大摩宏观闭门会议周一20251215

2025年12月16日09:51 关键词 宏观经济政策基调名义GDP财政政策货币政策房地产政策消费政策出口产业竞争格局美国经济全球股市配置资产配置通缩消费券服务业消费基建投资按揭利率美联储降息美国股市国防军工 全文摘要 2025年末至2026年初，中国宏观经济策略强调渐进调整与政策延续性，经济增长预期保守，预计名义GDP增速约4%。财政政策前置，基建投资增加，货币政策温和调整。面对贸易摩擦与保护主义，中国在先进制造业和新兴领域有望保持出口竞争优势，预计市场份额增长。 大摩宏观闭门会议-（周一）-20251215_导读 2025年12月16日09:51 关键词 宏观经济政策基调名义GDP财政政策货币政策房地产政策消费政策出口产业竞争格局美国经济全球股市配置资产配置通缩消费券服务业消费基建投资按揭利率美联储降息美国股市国防军工 全文摘要 2025年末至2026年初，中国宏观经济策略强调渐进调整与政策延续性，经济增长预期保守，预计名义GDP增速约4%。财政政策前置，基建投资增加，货币政策温和调整。面对贸易摩擦与保护主义，中国在先进制造业和新兴领域有望保持出口竞争优势，预计市场份额增长。未来投资聚焦人工智能、电动汽车、机器人等科技领域。房地产和消费政策将促进服务业消费，支持住房市场。整体而言，对话对中国宏观经济的政策走向、产业竞争、出口前景及未来投资方向进行了深入分析，展现了对中国渐进政策调整和经济转型的谨慎乐观态度。 章节速览 00:00 2026年中国宏观政策展望与全球股市配置策略 对话围绕2025年经济工作会议后，中国宏观政策的定调展开，强调政策基调为温和托底而非强刺激，延续现有政策。预计2026年名义GDP增速约4%，低于市场预期。政策组合以供给侧为核心，辅以消费提振。财政政策温和，侧重一季度和上半年的基建投资；货币政策空间有限；地产与消费政策需观察形式演绎。首席策略师分享了全球股市配置新看法，亚洲经济学家探讨中国产业竞争格局与出口前景。 03:33 2026年中国经济政策前瞻：稳中求进，转型探索 对话聚焦于2026年中国经济政策走向，强调财政政策将前置以支持基建，货币政策保持适度宽松，地产与消费政策待进一步观察。政策目标在于稳经济、防通缩，预计名义GDP增长4%左右，同时指出中国资本市场信心提升，产业链竞争力增强，展现积极进展。 09:44中国出口与科技创新的未来展望 对话深入探讨了中国在26年的经济前景，特别是出口和科技创新领域。尽管面临贸易保护主义和经济下行压力，中国凭借其在电池、EV、机器人、光伏等新兴领域的先发优势和人才储备，预计出口份额将持续增长，达到16%至17%。同时，强调科技创新虽是亮点，但需与民生消费结合，以改善整体经济回报率，避免通缩。 14:39 2026年中国经济政策愿景：消费转型、社保强化与房地产止跌 对话围绕2026年中国宏观经济政策愿景展开，提出消费转型、强化社会保障尤其是农民和农民工社保补贴、以及房地产止跌回稳三项核心建议。强调政策调整渐进性，需收集市场反馈，旨在通过消费券、服务业支持和按揭贴息等措施，增强消费能力和预期稳定，期待未来政策落实与市场验证。 18:20 2026年全球股市展望：美国市场表现亮眼 全球宏观策略团队分析了2026年全球股市走势，特别关注美国市场。他们预测美联储将在2026年上半年继续降息，维持宽松流动性环境，利好风险资产。美国股票市场预期强劲，主要基于企业盈利预期上调及就业市场强劲。建议投资者关注小盘股和消费相关股票的配置机会。 23:05欧股与中股市场展望：国防军工与政策支持 对话讨论了欧股国防军工板块在第一季度的表现机会，以及对中国股票市场谨慎乐观的态度，强调政策持续支持资本市场，尤其是高质量企业和长期资本入市。 28:48中央经济工作会议解读与11月数据展望 对话深入解析了中央经济工作会议的精神，预测明年初财政预算将与今年持平，强调财政政策前置以促进基建投资，确保经济开门红。