大摩宏观闭门会议中国经济复苏上调GDP增速20250324

苏，上调苏，上调GDP增速增速20250324_导读导读 2025年03月24日16:48 关键词关键词 复苏地缘政治全球投资者基本面消费拉动投资驱动高端制造业新能源房地产地方基建出口关税企业信心政策储备生育补贴外部冲击房地产政策需求端松绑银行地方政府 全文摘要全文摘要 全球经济策略讨论聚焦市场波动、政策影响、企业业绩及复苏前景。虽然上周市场波动，但全球投资者对中国市场的兴趣因地缘政治和经济政策不确定性增加，显示出“东稳西荡荡”的趋势。中国经济复苏表现强劲，一季度经济指标乐观，上调全年经济增长预测至4.5%，原因包括消费拉动、投资驱动，以及高端制造业、新能源等行业资本开支加速。 大摩宏观闭门会议大摩宏观闭门会议-中国经济复中国经济复 苏，上调苏，上调GDP增速增速20250324_导读导读 2025年03月24日16:48 关键词关键词 复苏地缘政治全球投资者基本面消费拉动投资驱动高端制造业新能源房地产地方基建出口关税企业信心政策储备生育补贴外部冲击房地产政策需求端松绑银行地方政府 全文摘要全文摘要 全球经济策略讨论聚焦市场波动、政策影响、企业业绩及复苏前景。虽然上周市场波动，但全球投资者对中国市场的兴趣因地缘政治和经济政策不确定性增加，显示出“东稳西荡荡”的趋势。中国经济复苏表现强劲，一季度经济指标乐观，上调全年经济增长预测至4.5%，原因包括消费拉动、投资驱动，以及高端制造业、新能源等行业资本开支加速。讨论亦涉及美国经济政策不确定性及其对全球市场的影响，特别是中美贸易关系潜在升级对中国的影响。提醒注意出口订单、关税效应的逆转及消费刺激政策的持续性。整体而言，对话揭示了经济复苏的乐观预期，同时也警觉到影响这一进程的多重风险。 章节速览章节速览 ● 00:00大摩宏观策略谈：中国复苏前景及市场投资趋势大摩宏观策略谈：中国复苏前景及市场投资趋势在最近的宏观策略讨论中，重点聚焦于中国当前的经济复苏景象及其对全球投资者吸引力的影响。分析涵盖了美 国经济政策和地缘政治不确定性对全球投资环境的影响，以及中国和欧洲市场的相对确定性。会议还上调了对今年中国经济增长的预测，探讨了复苏是由消费拉动还是投资驱动，以及这种复苏趋势能否持续。此外，讨论还涉及了上市公司业绩的信号，以及房地产和地方基建领域的真实好转迹象，以此评估复苏的真实性和可持续性。 ● 02:04中国中国GDP增长预期上调与企业信心回升增长预期上调与企业信心回升鉴于一季度强劲的经济数据和部分科创行业企业家信心的局部回升，对中国2023年GDP 增长速度的预期被上调至4.5%。这一调整反映了1、2月份的高频数据和3月份周度数据所显示的一季度GDP同比增长可能高达5.4%，以及高端制造业、新能源上下游和AI应用等领域资本开支增速的加快。此外，尽管海外市场存在不确定性，但全球投资者对中国市场的兴趣持续回升，体现了相对稳定的东方市场吸引力。 ● 04:28一季度一季度GDP增速与未来经济挑战增速与未来经济挑战一季度GDP增速达到5.4%，主要受企业抢出口、消费品补贴以及季节性因素影响。然而，这些因素可能在未来几 个月内退坡或逆转，出口信订单减少和可能的关税升级对出口构成挑战。消费刺激措施如3000亿人民币的消费品补贴，虽短期内有效，但持续性存疑。因此，预计今年名义GDP增速前高后低，全年预测为3.6%，物价指数可能持续处于通缩区间，民营GDP增速在二至四季度可能逐步走低至4%以下。 ● 07:56中国发展高层论坛中的政策储备与经济展望中国发展高层论坛中的政策储备与经济展望 决策层在最近的中国发展高层论坛中强调，尽管中国经济出现积极迹象，但面对可能的外部冲击，已准备了相应的政策储备。