黄金比特币贸易协议科技创新经济CPI PPI债务升值 全文摘要 本次讨论集中于货币汇率、金融政策及经济展望。发言者认为美元可能走弱，但黄金与比特币为抗通胀优选。人民币被预期升值，其与美国经济关系成焦点。讨论亦涉及美国财政挑战、美联储独立性及全球对美货币政策的反应。欧元等非美元货币表现受关注，全球资产配置或调整。中美经贸关系、人民币国际化及未来货币体系变化被探讨，强调高科技行业投资机遇。 章节速览 00:00美元挑战与未来货币预测 会议讨论了美元面临的挑战，包括美国财政问题和美联储独立性受质疑，同时指出黄金和比特币的表现以及欧元对美元的强势。参与者被邀请分享2026和2027年美元兑人民币的预测，强调了寻找能挑战美元地位的货币的重要性。 02:34美元贬值与人民币汇率展望 对话围绕美元汇率走势及其对人民币的影响展开。美元因政府债务高企、赤字膨胀及类似二战后债务化解策略的副作用，面临贬值压力。人民币升值空间受美元贬值影响，但季节性因素和长期经济基本面将促使汇率回归均值。解决中国内卷和产能过剩问题需依靠国内政策改革，而非单纯依赖汇率升值。 06:33人民币汇率与美元霸权预测分析 讨论了人民币汇率的预测，认为美国三次降息可能支撑人民币达到6.8。同时，提出美元霸权地位未来十年可能下降20%，但美国吸引外资的能力可能支撑美元和美债。强调了Kenneth Rogoff关于美元问题的预测及其实证准确性，指出美国持续吸引外国投资对美元的支撑作用。 12:58中美贸易协议与汇率调整可能性探讨 讨论了4月份中美领导人会面时，汇率调整与减少中国企业投资限制之间的关联性。一方认为，通过汇率调整可换取美国放宽对华企业投资限制，有助于达成更好的贸易协议。另一方则基于日本广场协议的历史教训，认为中国在当前经济状况下不太可能采取大幅升值策略，特别是在面临通缩风险和实体需求不足的背景下，认为大幅升值可能性较低。 15:09美元信用质疑与中国经济前景探讨 对话深入分析了美元指数回落的原因，包括美国经济增速放缓、美联储降息、人民币国际化冲击、美国政府高负债等问题，同时质疑了美元的信用基础。在讨论中国经济时，指出2026年出现经济复苏的可能性不大，中国经济仍处于探索阶段。 19:15 2026人民币汇率升值趋势分析 对话围绕2026年人民币汇率的预测展开，指出美元贬值将推动非美货币包括人民币的升值趋势。预计人民币对美 元汇率可能升值至6.8甚至6.5，反映市场对人民币升值的预期。同时，讨论了美元在全球货币体系中的地位下滑趋势，但认为短期内美元占比难以降至50%以下，强调美国国力仍是支撑美元地位的关键因素。 22:54人民币升值预测与出口调整策略 对话围绕人民币未来升值趋势及出口调整策略展开，基于美元高估和人民币低估的现状，预测长期人民币缓慢升值的轨迹。分析指出，高额顺差需通过汇率调整收敛，每年3%的升值幅度可管理出口压力。强调高质量发展下，高端制造业出口对汇率敏感性降低，支持汇率平稳调整的可行性。 26:38未来货币体系展望与人民币国际化挑战 对话探讨了美元储备体系的渐进式削弱及全球多数经济体转向内向发展的趋势，提出法币体系外的战略资产正日益受到青睐。人民币作为非自由兑换货币，其资产被视为传统法币体系外的选项，但需提高收益率以吸引长期配置。中国资产自24年以来吸引力增强，得益于政策打破低物价循环及企业创新活力的认知提升，但仍需解决消费民生与地产等问题。金融业开放，尤其是大陆与香港的互联互通，为新智生产力提供了融资亮点，支持了市场发展。 29:59美元未来与全球经济新视角 讨论了美元的未来走向，通过黄金投资案例分析美元的潜在变化。提出美国的强大不应被忽视，尤其是在AI突破和可能的泡沫破灭后，美元可能再次扮演避险角色。