大摩闭门会宏观策略谈20260420
2026年04月21日10:27 关键词 中东冲突霍尔木斯海峡油价冲击AI资本开支能源自给自足绿色能源电力设备出口中国经济GDP增速能源转型电网升级风电变压器高压开关内需房地产消费经济增长产业升级 全文摘要 本次讨论深入剖析了全球经济与地缘政治冲突的复杂局面，特别是美伊谈判的进展及其对全球经济、尤其是能源市场的影响。讨论指出，中东地区的紧张局势和不确定性给全球供应链带来压力，同时强调了AI技术在全球资本开支中的重要性及其对企业盈利的推动作用。中国在黑色金属和绿色能源领域的地位被指出具有独特优势。 大摩闭门会-宏观策略谈-20260420_导读 2026年04月21日10:27 关键词 中东冲突霍尔木斯海峡油价冲击AI资本开支能源自给自足绿色能源电力设备出口中国经济GDP增速能源转型电网升级风电变压器高压开关内需房地产消费经济增长产业升级 全文摘要 本次讨论深入剖析了全球经济与地缘政治冲突的复杂局面，特别是美伊谈判的进展及其对全球经济、尤其是能源市场的影响。讨论指出，中东地区的紧张局势和不确定性给全球供应链带来压力，同时强调了AI技术在全球资本开支中的重要性及其对企业盈利的推动作用。中国在黑色金属和绿色能源领域的地位被指出具有独特优势。分析转向中国国内经济，指出尽管一季度数据显示经济逐步恢复，但内需仍显疲软，中东冲突后中国在能源和关键矿产领域面临新机遇。策略分析部分警告短期内市场波动性和不确定性仍存，特别是对房地产市场的复苏持谨慎态度。总体而言，对话强调了当前全球宏观经济与地缘政治不确定性对市场的影响，以及中国在全球经济重建中的角色与机遇。 章节速览 00:00中东冲突影响全球经济与中美市场趋势分析 对话围绕中东冲突对全球经济的余温余震展开，探讨了有限冲突情景下霍尔木斯海峡运货能力未恢复的影响。同时，分析了美国投资者对战争风险的低担忧态度，聚焦于AI资本开支阶段及企业应用AI的盈利拐点。最后，讨论了中国房地产与内需消费复苏指标，以及中美企业在全球制造业中的独特优势，尤其是在物理稀缺性资产领域。 02:29中东冲突影响全球供应链与能源市场 对话分析了中东冲突对全球供应链和能源市场的长期影响，指出由于核问题和霍尔木斯海峡开放问题的谈判僵局，冲突难以迅速平息。双方在关键议题上存在巨大分歧，导致能源市场面临持续的地缘政治风险溢价。这促使各国和企业重新评估产业链安全，推动能源自给自足和战略原材料储备，相关领域如绿色能源和电力设备可能成为长期受益的结构性资产。 06:29 AI智能体技术突破与美股投资新趋势 对话讨论了AI智能体技术的爆发性进展，从生成式语言模型跨越到自主规划、逻辑推理的高级智能体，对美股投资者而言，这标志着技术进步的清晰轨迹和全球科技硬件投资版图的重塑，特别强调了CPU在新阶段的重要性，以及编排类服务器CPU的潜在投资机会。 10:04 AI应用企业端价值显现，物理稀缺性资产价值飙升 对话讨论了AI在企业端的应用现状，指出今年一季度已有25%的美股上市公司感受到AI带来的实质性财务影响，科技与金融行业表现突出。此外，AI对能源和物理稀缺性资产的价值提升也被强调，中国在这一趋势中占据重要位置，特别是在能源、关键矿产和电网基础设施领域。 14:30一季度中国经济超预期：出口独领风骚，绿色转型与AI驱动未来 一季度中国经济超预期增长，主要得益于出口的强劲表现，尤其是绿色能源和AI相关产品的出口。全球能源转型和电网升级需求激增，中国在风电、光伏及电力设备制造领域的优势凸显，预计未来十年中国在全球出口市场的 份额将上升。尽管内需疲软，特别是房地产和消费领域表现不佳，但中国在能源战略原材料和绿色电力方面的全球优势，以及AI产业链的布局，为经济持续增长提供了新的动力。 19:15中国经济企稳与出口韧性分析 对话围绕中国经济现状展开，指出经济已从下行趋势转向企稳，但存在部门分化。