大摩邢自强开门会在摩根士丹利基金年度策略会的演讲20260128

2026年01月29日13:02 关键词 科技创新人工智能人才储备内需生物制药先进制造业绿色能源转型地缘政治人民币升值出口竞争力算力中心算法数据基础设施科技革命中美博弈美元贬值人民币汇率全球投资者房地产社会保障 全文摘要 感谢邀请，荣幸参与摩根斯Tani的人民币基金讨论，正值国内资本市场开门红。讨论涵盖资产管理、财富管理与金融去风险，揭示了对今年投资的启示。未来将深入讨论具体投资建议，聚焦中国与全球大宗商品、基础原材料投资，以及基金经理见解。 大摩邢自强开门会：在摩根士丹利基金年度策略会的演讲-20260128_导读 2026年01月29日13:02 关键词 科技创新人工智能人才储备内需生物制药先进制造业绿色能源转型地缘政治人民币升值出口竞争力算力中心算法数据基础设施科技革命中美博弈美元贬值人民币汇率全球投资者房地产社会保障 全文摘要 感谢邀请，荣幸参与摩根斯Tani的人民币基金讨论，正值国内资本市场开门红。讨论涵盖资产管理、财富管理与金融去风险，揭示了对今年投资的启示。未来将深入讨论具体投资建议，聚焦中国与全球大宗商品、基础原材料投资，以及基金经理见解。特别强调了中国科技创新的信心，特别是在AI人工智能、人形机器人、生物制药、先进制造业和智能驾驶等领域取得的进展。讨论了中国在AI领域的独特发展，尽管存在算力短板，但人才储备、基础设施和数据方面的优势可能弥补不足。此外，探讨了全球经济和政策影响，包括人民币升值、国内需求、房地产市场和社保体系改革的重要性。强调科技创新、政策改革及对人民币资产配置的重视，对未来发展持乐观态度，期待为中国和全球经济带来持续增长。 章节速览 00:00摩根斯坦人民币基金：科技创新驱动资本市场开门红 对话围绕摩根斯坦人民币基金的人民币基金投资策略展开，强调了科技创新对资本市场的重要性。从AI人工智能到人形机器人、生物制药等领域的突破，结合十五五规划对科技创新的重视，展现了对中国科技未来发展的信心。讨论中提到了机构投资人对资本市场的热情，以及对具体投资建议的期待，如大宗商品、黄金、固收行业和资产配置等方面的专业分析。 02:40中国五年规划与产业优势推动科技前沿发展 对话讨论了中国五年规划在推动科技前沿领域发展中的作用，指出过去规划成功案例如新能源汽车，证明了对超前领域的布局有效性。未来规划将聚焦绿色能源转型、人形机器人、脑机结合、6G、量子技术等，强调产业链集群、理工科人才和强大内需三大优势，以纠正内卷和过度投资，促进技术更新迭代，助力企业成为全球冠军。 05:58中国AI优势与算力短板分析 对话探讨了中国在AI领域的人才、基础设施和数据优势，以及算力短板。尽管GPU技术落后于美国，但中国在AI算力中心建设、人才储备和数据利用上取得显著进展，投资效率高，投入产出比合理。未来5-8年，中国有望通过国产化提升GPU自给率，推动经济生产率提升，预计AI革命对经济的实质推动将在2028年后显现。 10:10 AI革命对就业与社会福利的影响 讨论了AI对就业的双重影响：替代与加持，强调了中国在AI应用中需关注的就业安全问题，提出了通过社会保障机制应对AI带来的就业冲击的思考，提及美国学者提出的UBI理论及其实现的社会心理挑战。 12:12中国在全球医药与制造业中的崛起 对话深入探讨了中国在生物制药领域的显著进步，预测至2040年，中国新药在美国FDA审批中占比将达四成，凸显中国在研发创新药，尤其是抗癌药方面的重要角色。同时，中国在先进制造业，如电池与原材料创新上的飞跃，以及美国及其盟友短期内难以替代中国形成替代产业链的现实，展现了中国在全球供应链中的关键地位。 13:50中国出口竞争力与人民币汇率的未来展望 对话探讨了中国在全球经济中的地位提升，特别是出口竞争力的增强。预计到2030年，中国出口市场份额将从15%上升至17%，得益于科技与产业链的升级。