大摩周一宏观闭门会20260202

2026年02月03日14:27 关键词 美联储凯文沃什黄金美元降息缩表资产负债表流动性贵金属AI科技板块房地产基建能源转型多极化关键原材料算力能源安全自给自足A股市场 全文摘要 近期金融市场波动加剧，贵金属及关联资产价格大幅波动，影响投资者情绪。美联储人事变动被看作是影响全球流动性格局的关键因素，进而波及贵金属市场、美元汇率，促使投资者重新评估资产配置策略。日本经济与政策调整对全球市场产生连锁反应，同时，科技行业，尤其是人形机器人领域的发展备受瞩目，预示着新的市场机遇。 大摩周一宏观闭门会-20260202_导读 2026年02月03日14:27 关键词 美联储凯文沃什黄金美元降息缩表资产负债表流动性贵金属AI科技板块房地产基建能源转型多极化关键原材料算力能源安全自给自足A股市场 全文摘要 近期金融市场波动加剧，贵金属及关联资产价格大幅波动，影响投资者情绪。美联储人事变动被看作是影响全球流动性格局的关键因素，进而波及贵金属市场、美元汇率，促使投资者重新评估资产配置策略。日本经济与政策调整对全球市场产生连锁反应，同时，科技行业，尤其是人形机器人领域的发展备受瞩目，预示着新的市场机遇。中国房地产市场的最新政策动态也引发了对经济增长和投资者信心的深入讨论，这些变化不仅影响国内经济，也对全球经济动态产生重要影响。整体而言，这些因素共同塑造了当前复杂多变的经济环境，要求投资者保持高度警觉并灵活调整策略以应对不确定性。 章节速览 00:00市场波动加剧，投资者信心受挫 近期市场经历剧烈波动，尤其在贵金属领域，影响扩散至相关资产价格。年初乐观预期下，投资者曾对金属、大宗商品及科技板块抱有信心，但近期海外情绪反转引发担忧，高度趋同的交易模式可能受到冲击，投资者对市场后续动能持谨慎态度。 02:13美联储人事变动与市场过山车效应分析 对话围绕美联储人事变动引发的市场过山车效应展开，包括美元指数反弹、日元汇率波动、贵金属价格暴跌等现象，探讨了流动性预期变化对市场的影响，以及美股、港股、A股的配置调整建议，强调了短期交易模式趋同可能导致巨大反转的风险。 05:16美联储新策略与市场反应：缩表加速与降息趋势 讨论了美联储新任候选人提出的缩表优先及回归传统利率工具的政策方向，以及市场对此的短期波动反应，包括美元指数反弹、黄金回调等。尽管缩表预期带来流动性边际变化，但今年下半年美国降息趋势不变，黄金等资产的长期配置价值仍待分析。 09:27美元贬值趋势与黄金市场波动分析 对话探讨了美元长期贬值趋势，指出美国高债务、高通胀和低利率政策将削弱美元信用。同时分析了美联储政策变化对市场波动性的影响，以及可能的未来监管调整。讨论还涉及对美国货币政策独立性的担忧，以及对黄金等战略资产的长期看好，建议投资者关注这些趋势。 13:03全球资本市场三大投资趋势：AI算力、能源转型与关键材料自给 对话聚焦于全球资本市场中的三大投资趋势：AI算力与技术突破、能源政治与转型、多极化下的关键材料自给自足。AI算力需求激增，基础设施建设成投资主线，与传统产业融合加速；能源政治属性凸显，传统能源与新能源转型并行；多极化趋势下，战略材料的自给自足价值提升，稀土、锂等资源供需缺口值得关注。 15:58房地产政策预期与经济增长目标分析 对话围绕近期市场对房地产刺激政策的预期展开，指出尽管有贴按揭等政策建议，但实际操作面临技术和道德风险，规模有限。同时，提及地方政府对26年经济增长目标的调整，表明对房地产和消费的提振措施将较为温和。对话强调了对经济拉动因素的详细分析，以及在海外变局下如何调整投资策略的重要性。 17:43 2026年中国股市展望：流动性改善与配置吸引力 对话讨论了2026年中国股市面临的全球外部风险，强调了A股市场流动性改善的重要性，包括债市向股市的配置迁移、存款向股市搬家以及险资的持续增长。尽管经历了短期波动，但对A股市场的中长期流动性优势保持信心。 