大摩闭门会邢自强LauraWang2025终盘宏观策略谈20251215

2025年12月16日09:50 关键词 宏观政策产业竞争格局出口美股欧股资产配置财政政策货币政策房地产政策消费政策基建投资消费券美联储降息美国股市国防军工中国股票市场财政赤字城市更新绿电人工智能 全文摘要 2025年末至2026年，宏观经济策略和政策导向被讨论为促进经济增长、稳定金融市场和推动科技创新的关键。中国宏观政策预期延续，关注产业竞争格局和出口形势，同时考虑美联储降息及中国经济工作会议的影响。对于全球股市资产配置，策略聚焦于美股、欧股和亚洲股票市场，分析美中重磅会议后的全球展望。 大摩闭门会：邢自强、Laura Wang：2025终盘宏观策略谈-20251215_导读 2025年12月16日09:50 关键词 宏观政策产业竞争格局出口美股欧股资产配置财政政策货币政策房地产政策消费政策基建投资消费券美联储降息美国股市国防军工中国股票市场财政赤字城市更新绿电人工智能 全文摘要 2025年末至2026年，宏观经济策略和政策导向被讨论为促进经济增长、稳定金融市场和推动科技创新的关键。中国宏观政策预期延续，关注产业竞争格局和出口形势，同时考虑美联储降息及中国经济工作会议的影响。对于全球股市资产配置，策略聚焦于美股、欧股和亚洲股票市场，分析美中重磅会议后的全球展望。强调中国政策在促进内需、结构性改革及科技创新上的努力，尽管面临通缩压力和房地产市场稳定等短期挑战。中国在全球产业链中，尤其在新能源、AI等领域的优势预示其出口前景良好，但需应对贸易摩擦和地缘政治不确定性。预计中国将持续通过政策支持和产业布局优化，在出口、科技创新等领域实现增长，为全球市场创造机遇。建议投资者保持谨慎乐观，关注结构性投资机会。 章节速览 00:00 2026年中国宏观政策展望与全球股市配置策略 对话围绕2025年经济工作会议对2026年宏观政策的定调展开，强调政策延续性而非强刺激，目标是稳增长和减轻通缩压力。会议对全球股市配置，尤其是美股、欧股和亚洲股票的策略提出新看法。中国经济面临打破通缩的挑战，但产业竞争和出口领域存在投资机会。亚洲经济学家将分享深度报告，探讨未来五年的投资机会。会议预期2026年名义GDP增速略低于市场一致预期。 02:49 2024年财政与货币政策前瞻及地产消费政策展望 讨论了2024年财政政策可能温和且前置，重点投向基建，货币政策降息空间有限，强调结构性工具，地产与消费政策尚在论证中，需根据上半年形式相机抉择。 06:16中国房地产与消费政策展望及经济预测 对话探讨了中国房地产政策的未来走向，特别是按揭利率补贴的实施时间及对市场预期的影响，以及消费政策可能的更新方向，包括服务业消费补贴的推出。分析指出，当前政策目标在于稳住经济，避免通缩风险，而非短期大幅刺激。同时，提及了中国资本市场的信心恢复、新兴产业的发展以及在中美贸易博弈中的表现，预示着未来经济的积极前景。 09:58中国出口与科技创新的未来展望 对话围绕中国在全球经济中的角色展开，强调了中国在科技、尤其是AI领域以及电池、EV机器人、光伏等新兴赛道的先发优势，预测中国出口市场份额将持续增长。尽管面临贸易保护主义和宏观经济挑战，但中国通过企业全球化和人才优势，仍将在全球供应链中保持核心地位，实现多极化发展。科技自强与民生消费并重，是应对通缩和经济挑战的关键。 13:44中国经济转型与政策愿景 讨论中国经济现状，指出并非K型复苏，面临增长挑战，呼吁加强消费、社保及房地产政策支持，提出新年经济 政策三项愿景：消费转型、社会保障强化及房地产市场稳定。 16:42 2026年政策建议落地进展及全球股票资产配置展望 对话回顾了多项政策建议在市场中的反响，强调了政策落地的渐进性，并预告了2026年对全球股票资产配置的分析，表达了对未来政策落实的乐观期待。 18:31 2026年全球市场展望：美国股市表现与降息影响 大摩宏观策略团队对2026年全球市场走势进行了分析，认为美国股市表现将强劲，主要基于企业盈利预期上调及就业市场强劲。