大摩邢自强2025最新宏观预测判断打破通缩刺激内需20250118
断，打破通缩，刺激内需断，打破通缩，刺激内需20250118_导读导读 2025年01月20日07:20 关键词关键词 全球智慧投资回报资产配置政策转向债券市场股票市场外资投资监管框架民生反馈指数通缩房地产市场公务员加薪特朗普中国美国投资机会民生反馈多元化配置绿色转型人工智能 全文摘要全文摘要 一位发言人代表外资基金公司，荣幸参加人民币基金公司活动，强调公司结合全球资源与中国国情，旨在为中国投资者创造回报。回顾了公司去年底发布的全球中国宏观资产配置展望，讨论了当前经济环境下债券和股票市场的表现。尽管面临政策转向和力度不足，公司对政策的积极意义保持高度评价。 大摩邢自强：大摩邢自强：2025最新宏观预测判最新宏观预测判 断，打破通缩，刺激内需断，打破通缩，刺激内需20250118_导读导读 2025年01月20日07:20 关键词关键词 全球智慧投资回报资产配置政策转向债券市场股票市场外资投资监管框架民生反馈指数通缩房地产市场公务员加薪特朗普中国美国投资机会民生反馈多元化配置绿色转型人工智能 全文摘要全文摘要 一位发言人代表外资基金公司，荣幸参加人民币基金公司活动，强调公司结合全球资源与中国国情，旨在为中国投资者创造回报。回顾了公司去年底发布的全球中国宏观资产配置展望，讨论了当前经济环境下债券和股票市场的表现。尽管面临政策转向和力度不足，公司对政策的积极意义保持高度评价。深入分析了中国当前经济政策，指出2024年9月24日以来政策尝试与通缩挑战，强调力度和方向需调整以刺激经济和消费。提到了社会民生反馈指数的重要性，显示经济政策调整的必要性。讨论了美国经济政策的潜在影响，特别是特朗普政府措施对中国的影响，强调中国通过多元化出口市场和提升出口结构，部分抵消了贸易摩擦风险。虽然外部环境充满挑战，但中国有机会找到新的增长点和投资机会，体现了在不确定性中寻找机遇的重要性，对未来经济前景保持谨慎乐观态度。 章节速览章节速览 ● 00:00人民币基金公司新年展望与政策分析人民币基金公司新年展望与政策分析 在人民币基金公司的新年活动中，主讲人强调了将全球研究资源和投资经验与中国国情相结合的重要性，以创造可观的投资回报。介绍了自去年底以来发布的全球中国宏观资产配置展望，以及资产配置的具体策略和产业投资方向。此外，还分析了自24年9月24日以来的政策转向及其对债券和股票市场的影响，尽管存在政策力度不足的问题，但对政策的积极作用持高度评价。 ● 01:39外资投资中国面临的挑战与对策外资投资中国面临的挑战与对策过去三年，外资投资中国遇到的主要难题是许多长线投资人和跨国企业对中国投资变得谨慎，部分原因是担忧中 国的新时代监管框架可能更加注重安全而非发展，导致投资者难以分享发展红利。尽管进入新时代，中国在某些领域可能更强调安全性，但发展依然是安全的基石。为应对经济决策需要考虑到对普通大众的影响，发布了社会民生反馈指数，该指数综合考虑了收入预期、就业情况、恩格尔系数和劳动者纠纷频率等四项指标，旨在提供一个更客观全面的指标来衡量大众生活状况，以支持更广泛的经济政策调整。 ● 03:58应对经济挑战的政策调整与展望应对经济挑战的政策调整与展望在2015年和2022年经济指标较低导致政策调整后，2024 年政策拐点的预期及随后的政策转向反映出经济调控的复杂性。政策包括地方政府债务化解、消费刺激等，但力度温和，仍有待加强。专家建议需要更大力度的政策组合以打破通缩，同时强调社会保障和消费端的改革是关键。 ● 09:49应对通缩政策中的思维定式与财政转型应对通缩政策中的思维定式与财政转型 在过去半年的研究中，指出了应对通缩政策的三大思维定式限制，包括中央财政的谨慎态度、财政支出向建设端倾斜以及对社会保障福利的投入不足。虽有迹象显示中央财政开始放宽预算赤字率，但用于消费端的财政刺激力度相对较小，主要仍集中在基础建设和产能提升上。