21:40 A股市场调控成效与短期配置建议 对话分析了A股市场情绪指数、融资融券余额及沪深300ETF资金流动情况，认为国家队干预已见成效，短期内进一步调控必要性降低。建议投资者增加大盘股配置，减少小盘股投资，因大盘相对表现处于五年低点，有望反转，且农历新年流动性收紧背景下，大盘股更受青睐。 27:12港股市场分析与短期操作建议 对话围绕港股市场展开，强调南下资金、人民币升值及全球配置背景下中国资产的吸引力。短期看，港股或受美元走强影响，但若人民币升值符合预期且市场流动性稳定，港股可能跑赢A股。建议密切关注海外风险，短期规避可能加剧的风险。 30:09全球市场波动与中国经济展望 对话分析了全球市场波动，包括日本超长期国债收益率攀升和美股企业财报超预期，强调美国市场普涨趋势，建议关注中小盘股。同时，对中国市场流动性持乐观态度，建议农历年前调仓至大盘股。国内经济方面，1月PMI数据弱于预期，但财政支出和外需支撑经济平稳，消费和服务业需求疲软，经济开门红成色一般。 34:07 2023年经济复苏：需求侧政策与房地产调整影响 对话深入分析了2023年经济复苏的关键因素，包括需求侧政策和房地产市场的调整。指出尽管一月份的PMI数据显示价格相关指标回升，但需求端的不确定性仍影响企业利润，尤其是中小企业。政策方面，强调了宏观政策将侧重于支持经济转型而非短期刺激，同时房地产政策将继续侧重于防风险而非刺激。整体来看，2023年的宏观经济将是渐进修复，通缩压力可能缓解但全面通胀条件尚不成熟。 39:00贵金属市场调整与长期配置机遇分析 对话深入探讨了贵金属市场近期的回调现象，分析认为黄金市场的长期上涨逻辑未变，短期调整属正常现象，提供了增加长期配置的窗口期。铜、铝等其他有色商品虽受贵金属市场拖累出现调整，但基本面良好，供应增速低于需求增速，建议关注有量增长的企业股票。白银因工业需求上限存在调整风险，而黄金需求受价格影响较小。储能政策利好及碳酸锂价格下跌，预计新增储能需求将促进铜、铝等相关商品需求增长，市场调整后估值更便宜，为买入提供机会。 46:24日本财政前景与日元汇率分析 讨论了日本财政政策的改善，强调了消费税下调对财政影响有限，分析了长端国债受压原因，预测日元汇率走势并指出影响因素。 54:27人形机器人行业早期发展与政府支持分析 对话讨论了人形机器人行业在2026年的出货量预期及商业落地可能性，指出政府支持对行业早期发展的重要性，同时分析了企业间差距扩大及供应链逐步形成的情况，强调技术进步与头部企业集中资源对行业未来发展的关键作用。 发言总结 发言人3 他首先分析了1月PMI数据和高频数据，指出制造业、非制造业PMI及综合产出指数均低于市场预期，落入收缩区间，这引发了市场对经济开局节奏的重新评估。尽管如此，他认为不必过度解读1月PMI，原因包括去年12月的订单和生产抢夺行为可能透支了部分活动，以及PMI因季节性调整导致数据紊乱。财政和外需数据显示经济波动可能得到一定支撑，如政府债发行量历史最高，外需方面集装箱吞吐量平稳，出口高位运行。然而，服务业和可选消费表现疲软，显示出消费需求仍然较弱。 价格相关指标显示原材料购进价格升至近两年新高，出厂价格指数重回扩张区间，预示1月PPI可能环比转正，同比明显收窄。输入性特征明显，上游涨价可能影响中下游企业经营活动和利润，特别是对现金流紧张的中小企业。PMI数据显示大中小企业分化加剧，大企业PMI维持在扩张区间，而中小企业则下滑明显。 发言中还提及了地方两会GDP增速目标的温和下调，显示了更务实的经济发展态度，有利于处理结构调整问题。房地产政策方面，尽管市场对宽松有所预期，他认为政策仍会托底防风险，不会刺激市场，预计会有定向温和的政策支持措施，如按揭补贴和限购放松，旨在平滑地产价格和供需调整，回归基本面。 综上所述，他认为今年经济将是渐进的修复之年，通缩可能收窄但广谱性再通胀条件不成熟，稳是宏观关键词。 