预计2026年上半年美联储将有两次降息，下半年不再降息，整体流动性偏宽松，利好风险资产。建议配置小盘股和消费相关股票。 23:16欧股与中股市场展望：国防军工与政策支持的双重机遇 对话聚焦于欧洲股市中国防军工板块的投资机会，强调一季度为布局窗口，同时指出中国股票市场在科技投入、全球产业链份额增长背景下，具备高成长性与长期配置价值。此外，政策对资本市场的持续支持，特别是A股和港股的利好措施，表明资本市场正步入稳定发展阶段。 29:30中央经济工作会议解读与11月经济数据解析 中央经济工作会议强调财政政策前置发力，推动基建投资，维持赤字率与债务规模，预计超长期特别国债和地方专项债发行量与今年持平。货币政策将灵活使用降准降息工具，但调整空间有限。政策重点仍为供给侧改革，包括城市更新、绿电、人工智能等方向，同时优化消费政策和住房公积金改革。11月经济数据显示，尽管出口需求强劲，但社会零售增速降至疫情后低点，固定资产投资增速低位徘徊，四季度GDP增速可能低于4.5%。 37:32宏观经济观察：中国出口竞争力与产业链位置分析 对话讨论了中国宏观经济的现状，指出尽管CPI和PPI数据有所反弹，但通缩压力依然较大，实体经济发展活力偏弱。同时，中国出口产业的竞争力被视为经济中的亮点，亚洲经济学家随后分析了中国在全球产业链中的未来位置及其对亚洲其他国家的影响，强调了机遇与挑战并存的前景。 39:16中国出口市场占比预测与制造业优势分析 报告预测中国出口市场占比将从15%增长至16.5%，得益于先进制造领域的优势，包括电动车、电池和机器人等高增长领域。中国制造业的规模、产业链完整性及庞大的人才库是其持续领先的关键。全球十五大最快增长出口项目中，中国在11项中表现突出，增量市场份额维持在18-19%，远超当前水平。若保持当前趋势，16.5%的预测目标有望轻松实现。 45:43亚洲经济体在全球市场中的竞争与机遇 对话探讨了亚洲各经济体在全球市场中的位置和未来趋势。日本和韩国面临竞争压力，市场可能流失，但制造业和与美国的贸易关系提供缓冲。越南、马来西亚和印度受益于产业链多元化，但对中国的贸易依赖增加。印尼、菲律宾和泰国因政策和价值链位置限制，竞争力较弱。总体上，中国在制造业的竞争力预计将持续，至2030年出口市场份额有望增长至16.5%。政策支持和新兴产业发展将助力中国应对地缘政治挑战。 思维导图 发言总结 发言人1 讨论了中国出口市场的发展前景，预计到2030年，中国出口市场份额将从当前的15%增长至16.5%左右，这虽面临全球贸易摩擦和保护主义的挑战，但基于中国在先进制造业如电动车、电池和机器人领域的显著优势，出口市场仍将持续增长。他强调，中国在全球劳动年龄人口占比和名义GDP比率方面有约17%的优势，并在科学、技术、工程和数学领域的高等教育比例高，为制造业增长提供了丰富的人才基础。此外，中国在制造新企业、基础设施建设和金融服务方面展现出快速响应能力，巩固了其在制造业的领先地位。虽然越南和马来西亚等亚洲经济体在产业链多元化方面受益，但中国在原料和零部件方面的竞争优势导致其对这些经济体的贸易依赖增加。最终，他总结指出，中国在中长期制造业竞争力方面表现突出，预计2030年出口市场份额将增长至16.5%，并建议听众关注这一趋势。 发言人4 他对中央经济工作会议进行了深入解读，并分析了11月份的数据。预计明年财政政策将与今年大致一致，重点在基建投资上提前发力，以维持必要的财政赤字债务规模和支出总量。货币政策方面，将灵活运用多种工具，包括 降准降息，但幅度有限，旨在精准支持经济。政策方向强调供给侧改革，同时提及优化地方专项债使用和加大对新型基础设施的投资。在消费方面，可能通过优化政策来刺激耐用品消费，但服务业补贴和社保改革的细节尚不明朗。房地产政策或将包括收购存量商品房和深化住房公积金制度改革。