货币政策方面，预计灵活运用降准降息工具，但幅度有限，旨在精准支持经济。政策方向聚焦供给侧改革，同时提及扩大内需，重点投资领域包括城市更新、绿电及人工智能。消费政策将优化两新政策实施，房地产政策则关注存量商品房收购与公积金制度改革，但具体实施细节尚待两会后明确。 34:06中国宏观经济现状与未来展望 对话围绕中国宏观经济政策展开，强调全国统一大市场和国企改革的重要性，指出地方政府需避免无效投资与重复建设。分析了基建、地产、消费补贴等政策对经济的潜在影响，预测2024年实际GDP增长约4.8%，名义GDP略超4%。出口产业被视为经济亮点，但整体通缩压力仍大，实体经济增长动力不足。未来产业链位置及对亚洲其他国家的影响也进行了探讨。 38:32中国出口市场占比预测与制造业优势分析 报告预测中国出口市场占比将从15%增长至16.5%，得益于先进制造领域的优势，包括电动车、电池和机器人等高增长领域。中国制造业的规模、产业链完整性及人才储备是其持续领先的三大原因。中国在全球最快增长的15个出口项目中占据11个，增量市场维持在18%-19%。若保持当前增长趋势，16.5%的预测目标易于实现。 44:52中国出口优势对亚洲经济体的影响分析 讨论了中国出口优势对亚洲经济体的潜在影响，指出日本和韩国可能面临更大竞争压力，而越南、马来西亚和印度作为产业链多元化的受益者，其对中国贸易依赖加深。印尼、菲律宾和泰国因政策和出口结构问题，竞争力较弱。预测中国制造业竞争力将持续，2030年出口市场份额有望升至16.5%。强调中国政策前瞻布局与新兴产业支持，有助于提升全球出口份额。 思维导图 发言总结 发言人4 讨论了中国出口市场的发展前景，预计到2030年，中国出口市场份额将从当前的15%增长至16.5%左右，即使在全球贸易摩擦和保护主义加剧的背景下，中国在先进制造领域仍保持优势，特别是在电动车、电池、机器人等高增长行业。发言人强调了中国制造业的规模、产业链的全面性、人才优势以及全球科学、技术、工程和数学领域毕业生的高比例，这些因素共同推动了中国出口市场的增长。此外，发言人分析了亚洲其他国家如日本、韩国、越南、马来西亚和印度的市场动态，指出中国出口竞争力的增强对这些经济体的影响，并指出了供应链多元化进程中不同国家的表现。总体而言，他认为中国在制造业领域的竞争力将持续至2030年，并预期其出口市场份额将进一步扩大。 发言人1 他在2025年的年终宏观策略谈中，对2026年的中国宏观政策、产业竞争格局、出口前景以及全球经济形势进行了深入分析。他指出，中国将采取温和的政策托底策略，延续而非大幅调整政策方向，以稳住经济增长并减轻通缩压力。预计2026年名义GDP增长将保持在约4%，略低于市场预期，主要通过供给侧改革和适度的需求侧刺激实现。他强调了财政政策的前置和结构性货币政策的重要性，以及房地产和消费政策的潜在调整空间。他还讨论了中国在全球供应链中的地位、技术创新和消费转型的重要性，并表达了对中国经济未来发展的乐观态度。最后，他表达了对消费领域、社会保障和房地产市场的政策期待，并强调了政策调整的渐进性和市场反馈的重要性。 发言人2 他首先向投资人致以节日祝福，随后深入分析了全球经济形势与外部局势变化对中国市场的潜在影响。尽管12月美联储宣布降息后市场反应不一，但他代表摩根大通表达了对2026年全球流动性将保持相对宽松的看法，并对全球风险资产，尤其是股票市场持乐观态度。他们预测美国股市将继续强劲表现，建议增加对小盘股和消费相关股票的投资。在欧股方面，他特别提到了国防军工板块的投资机会。对于中国市场，他保持谨慎乐观，强调科技投入和创新能力的提升将支持股市增长，预计市场将维持在合理高估值水平，同时政策支持将继续推动市场发展。总体而言，他认为2026年将是全球风险资产，尤其是美股、部分欧股及中国股票市场的好年景。 发言人3 他对中央经济工作会议进行了深入解读，并分析了11月份的数据。