一季度数据显示GDP、工业增加值和出口均表现良好，政策前置与产业升级支撑出口韧性，但内需较弱。出口结构性走强，非全面复苏，中国在全球出口份额提升上呈现选择性而非广谱式扩张。 23:00中国出口份额提升与内需疲软的经济现状 对话探讨了中国在全球贸易中的出口份额提升，尤其是结构性优势行业的表现，以及全球能源冲击对出口和国内经济的影响。指出中国出口虽在少数行业有提升，但整体出口份额提升有限，且国内消费疲弱，形成外需托底、内需约束的经济分化局面。分析认为，AI和绿色能源等领域的出口可能保持强劲，但需关注就业市场冲击及居民收入预期对消费的影响。 29:51中东局势与油价波动对全球经济的影响 对话探讨了霍尔木兹海峡的封闭对全球原油供应和价格的潜在影响，指出即使有替代通道，也难以完全弥补缺口，可能导致油价持续高位。中国经济出口动能强劲，但需警惕中东局势不确定性。投资启示在于关注资产的物理稀缺性，尤其是在内需消费和房地产调整背景下，重视基本面分析。 32:31中东地缘政治危机对全球股市的影响及市场反应 对话讨论了中东地缘政治危机从升级到降级的过程，以及这一变化对全球股市特别是新兴市场的影响。危机初期，中国股市展现出韧性，明晟中国指数跑赢全球新兴市场指数八个百分点，但随着危机降级信号的出现，这一优势已悉数退回。目前，新兴市场指数接近目标价，欧洲及新兴市场分析师建议投资者在地缘政治风波降级背景下保持谨慎。中国市场的判断与上述观点一致，显示了在全球市场波动中寻找投资机会的策略。 35:51中国股市分析与地缘政治风险 讨论了中国股市在年初至今的表现，指出除了地缘政治危机，字节跳动效应、电商价格战等也影响了市场。提到上游高端制造和绿色板块表现良好，但对指数贡献有限。预计市场波动将持续至6-7月，受中美首脑会谈、季报期盈利预期修正及新股解禁等因素影响。长期看好中国股市，特别是高端制造和能源安全领域，认为将带来收入和盈利预期的提升。 44:36 A股与港股配置策略及市场展望 对话分析了六七月恒生科技指数调整对质朴和mini max股票的影响，预计A股至年底市场表现更优，因A股有多个高期待IPO项目，高科技领域进步吸引投资，高端制造和绿色相关板块占比高，国家队资金充足可适时介入，整体生态优于港股。 48:01一线城市房地产市场回暖迹象 一线城市如北京和上海的房地产市场显示出回暖迹象，二手房成交量和价格均有所上升。市场情绪修复明显，预期房价下降的人数比例下降。政策放松、低总价房源吸引需求及城市更新传闻共同推动市场向好。 52:20中国房地产市场分化与复苏前景分析 对话深入探讨了中国房地产市场，特别是上海和北京的一手和二手市场的表现差异。一手市场持续低迷，而二手房成交量上升，反映出市场分化。低总价房源更受欢迎，中高价位房产需进一步调整。市场复苏前景需持续观察，投资者应保持谨慎态度。此外，战争影响下中国产业链优势及全球能源安全转型、AI投资大周期可能带来的机遇也值得关注。 发言总结 发言人1 首先分享了自己在美国出差的经历，并提到了美伊谈判的进展及其对中东地区稳定和全球经济的影响。尽管谈判过程充满曲折，中东冲突的持续可能预示着有限冲突的场景，这将限制霍尔木斯海峡的运输能力恢复。然而，美国投资者似乎并不太担忧战争和油价上涨，他们更关注基本面，如全球AI资本开支的阶段、企业应用AI以增加盈利的拐点，以及中东冲突后中国在制造业和能源领域的优势。 接着，他分析了一季度中国经济数据，特别指出出口表现强劲而房地产和内需消费疲软的情况。他强调，中国的能源结构多元化，绿电比例高，并且有政策宽松空间，这使中国在中东冲突后受益，尤其是全球对能源转型的重 视。他期待中国在AI经济、绿色能源、电力设备等领域的出口将长期受益，并对中国在能源和关键原材料方面的全球优势表示正面评价。 最后，他讨论了二季度和三季度经济增长、消费疲软与出口强势并存的影响，以及这对工业企业利润的潜在意义。随后，话题转向资产价格的讨论，引入了首席策略师Laura进行更深入的分析。 