同时，提出了财政支出向社会保障和福利领域转型的必要性，强调了为中低收入群体提供全面社会保障的重要性，这不仅能改变消费不足的心态，还有助于释放预防性储 蓄，促进消费。 ● 13:32房地产市场调整与政策应对房地产市场调整与政策应对 面对中国房地产市场的现状，包括高达四千万套的未售新房及二手房库存，政策制定者正考虑采取措施以稳定市场。这些措施包括巨额资金投入社保改革和房地产领域，以期打破当前的市场僵局。尽管存在道德风险的担忧，但参考国际经验，积极的政府和中央银行介入可能是必要的。政策力度可能需要时间来逐渐增强，以应对通缩压力，促进经济和市场的正向循环。 ● 17:15 2025年：通缩挑战与投资机遇并存年：通缩挑战与投资机遇并存尽管面临通缩挑战，2025 年在资产多元化配置、人工智能应用、人形机器人使用及绿色能源转型等方面存在投资机遇。资产多元化配置在通缩期间仍具价值；中国在人工智能、人形机器人产业链和绿色转型方面展现出行业性冠军与经济生产力，特别是在AI应用、人形机器人广泛使用以及利用美国政策调整在绿色能源转型中的领导地位方面，为投资者提供了机遇。这表明，在大环境挑战下，通过行业层面的细致观察，可发现清晰的投资脉络。 ● 21:51特朗普政府对华政策及其经济影响分析特朗普政府对华政策及其经济影响分析 分析关注特朗普政府对华强硬措施，包括加征关税和限制对华投资，及其对中美经济的影响。指出特朗普上任初期利用美国经济良好态势实施刺激措施，而当前美国面临高通胀和财政赤字，使得未来对华政策可能更加温和。中国通过多元化出口市场和升级出口结构，已部分规避贸易战风险。同时，美国若全面实施限制，可能导致自身通胀上升，影响经济和市场。特朗普政府考虑到股市反馈，可能不会采取过于激进的政策。 ● 24:58中国出口结构升级与贸易战应对策略中国出口结构升级与贸易战应对策略 在过去的六年间，尽管存在将部分手机组装等生产转移至东南亚和印度的现象，中国出口的结构正在经历升级，体现在除了手机和通讯产品外，汽车、锂电池、机器人等高精尖产品在全球市场份额的提升。这不仅强化了中国在全球产业链中的掌控力和竞争力，也部分抵消了关税带来的风险。此外，通过内化外部压力为内部动力，中国在特朗普1.0阶段（2017年至2020年）市场表现优异，特别是在面对贸易战挑战时，通过政策调整和营商环境改善，成功应对了挑战。未来，面对通缩压力，需进一步寻找和实施有效的应对策略，同时，资产多元化配置在大环境挑战中提供投资机会。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在当前经济环境下，债券市场和股票市场分别表现如何，以及政策转向对市场的影响是什问：在当前经济环境下，债券市场和股票市场分别表现如何，以及政策转向对市场的影响是什么？么？ 发言人答：自2024年9月24日以来，尽管有政策转向，但力度不足。在此期间，债券市场收益率下行，而股票市场出现了显著调整。这反映出市场对经济前景存在担忧情绪。尽管如此，我们高度评价近年来政策的积极意义。 发言人发言人问：外资投资中国时面临的难题是什么，以及这种谨慎态度背后的考虑因素是什么？问：外资投资中国时面临的难题是什么，以及这种谨慎态度背后的考虑因素是什么？ 发言人答：过去三年多，外资投资中国时经常遇到的一个问题是许多长线投资人和跨国企业对中国投资变得越来越谨慎。这种转向主要源于他们对中国监管框架的犹豫，认为新时代下中国更加强调安全，这使得投资者分享发展红利变得不易。然而，我们坚持认为发展是安全的基础，只有创造就业、提高老百姓收入水平以满足美好生活需求，才能稳固社会稳定的基石。 发言人发言人问：社会民生反馈指数的作用是什么？它是如何帮助衡量普罗大众的感受的？最近的社会民生问：社会民生反馈指数的作用是什么？它是如何帮助衡量普罗大众的感受的？最近的社会民生感知感知系数接近历史低点时，对应的政策反应是怎样的？系数接近历史低点时，对应的政策反应是怎样的？ 