他指出，虽然面临通缩压力，但中国在全球产业链中的竞争力有望保持，未来几年中国在全球出口份额有望提升。整体而言，他认为政策方向正确但执行步伐需加快，短期内经济仍面临压力，但长期前景看好。 发言人3 首先向投资人致以节日祝福，随后基于全球经济环境和市场反应，对全球与中国市场的未来走势表达了看法。尽管美联储12月降息，市场反应分歧，但他认为降息不预示流动性宽松趋势的终结，可能预示未来降息门槛提高，预测2026年上半年流动性仍将相对宽松，利好风险资产。对于美国股市，他看好2026年，建议投资小盘股和消费相关股票，强调其表现将亮眼。在欧洲股市，建议关注国防军工股票，因其一季度有望表现突出且当前估值较低。对于中国市场，他持谨慎乐观态度，认为即使面临压力，中国股票市场仍有望稳健增长，特别看好高科技领域。同时，强调中国政府对资本市场的持续支持，预期2026年市场将持续得到政策利好。 发言人2 他在2025年终的宏观策略谈中，集中讨论了中国2026年的宏观政策方向、产业竞争态势、出口预期，以及全球会议后对美股、欧股和亚洲股票的资产配置分析。他指出，政策将采取温和托底策略，侧重供给侧改革，同时适度提振需求侧，预计财政政策将前置，以基建投资为主，而货币政策将以结构性工具和准财政工具为重心，避免大幅调整利率。在房地产和消费政策方面，发言人强调了对按揭利率的贴息支持、促进服务业消费，以及加强农民和农民工社保的重要性。他对中国在科技创新和出口方面的潜力持乐观态度，认为尽管需关注消费与房地产市场的稳定，但在中美贸易摩擦中展现出的产业链竞争力将吸引外资，为经济带来积极前景。 问答回顾 发言人2问：在刚刚结束的经济工作会议中，对2026年中国经济宏观政策的定调是什么样的？ 发言人2答：经济工作会议的定调是比较温和的一个托底，而不是强刺激。政策基调以脱而不举渐进的方式推进，稳住目前的增长水平并减轻通缩压力，但没有体现较大规模的再通胀或打破通缩循环的强刺激意图。因此，我们对2026年的名义GDP增速预期保持在大约4%左右，比市场一致预期更为保守。 发言人2问：财政政策、货币政策、房地产和消费政策方面明年有哪些具体的量化措施？ 发言人2答：财政政策上，总量温和，可能会前置到一季度和上半年，主要通过基建投资作为抓手；货币政策将多做少，降息降准空间有限，更侧重于结构性工具和准财政工具的支持。房地产政策方面，目前处于研究和论证阶段，可能在两会之后才会有更多落地细节，比如按揭利率补贴政策。消费政策也处于探索阶段，可能在下半年推出支持服务业消费的补贴或消费券形式。 发言人2问：是否能明确地产和消费政策的具体形式和力度？ 发言人2答：目前地产和消费政策的具体范围、力度还在研讨论证中，并未完全定下决心，需要经历一段时间的形式演绎来相机抉择。例如，按揭利率贴息政策可能在二季度才会有一些实质性落地细节，而针对服务业消费的支持政策可能要到明年下半年才会出台。 发言人2问：对于2026年中国经济的整体展望和积极进展有哪些？ 发言人2答：整体展望，中国经济在2026年仍处于打破通缩转型的艰难探索之年，目标主要是求稳和降低通缩尾部风险，而不是进行大幅度的短期刺激。尽管如此，过去一年半中国资本市场信心大幅提升，企业家精神重燃斗志，产业链准备充分展现了底气，外资投资者对中国的态度也有所改观，这些都是积极的进展和产业竞争格局上的显著成就。 发言人2问：在26年，美国内需改善、库存周期见底会对东亚经济体包括中国产生怎样的积极影响？ 发言人2答：我们认为美国内需改善、库存周期触底将使得对美国非科技出口的需求增强，这对东亚经济体如中国是有正外部效应的，有助于提升中国的出口表现。 发言人2问：投资人担心出口亮点是否难以长期维持，特别是在面临如欧盟、墨西哥和MF总干事警告的贸易保护主义及产业政策下？ 发言人2答：我们的观点并不悲观，我们依然看好中国在未来五年内在出口和创新领域取得显著进展。尽管面临外部压力，但预计中国的出口市场份额将从当前的15%上升