分享了最新学术研究，解释了在不确定性增加时，传统避险货币美元和日元反而贬值的原因，强调了内生货币避险属性的复杂性。 35:26全球资产配置与中美经贸关系展望 对话探讨了全球资产投资者在配置资产时考虑的多因素，包括人口结构、技术发展等，指出新兴市场受中国科技企业推动成为投资热点。分析中美经贸关系，认为中国产业链竞争力提升使中美难以硬脱钩，强调科技与消费并重的十五五规划对缓解中美及中欧经贸紧张的重要性。最后，预测高科技行业如人工智能、生物制药将是未来值得关注的投资方向。 发言总结 发言人3 他首先强调讨论人民币汇率问题的必要性，并提出将分享新颖见解。他预测今年人民币可能贬值至6.8，理由是美国可能实施三次降息，这与市场普遍预期的1-2次降息不符。他相信技术进步和生产率提升不会引发工资螺旋式上涨，这支撑了美元降息对人民币有正面影响的观点。他还分享了对美元地位的看法，提到有预测称十年内美元在全球储备货币中的比例将从58%降至30%-40%，尽管存在唱衰美元的声音，但美元仍是全球最吸引外资的国家之一。他特别强调了美国科技突破可能带来的影响，以及美元作为避险资产的角色。他引用了一个学术研究，该研究通过一个多国模型分析指出，在特朗普的关税政策和高不确定性下，美元和日元没有如预期升值，反而可能因内生不确定性而出现不同寻常的行为。最后，他总结说，全球金融市场正面临复杂性增加的新挑战，需要前瞻性视角来应对。 发言人2 他深入分析了美元汇率问题，着重探讨了美国政府高债务和赤字膨胀对美元信用的影响。他提到，美国通过高增长、高通胀策略压低利率，试图解决债务问题，这一策略曾在二战后被采用，促进了投资增长，但同时也引发了美元汇率贬值的担忧。尽管去年美元指数有显著贬值，但发言人认为，美元的贬值更多是与其他发达国家货币相互比烂的结果，且战略资产可能对美元有升值趋势。针对人民币，发言人指出其虽有升值空间，但不应过度依赖于大幅度升值来解决经济问题，而是需要通过国内政策改革解决地方政府激励机制、财税体系等问题。此外，发言人强调了中国在金融开放和新智生产力支持方面的进展，以及中美关系中产业链的依赖性，同时关注中国与欧洲的经贸关系，认为五规划的出台将对缓解地缘政治上的经贸紧张关系产生积极影响。 发言人6 他对人民币汇率的未来走势进行了预测，预计至年底汇率为6.85，到2027年底将进一步降至6.6。他强调，汇率是相对概念，主要基于美元的评估进行预测。目前模型显示美元被高估约25%，而人民币则被低估约25%，但长期看来，人民币倾向于缓慢升值。 这一预测的依据是中国巨大的贸易顺差，然而他指出，贸易顺差不应持续扩大，汇率的调整将是逐步收敛的过程。他进一步解释，如果人民币每年升值3%，十年后可实现30%的调整，从而达到一种平衡状态。 虽然汇率升值可能会给出口商带来压力，他认为，高质量的产品能够降低出口商对汇率波动的敏感度。这意味着即便人民币升值，中国出口商也能通过提高产品质量来应对挑战，保持其国际市场竞争力。 发言人4 综合分析了美元指数回落的多重因素，主要包括美国经济增速放缓、美联储降息、人民币国际化以及美国政府债务负担沉重等。指出美元信用基础已从黄金和石油贸易转变为美国政府信用背书，但高负债和不断增长的财政赤字对其信用构成挑战。特别提到，特朗普政府的财政政策，如额外增加的支出和减税承诺，加剧了财政赤字。他引用了巴菲特的批评，指出特朗普政府的关税政策损害了美国的国际货币体系，且高国债利息支出成为主要担忧。尽管美元理论上不会违约，但其利息成本上升，显示出市场对美国政府信用的不信任。最后，他预测了美元指数的下降将促使人民币升值，预计人民币汇率将向6.8甚至6.5靠近。 发言人1 首先指出了会议时间控制的挑战，并提到邢志强博士需要提前离开重要会议，强调了事先声明的重要性以避免对会议进程造成影响。