发言人答：社会民生反馈指数是一个综合了四项关键指标（包括老百姓对收入预期的调研、就业情况、恩格尔系数以及劳动者纠纷频率）构建而成的客观全面指标，用来衡量普通民众的感受。该指数能反映通胀通缩、资产价格走势以及其对生活的影响，历史上每当该指标处于较低水平时，都预示着后期经济政策会出现较大调整。当社会民生感知系数接近2015年下半年和2022年年底的低点时，随后都引发了经济政策甚至改革政策的重大调整。例如，在2015年底，面对连续两年多的PPI工业品通缩等问题，中国政府实施了供给侧改革等刺激措施，最终帮助经济走出困境。 发言人发言人问：当前政策转向的力度如何，以及具体体现在哪些方面？问：当前政策转向的力度如何，以及具体体现在哪些方面？ 发言人答：截止到2024年9月份，社会民生感知系数接近历史低点，摩根士丹利的宏观研究团队据此判断政策拐点可能很快到来。九月下旬至十月间，政策转向以地方政府化解债务为代表，而12月以来中央经济工作会议之后的第二轮政策，则侧重于通过财政领域适当刺激消费，如家电汽车消费补贴、社保医保补贴上调以及公务员加薪等措施，但目前政策力度温和，打破通缩循环仍需更大努力。 发言人发言人问：在问：在2025年，消费端可能的刺激规模是多少？当前中国打破通缩框架的实施进度如何？年，消费端可能的刺激规模是多少？当前中国打破通缩框架的实施进度如何？发言人答：2025年对消费端可能的刺激规模预计会达到7000亿人民币左右。在924政策转向之前，进度偏慢，只有五分之一不到。但在解决地方政府存量债务的重组债务领域迈出了坚实一步后，现在平均进度接近四成左右。 发言人发言人问：目前在支持消费和稳定企业信心这两方面的力度是否足够？在应对通缩政策中，财政支出问：目前在支持消费和稳定企业信心这两方面的力度是否足够？在应对通缩政策中，财政支出的主的主 要发力方向是什么？要发力方向是什么？ 发言人答：目前看来，这两个方面的力度可能还不够大。有专家提出需要大约两年时间，投入约10万亿左右的政策组合来摆脱通缩困境，而我们对此部分认同。主要发力手段应是针对消费端和社会保障福利端，而非过去习惯的基建生产端。但这种应然状态要转化为实然需要时间，因为这些新招涉及到社会保障体系改革和消费品刺激。 发言人发言人问：中央财政目前是否正在打破过于节俭的思维定式？问：中央财政目前是否正在打破过于节俭的思维定式？ 发言人答：是的，中央财政已经开始试图打破量入为出的思维定式，预算赤字率有所上升，意味着财政将通过扩张释放积极信号，但实际发力方向还需观察。 发言人发言人问：目前财政支出在供给建设端和消费端的分配情况如何？问：目前财政支出在供给建设端和消费端的分配情况如何？ 发言人答：财政支出中相当大一部分仍依赖于基础建设投资等传统路径，用于消费端的比例偏低。国际上富裕国家财政支出中社保福利占比普遍较高，而中国目前该比例较低，面临转型要求。 发言人发言人问：为改善社保体系并提升消费水平，大约需要多少资金投入？问：为改善社保体系并提升消费水平，大约需要多少资金投入？ 发言人答：为实现包括农民工在内的中低收入群体享受与正式职工一样的社保、医保、教育、保障性住房等，预计需要两三年内投入约7万亿人民币进行社保改革。 发言人发言人问：中国储蓄率高的现象反映了什么问题？问：中国储蓄率高的现象反映了什么问题？ 发言人答：中国储蓄率高的现象中，农民工群体储蓄率尤其突出，这反映出他们因在大城市未能充分享受到社会保障而被迫自我储蓄。通过社保改革充实，有望释放大量预防性储蓄以支持消费。 发言人发言人问：房地产领域未来需要多少政策支持以止跌回稳？问：房地产领域未来需要多少政策支持以止跌回稳？ 发言人答：房地产领域需要约2到3万亿人民币的政策支持来实现止跌回稳的目标，同时需要中央政府积极主动介入，解决库存堰塞湖问题，避免重蹈日本长期通缩陷阱的覆辙。 发言人发言人问：中央政府购买商品房从谁手中购买？价格如何，这是否会助长过去无序扩张的开发商？问：中央政府购买商品房从谁手中购买？价格如何，这是否会助长过