这些政策储备包括进一步的刺激措施和改革，如生育补贴和消费品补贴的扩大，预计在七月底的政治局会议中可能推出。同时，通过社会感知系数和再通胀政策进度来评估政策效果，以适时调整政策力度。经济学家们还上调了对今年中国经济增长的预期，但接下来的经济复苏能否持续仍需密切关注。 ● 13:03经济增长、投资加速与政策影响的综合分析经济增长、投资加速与政策影响的综合分析自去年9月份以来，政策转向以及新兴产业的发展和国际环境的变化促使市场关注点转向投资方向，特别是近期 消费和房地产领域的积极迹象。基于1、2月份的良好经济数据，GDP增长预测已上调至4.5%。 投资增速被认为是经济增长的关键，新兴产业发展，尤其是AI领域，有望进一步推动投资加速。然而，经济内生动能的持续恢复取决于政策能否有效对冲外部冲击。预计二季度GDP增速可能因关税影响而放缓，房地产市场虽出现反弹迹象，但基于基本面和政策面的考量，这种回升可能不具备可持续性。 居民部门的加杠杆能力和意愿相比上一个周期已显著变化，政策支持态度坚决但实际支持较为审慎。 ● 18:16 2022年以来房地产政策调整及市场趋势分析年以来房地产政策调整及市场趋势分析2022 年以来，房地产政策主要集中在需求端的松绑，辅以银行和地方政府的边际支持。然而，这些措施可能不足以扭转市场预期，全国范围内地产的企稳预计仍需价格进一步调整。一线城市及部分偏远地区的房价可能仍然偏高，地产出清需时间换空间，或通过地方政府收储但面临成本与收益的挑战。房地产市场后续可能继续向下调整，二月份二手房价格已出现较大范围下降，去年9月以来的市场好转可能是政策松绑引发的短暂反弹。基于此，预计今年一季度可能是高点，随后实际GDP增速将逐渐放缓。 ● 20:16消费复苏的可持续性与经济整体复苏的关系消费复苏的可持续性与经济整体复苏的关系对话围绕消费复苏的可持续性以及其对整体经济复苏的影响展开讨论。指出当前消费主要由收入和财富决定，短 期内的消费好转主要受政策驱动，特别是以旧换新政策，但这种需求本质上是前置的，并非创造新的需求。随着整体经济面临放缓，居民收入增速可能也会放缓，而地产和股市的财富效应对于消费的可持续恢复也存在不确定性。因此，消费复苏的广度和可持续性取决于政策是否能在下半年加大支持力度，以对冲外部冲击，使得负的产出缺口能够进一步收窄。 ● 23:35科创行业投资信心回升与经济上调趋势科创行业投资信心回升与经济上调趋势 对话深入讨论了全年经济上调的变与不变，特别强调了科创行业中的动物精神，即企业家信心的回升，作为经济亮点。资本开支的动能集中在先进制造业、新能源上下游产业链以及AI和机器人应用等领域，显示了投资信心的增强。以互联网平台公司在AI领域的资本开支为例，今年的投入预计接近4000亿人民币，几乎是去年的两倍，表明科创界信心显著回升。然而，尽管新兴行业的投资逐渐接近甚至可能超越传统房地产行业的贡献，需求端如消费需求和社会零售总额的增长仍相对较低，难以完全超越投资增速，实现通胀。因此，科创界虽有好消息，但仅凭其投资信心的回升，难以独自承担打破通缩的重任。 ● 25:56中国上市公司业绩报告展现良好态势中国上市公司业绩报告展现良好态势 上周市场调整后，关注点转向了企业盈利的基本面是否出现好转。通过对全球主要股票市场，尤其是中国上市公司四季度业绩的分析发现，目前已有超过50%的市值发布业绩，且表现出过去三年半以来首次超过市场预期的业绩增速。这一积极态势不仅体现在大盘股，也包括中盘股和小盘股，展现出8%的业绩超预期比率，希望这一良好势头能在业绩期持续。 ● 29:10全球市场业绩比较及中国市场的亮眼表现全球市场业绩比较及中国市场的亮眼表现在日本、欧洲、亚太非日本市场以及标普500的四季度业绩比较中，日本表现最为强劲，接近14% 的同比增长。