同时，讨论了人民币升值的短期与长期影响，指出美元贬值背景下人民币升值的有限性。强调中国需通过深化改革而非单纯汇率调整来解决经济失衡问题，包括减少产能过剩与调整地方政绩观。 19:45提升社会保障以释放消费潜力 对话围绕通过改善社会保障体系，特别是提升农民工和农民的福利，来释放消费潜力的主题展开。指出，通过增加社保补贴至每月1000元，可望在2030年将居民消费率从40%提升至45%，突破10万亿美元消费大关。同时，通过灵活运用国有企业资产，增强分红，可有效化解由此产生的财政压力，实现消费潜力的夯实。 23:22房地产政策调整与市场预期改善探讨 对话深入分析了房地产市场面临的挑战与解决方案，包括收库存、保主体和贴按揭三项政策。重点讨论了如何通过政府手段减少商品房库存，救助开发商，以及通过财政手段降低按揭成本以提振市场信心。同时，强调了科技创新和产业链优势在经济复苏中的作用，以及固定收益配置的重要性。最后，提到了监管层将采取措施避免市场大起大落，确保经济平稳发展。 发言总结 发言人1 他对摩根斯Tani的人民币基金表示荣幸参加，并对当前国内资本市场开门红表示认同。他首先回顾了资产管理、财富管理及金融去风险等领域的进展，并指出今年投资的启示。随后，他提到将有同事分享具体的投资建议，特别提及张磊对大宗商品、黄金的投资分析，以及固收行业基金经理雷志勇、武慧文和资产配置专家文瑶的讨论。他强调，中国科技创新的亮点，尤其是AI人工智能领域的进展，如阿里巴巴的千问，显示了中国在AI技术上的进步。他还指出中国在人形机器人、生物制药、先进制造业和智能驾驶等领域亦有显著成就，并强调十四五规划对科技创新的重视可能进一步提升市场信心。 他还讨论了中国在硬科技领域的发展，包括新能源汽车和绿色能源转型，以及对未来科技进步和创新的期望。他提到，尽管存在就业市场的潜在挑战，AI革命可能带来的社会冲击，但中国通过加强基础设施、人才培养和政策支持，来应对这些挑战。他也谈到了房地产市场和社会保障体系的改革，强调这些领域的政策调整对于提振市场信心、促进经济增长的重要性。 总结，他认为，尽管市场面临波动，中国在科技创新、硬科技领域和经济结构调整上的进展提供了乐观的展望。他强调，合理的政策支持和制度改革对于保持市场健康和促进长期增长至关重要。 要点回顾 中国相较于其他国家，在产业发展和科技创新方面有哪些独特优势？ 发言人1：中国具有产业链集群规模、强大的理工科人才储备以及利用内需减少内卷以促进企业技术更新迭代和产品出海成为全球冠军的优势。其中，产业链集群效应难以在海外复制，长三角、珠三角地区几十年积累形成的上下游供应链集群为众多企业提供解决方案。同时，中国每年毕业的近500万理工科人才，特别是在人工智能领域的优秀人才，为中国从模仿向创新转变提供了基础。 在摩根斯tani的人民币基金启动之际，您认为有哪些投资领域的亮点值得关注？ 发言人1：我认为最具可持续性的亮点是中国科技创新的发展，特别是在过去一年半中，许多企业和行业通过厚积薄发，在AI人工智能、人形机器人、生物制药、先进制造业、智能驾驶和电池等领域展现出科创潜力。尤其是阿里发布的千问人工智能助手，体现了中国在人工智能领域的进步。此外，随着十五五规划对科创的重视，这些赛道将可能为中国企业带来强劲的信心和对未来星辰大海式创新的期待。 五年规划对于前沿行业领域的布局有何重要意义？ 发言人1：从过去几个五年规划的经验来看，前瞻性地布局前沿行业能够带来显著成果。例如，在12 53 5期间提出的新能源汽车领域，如今已经实现了技术弯道超车并成为全球引领力量。在十五五规划期间，除了绿色能源转型相关的储能、新能源汽车和人形机器人等行业外，还提出了脑机结合、6G网络、量子技术、生物制造、核聚变等更前沿的领域，尽管有些尚处于实验室阶段，但它们未来有可能转化为商业应用场景。 在AI人工智能领域，中国相较于美国有何优势？ 发言人1：尽管中国在GPU算力方面存在短板，但在基础设施、人才以及数据等方面有较大优势。