发言人6 报告指出，在国内考察了人形机器人的整机厂和供应链主要公司后发现，2026年行业对出货量预期较高，预计增长显著，政府支持是关键推动力，类似于新能源汽车行业的早期阶段。目前，机器人主要应用于政府项目、数据中心、大学及国有企业，商业应用如娱乐、商演占比较大，但工商业场景服务领域出货量不高。整机厂反映，机器人效率和准确度受限于底层基座模型的训练数据和算力，今年出货量保守估计不足3万台。发言人强调，商业落地的可能性及效率、准确度的提升是关键。此外，行业早期企业间差距扩大，供应链逐渐成熟，头部企业加大投入，预期行业快速发展，市场关注度将集中于领先企业。未来研究重点将放在大模型AI算法和数据上，以推动人形机器人智能化发展。 发言人5 他讨论了日本近期的政治和经济动态对市场的影响，特别是选举和政府提议下调食品消费税带来的影响。虽然这些因素引发了对日本财政前景的担忧，他认为市场可能过度解读了日本的财政状况。他指出，日本的国债利差、财政赤字占GDP的比例以及政府债务占GDP的比重均显示了财政基本面的改善。对于食品消费税下调的政策，政府的承诺通过增加新的收入来源而非增加国债发行来实现，减轻了对赤字的担忧。尽管市场对日本财政政策和国债收益率有所顾虑，但他强调日本的基本面稳定，国债收益率预计将继续上升，日元可能因市场担忧和利率差异而贬值。然而，短期内追高日元存在风险，需密切关注财政政策走向、日本央行的货币政策以及全球金融市场情绪等因素。 发言人1 他讨论了上周金融市场经历的剧烈波动，尤其着重于贵金属市场的变化，这与年初时对于2026年市场将面临重大波动的预测相呼应。他提到了Kevin Wash被提名为下一任美联储主席的消息、日本国债和美元汇率的波动，以及对美国AI科技板块预期的调整，指出这些因素引发了市场的动荡。尽管如此，他强调理解美联储政策转向缩表和回归传统利率工具的重要性，以及这对全球流动性和市场预期的影响，是至关重要的。他还谈到了房地产刺激政策、能源转型、AI算力、关键原材料需求等长期趋势，认为这些趋势应帮助投资者在面对短期波动时保持战略定力。最后，他探讨了美国和亚洲的经济政策及其对金融市场的影响，并展望了未来投资方向。 发言人4 他对贵金属及有色金属市场的当前状况和未来趋势进行了深入分析。他首先指出，尽管黄金的长期投资逻辑未变，短期内价格快速上涨后或需适当调整，但长期依然看好黄金市场。对于白银，由于其工业需求比重较大，他认为其价格调整幅度可能比黄金更大，相对风险也更高。因此，针对投资者，他建议根据各商品的具体情况进行投资决策，特别强调龙头企业及展现出量增长潜力的企业股票更为安全。 此外，他提到了储能市场新政策的积极影响，预示着对有色金属需求的潜在增加，这被视为市场中的买入良机。总的来说，尽管市场存在短期调整，但他认为大趋势未变，投资者应重点关注投资标的的安全性和成长性，以把握潜在的投资机会。 发言人2 他对当前市场情况进行了深入分析，首先指出全球外部风险对中国市场构成了不确定性，但强调中国市场总体流动性改善的方向未发生根本性改变。在谈及A股市场时，他虽然提到融资融券政策有所收紧，但认为债市向股市配置迁移、存款向股市搬家以及保险公司购买力增加才是流动性改善的主要推手。他指出，市场情绪已从过热回归正常区间，调控效果明显，建议短期应增加对大盘股的配置。对于港股，他看好南下资金的持续流入以及人民币升值的积极作用，认为若市场流动性不受太大影响，港股有可能跑赢A股。总体而言，他对中国市场在未来一段时间内的表现持乐观态度，建议在农历新年前提前调整持仓，偏向于大盘股配置。 要点回顾 上周市场经历了怎样的波动，特别是贵金属市场？ 发言人1：上周市场经历了剧烈的震荡，尤其在贵金属市场。从周初投资者对金属和大宗商品以及AI与科技板块充 满信心，到周中美元走弱、人民币升值的预期增强，再到周末海外情绪反转导致市场大幅回调。这一系列事件中，美联储人事变动（凯文·沃什被提名下一任主席）成为了引发市场巨