发言人4 他，即Steven，分析了今年一线城市房地产市场，特别是北京和上海的二手房市场变化。他指出，这两座城市的二手房成交量自年初以来表现出正增长，尤其在三月和四月头两周，小阳春持续时间更长，成交量同比增速提升，甚至连续突破新高，累计同比涨幅达12%。这不仅带动了居民情绪回稳，也反映在二手房成交价的上涨上，上海和北京的二手房价环比转正并持续向好。市场好转归因于住房限购政策放松、低总价房产需求释放及城市更新预期等因素。然而，与二手房市场形成对比的是，一手房市场成交量持续低迷。他还提到，市场分化显著，低总价二手房表现优于中高档位，但整体复苏态势不明朗，需要更多数据支持。最后，他强调开发商对土地投资持谨慎态度，市场走势仍不明朗，建议投资者保持谨慎。 发言人2 他对当前宏观经济进行了深入分析，指出中国经济已从过去两年的趋势性整体下行中逐步企稳，但同时面临分化加剧的挑战。尽管实际GDP、工业增加值和出口表现强劲，经济向上弹性受限，部门间分化明显。他强调，经济韧性表明中国向下的风险已有所收敛，但消费领域仍显疲弱，支撑力量主要来自政策前置和产业升级下的出口韧性。他进一步指出，中国在全球出口份额的提升具有结构性特点，不同于疫情期间全球需求和供给双增长的情况。他还讨论了中东局势对原油价格和中国经济的潜在影响，以及房地产市场的未来走向，尽管存在不确定性，但中国在产业链、全球能源安全转型和AI投资等方面拥有潜在优势，值得持续关注。 发言人3 回顾了上周中东地缘政治局势升级后迅速缓解的情况，指出这导致市场对风险资产的担忧有所缓解，特别是亚洲股市已基本全面恢复了因地缘政治危机引发的调整。他强调，尽管中国股市在危机中表现出了韧性，但随着局势缓和，市场波动性仍高，建议投资者不应盲目全面加仓。分析了中国市场的未来走势，包括中美双边会谈的不确定性、第一季度季报可能带来的失望情绪，以及大型科技公司解禁可能对市场产生的影响。他还指出，相对于港股，A股市场有国家队资金待入场及高科技领域投资机会等优势，预测年底A股市场可能有5到10个百分点的涨幅。最后，他感谢Robin。 要点回顾 当前中东冲突的三种情形预测是什么？ 发言人1：第一种是迅速达成框架协议，但难以恢复到战前油价水平；第二种是有限冲突，即冲突会间歇性发生，霍尔木斯海峡未来几个月可能仍存在通航摩擦；第三种是持续紧张，地缘政治风险溢价会长期存在，促使各国和企业构建更安全的产业链。 中东冲突是否会导致全球经济有余温余震，影响持续？美国投资者如何看待战争冲突和油价冲击风险？他们关注的基本面是什么？ 发言人1：是的，中东冲突的消停并不迅速，目前处于有限冲突的打打停停阶段，霍尔木斯海峡运货能力不会立即恢复到战前水平，对全球经济仍有长期影响。美国投资者整体上对战争冲突和油价冲击风险不太担忧，他们更关注全球经济基本面，例如全球AI资本开支所处阶段、企业应用AI能否增加盈利及其拐点等问题。 中东冲突后，中国在全球制造业及资产端有何独特优势？ 发言人1：中东冲突后，中国在全球制造业中，尤其是在稀缺性资产领域如房地产和内需消费等方面，因其经济韧性和相对稳定，展现出独特优势。 为何难以立即恢复战前的霍尔木斯海峡运力水平？ 发言人1：难以立即恢复的原因在于双方存在两个核心分歧：一是核问题，即是否放弃核武器；二是霍尔木斯海峡的开放问题。双方在这些问题上仍有较大立场差距，导致谈判进展缓慢。 美国投资者对战争引发的油价冲击有何看法？关注的美股基本面主题是什么？ 发言人1：美股投资者似乎对战争导致的油价冲击担忧不大，他们的关注点更多回归到基本面，其中最主要的主题是AI主题，特别是智能体AI（agent AI）爆发式增长，推动科技硬件投资版图重塑，尤其是CPU和内存需求增加。 AI应用在企业端有何实质性影响？ 发言人1：今年一季度，美股上市公司中已有25%的企业明确提到AI带来的可以量化的实质性收益，如收入增收、成本节约、生产力提升等，并且这一趋势在