中国的大型科技 企业正大规模投资AI算力中心，虽然单笔投资金额不及美国，但由于基础设施完善、算法效率高且成本较低，已经实现了与美国相当甚至更好的投入产出比。随着对国产化的重视和未来发展，中国有望通过加强国产GPU自给自足率来弥补算力不足的问题，并随着政策补贴和市场需求的增长，国产化率预计将在未来3年内提升至50%至60%。 上一轮科技革命中，生产力的释放经历了多久的时间？这一轮AI革命预计何时会对生产率产生实质性拉动？ 发言人1：上一轮科技革命，即90年代下半叶的互联网革命，从企业大规模投资建设海底电缆和数据交换机到对美国等国家产生生产率推动，大约经历了5到7年的时间。这轮AI革命中，真白银的投资和资本支出对经济的拉动可能主要发生在从现在到2028年之间，而对生产率的实质性拉动可能要等到2028年及以后。 AI革命可能给就业行业带来哪些潜在风险？对于AI可能带来的社会就业冲击，有哪些应对措施？ 发言人1：全球近40%的岗位面临被AI替代的风险，而剩余的岗位则可能通过AI得到加持。其中，最易受冲击的是前一部分岗位，而AI加持带来的生产率效应可能在2028年或之后才更为显著。应对措施包括做好年轻人的培训以及建立社会保障的安全屏障，以确保大规模应用人工智能技术如人形机器人、智能驾驶汽车等时，能有效缓冲对就业市场的冲击。 美国学者提出的UBI（普遍基本收入）政策是如何试图解决AI带来的就业问题的？ 发言人1：该政策主张通过社会福利机制，对因AI革命获益的企业征税，将资金用于抚养因AI替代失业的年轻人。但该理论尚未得到美国政界的青睐，并且存在较大社会心理影响，难以实施。 生物制药领域中国的发展情况如何？ 发言人1：中国的生物制药行业在2025年初出现了显著发展，预计到2035年美国FDA审批的新药中，中国占比将会上升到20%，并在抗癌药等创新药研发中起到关键作用。 先进制造业方面，中国相较于八年前有何提升？ 发言人1：从2025年至今，中国在下一代电池、新材料等先进制造业领域取得了显著进步，形成替代美国和其他盟友的短期内几乎不可能被取代的产业链优势。 中国在全球出口市场的份额预测是怎样的？ 发言人1：预计到2030年，中国在全球出口市场的份额可能会从当前的不到15%进一步上升到接近17%，这将为中国企业带来持续性的市场份额和全球掌控力的增长。 关于人民币升值对中国出口竞争力的影响，有何看法？ 发言人1：虽然有人提出通过人民币升值来帮助中国企业更好地应对全球市场竞争，但我们不赞同人民币大幅升值以实现纠偏的做法。近期人民币升值更多受到短期因素的影响，而非长期经济实力的体现。 尽管美国存在债务高企、赤字膨胀等问题，但为何美元仍保持强势地位？ 发言人1：这是因为美国拥有AI生产率的加持，相较于欧洲等国，虽然这些国家也有债务问题，但未能跟上科技革命的步伐。全球投资者对以美元为代表的国际法币体系的信心受到动摇，导致美元以外的战略资产升值，如黄金等贵金属配置建议提升。 地方官员为何倾向于重复建设并忽视需求端的发展？ 发言人1：地方政府的主要政绩观和发展观往往来自于供给端的项目、工厂建设，而非居民消费率和社会保障服务的质量。财政收入主要依赖增值税等流转税，而非消费端的所得税和消费税，这与发达国家的经济体系存在显著差异。 如何解释新年伊始大家对中国经济强劲的信心？ 发言人1：这反映出中央政府自2024年9月以来，在解决通缩问题、打破思维定式方面取得了一定进展，并在十五五规划建议稿和中央经济工作会议文稿中有新意表述，比如提出提升居民消费率，通过构建全国统一大市场反内卷等措施。 如何提升农民和农民工的社会保障福利以释放消费潜力？ 发言人1：需要大幅提高农民工和农民的社会保障福利，使其享受更均衡的社保待遇。实证研究表明，提升社会福利有助于释放消费潜力。例如，将农民工和农民每月社保补贴从当前的约200元提升至1000元，到2030年有望使居 民消费率从40%上升至45%，