接着，他认为讨论的主题非常重要，但指出内容有重复，建议讨论应更贴近实际，集中于未来两三年的经济情况。他提出了一个类似于欧洲申根协议的亚洲经济融合愿景，讨论了美元面临的挑战、美国的财政问题、美联储独立性的受挑战以及货币相对价格等议题。最后，他询问了各位专家对2026年及以后人民币对美元汇率的预测，提到了汇率调整可能带来的中美关系改善的猜测，并讨论了对未来货币体系的展望，邀请大家对2026年的行业趋势进行简短预测。 发言人5 讨论了2026年人民币汇率的前景，指出目前离岸人民币汇率USDCNH低于人民币中间价，表明国外投资者普遍预期人民币将升值，预计峰值可能在6.8左右，短期内汇率可能在6.8附近波动。他提到美国货币在全球储备中的占比已降至40年新低，黄金价格攀升至几十年新高，这暗示美元趋势偏颓。尽管特朗普政府的政策对美元的主权信用有影响，但他认为，在可预见的未来，美元在全球储备中的占比难以降至50%以下，因为美国的综合国力仍居全球领先地位。然而，从长远来看，美元的重要性下降，为包括人民币在内的其他货币提供了上升的机会。 问答回顾 发言人1问：你能否先分享一下你机构对2026和2027年美元兑人民币的预测？ 发言人2答：我想对美元汇率走势，根据前面几位嘉宾的讨论，大家普遍关注到美国政府债务高企、赤字膨胀以及采取高增长和高通胀压低利率来解决美元信用和债务问题的方法。这种做法类似于二战后美国为化解高额债务而采取的手段。虽然大家都担心美元汇率贬值，但实际情况是美元指数去年接近贬值了10%，今年可能仍在继续贬值中。对于人民币汇率，我认为在中美两国竞争中，由于中国拥有全球唯二的AI产业竞争格局，人民币短期内有一定的升值空间，但不赞同通过大幅度升值来解决中国的经常账户顺差过高或经济平衡问题。 发言人1问：你认为今年人民币对美元可能触及6.8的可能性大吗？ 发言人2答：尽管今年很多人都预期人民币升值空间较大，即便短期内可能会到达6.8，但我认为到了年底仍会回归到基本面的均值，可能回到7左右。原因在于季节性换汇、美元贬值等暂时性因素。长期来看，解决中国的产能过剩问题和经济平衡不应单纯依赖汇率升值，需要国内政策改革，如地方政府激励机制和财税体系调整。 发言人1问：你对今年和明年人民币汇率做一个直接预测可以吗？ 发言人3答：根据前面讨论和我们的报告，我预测今年人民币可能会升值到6.8。核心逻辑是认为美国可能会有三次降息，尽管市场普遍预期只有1到2次降息。考虑到当前通胀回落速度与1980年相似，且人工智能带来的技术进步和生产率提升不会引发工资螺旋式上涨，因此下半年若美国真降息三次，则将对人民币形成支撑，使其走到6.8左右。不过，我也有与众不同的观点，即虽然预期美元会走弱，但也认为美元会有所反弹。 发言人3问：那么，美元霸权地位的变化原因是什么？ 发言人3答：原因在于国内流行唱衰美元，但根据我阅读的一本关于美元问题的书预测，十年内美元储备占比可能会从当前的58%降到30%到40%。这本书是Kenneth Rogoff所著的《Our Dollar and Your Problem》，书中基于对过去重大问题准确预测的历史，认为美元霸权已到顶点。 发言人3问：为什么这个预测值得重视？ 发言人3答：因为在400多页的内容中，该书准确预测了包括2020年在内的多个重要经济事件，如中国房地产市场的见顶等。因此，Rogoff认为美元霸权已经到达峰值，并可能在未来十年内显著下降。 发言人3问：当前外国资本对中国和美国的投资状况如何？ 发言人3答：目前，美国是全世界吸引外国投资最多的国家，而中国则是最少的。但同时，中国已成为对外投资国，投资量不及美国和欧洲国家。尤其是美国和欧洲发达国家，在对其他国家的投资方面远