预计明年财政政策将保持稳定，财政赤字和地方专项债规模将与今年持平，同时可能会在政治局会议后有小幅补充性政策。货币政策方面，预计会灵活使用降准降息等工具，但空间有限。政策重点将放在供给侧改革、扩大内需和投资于关键领域如城市更新、绿电、人工智能等。在房地产和消费方面，提出了优化政策的建议，并强调了对地方政府行为的规范。他还指出，尽管面临挑战，中国的出口竞争力和对新兴产业的支持表明其在全球产业链中的地位有望进一步提升。整体而言，他认为，虽然政策方向正确，但实施步伐需加快，中国经济短期内仍将面临压力，但长期前景看好。 问答回顾 发言人1问：在刚刚结束的经济工作会议中，对2026年中国经济宏观政策的定调是什么样的？ 发言人1答：经济工作会议的定调是比较温和的一个托底，而不是强刺激。政策基调是以延续2024年9月份至2025年初的既有政策为主，没有进行较大调整转向。预计2026年的名义GDP增速在4%出头，比市场一致预期更为保守。 发言人1问：对于明年中国经济的具体展望有哪些关键点？ 发言人1答：明年中国经济将经历一个脱而不举渐进推进的过程，稳住增长水平并减轻通缩压力，而非寻求强刺激或较大路径调整。财政政策将前置发力，尤其是基建投资；货币政策降息空间有限，更多关注结构性工具；地产和消费政策则还在研讨论证阶段，可能在形势演变中相机抉择推出。 发言人1问：对于2026年的财政政策、货币政策以及房地产和消费政策，您们如何量化分析？消费政策方面，尤其是服务业消费补贴政策的推出时间和形式是怎样的？ 发言人1答：财政政策方面，总量温和但可能会前置到一季度和上半年，以基建投资为重要抓手；货币政策强调支持物价回升，但实际降息降准空间有限，更侧重于结构性工具和准财政工具；房地产政策上，可能通过补贴按揭利率等方式提振市场信心，具体细节会在两会之后逐步出台；消费政策方面，延续国补以旧换新，并探讨推出更新的支持服务业消费的补贴、消费券等形式，但这些需要更多时间来论证和设计。消费政策预计会在延续国补以旧换新之外，在明年下半年可能推出更新的支持服务业消费的补贴、消费券等形式。当前由于消费者不愿加杠杆，故补贴将主要集中在补贴按揭利率和服务业消费补贴两方面，并且会通过优化制度设计来防止骗补行为。 发言人1问：关于房地产政策，尤其是按揭利率贴息方面的进展如何？ 答：按揭利率贴息政策可能在两会之后、二季度才会有一些落地的细节，目标是让大城市按揭利率逐渐接近当地租金回报率，从而稳定房地产市场预期，打破房价下跌、信用收缩的负反馈循环。 发言人1 发言人1问：在26年，美国内需复苏以及非科技出口的改善是否会对东亚经济体，特别是中国产生积极影响？ 发言人1答：是的，在26年，我们认为美国内需可能出现再平衡的改善，库存周期见底，这将使得对美国非科技出口的复苏具有接力效应。这对东亚经济体，包括中国在内，会带来正向的外部效应，是一个积极的影响。 发言人1问：当前市场普遍担忧出口依赖对中国长期经济增长的影响，您怎么看这个问题？ 发言人1答：许多投资人担心出口作为亮点可能是短期的，但从长期来看，出口依赖并非无法持续。例如，欧盟、墨西哥等国对中国加征关税的噪音，以及IMF总干事警告中国经济不能单靠出口拉动增长。但我们的观点不同，我们相信在未来五年内，中国的产业竞争格局将更上一层楼，在出口和创新领域依然会表现得星光璀璨。预计中国的出口增速将高于全球贸易增长，市场份额有望从现有的15%提升至16%至17%。 发言人1问：去中国化趋势下，中国的出口份额是否会因此而下降？ 发言人1答：去中国化并不会导致中国份额下降。实际上，很多所谓的贸易转移是中国企业走向全球化的表现，而非完全取代中国企业。中国企业仍掌握着大量中间品和高附加值环节。此外，在新兴前沿赛道上，如电池、EV机器人、光伏等领域，中国的先发优势稳固，难以被其他经济体挑战替代。最后，中国的人才优势明显，每年有大量工程科技人才毕业，并且研发投入也在上升，