相比之下，欧洲、亚太非日本市场和标普500的业绩增长分别为3.6%、1.5%和1.3%。中国市场在四季度的业绩汇报期中表现亮眼，尤其在新兴市场中与拉美和EMEA地区相比，表现突出。尽管近期中国股市出现较大震荡，这可能与投资人对即将到来的对等关税和贸易调查截止日期的观望态度有关，但通过积极的预期调整和企业自救行为，如股票回购和增加分红，中国市场的表现已取得显著成效。 ● 32:26对中国股票市场谨慎乐观的态度与策略建议对中国股票市场谨慎乐观的态度与策略建议 尽管存在不确定因素，我们对当前中国股票市场持谨慎乐观的态度，认为短期市场可能有较大波动，但并不意味着投资者需彻底离场。特别地，纯美资背景机构在中国市场的定价权正在减弱，而南下资金和香港本地资金的活跃度增加，对市场影响增强。这为非美国背景的国际投资人提供了更多聚焦中国个股基本面的机会，有助于做出长期投资决策。历史上，在中美关系紧张时，A股的防御性属性更为突出，因此建议投资者可考虑增加A股市场中偏好股票或港股中防御性较强的板块，如银行和金融板块中的稳健股票，以增强投资组合的抗压性。 ● 36:55 2024年四季度股市盈利触底反弹及未来展望年四季度股市盈利触底反弹及未来展望对话讨论了2024年市场上股本回报率见底后的持续提升，特别是在第四季度首次出现盈利转好的迹象。虽然预期 整体经济环境可能在二季度后逐渐放缓，但盈利的超预期主要归因于企业自救行为和股本回报率的提升，而非宏观经济环境改善。盈利超预期的公司集中在互联网行业和科技应用等板块。尽管如此，盈利正向转变的可持续性相对较高。期望政府在经济走弱时通过政策调整托底，以延长中国股票市场相对于其他新兴和发达市场的优异表现。短期内，中国市场的配置空间依然存在，因目前处于低配状态，而欧洲股市吸引了前期美国资金流出。随着中国盈利改善和政策确定性增加，预期资金将重新分配至中国市场。 ● 40:46中美贸易关系及中国房地产市场复苏中美贸易关系及中国房地产市场复苏 讨论了特朗普政府可能对包括中国在内的多个国家加征对等关税的影响，以及这种不确定性对中国人民币汇率和市场的影响。此外，分析了中国一线城市房地产市场的复苏情况，包括销售量、房价和客户来访量的观察，指出 尽管市场显示出一些积极信号，但存在冷热不均的现象，特别是高端和豪宅项目表现突出，而郊区项目去化率较低。同时，改善性需求仍然是主要购房动力，但首次购房人群比例有所增加，反映出限购政策放松后的市场需求变化。 ● 46:59房地产市场调研分析：房价回稳与投资策略房地产市场调研分析：房价回稳与投资策略随着新房和二手房成交量的上升，部分高端和豪宅项目的房价逐步回稳，平均涨幅约3% 。然而，受限于限价条款和非热点区域的高供应量，部分项目难以直接涨价。调研显示，尽管房价有所提高，但高端项目的毛利率仅10%-12%，主要因为激烈的竞争促使开发商增加建设成本以提升产品质量。二手房市场虽然成交量增长，但业主挂牌价环比下降，部分原因是需求与供应不匹配。新房案场来访量在3月初有所回落，市场对二季度的销售情况仍存不确定性。基于库存趋势和开发商投资策略的分析，预计今年新房销售量将同比下跌超过10%，且开发商整体复苏尚不明朗，建议投资者等待更清晰的复苏信号和股价回落后再进行投资部署。 ● 51:52原材料行业供给侧改革与供需平衡分析原材料行业供给侧改革与供需平衡分析 对话讨论了原材料行业，特别是钢铁、水泥和电解铝等板块的供给侧改革进展及其对市场的影响。提到了钢铁行业减产和出口减少预期对国内外价格的提振作用，水泥行业进入旺季的提价趋势，以及电解铝 行业因产能上限和欧美复产困难导致的供需缺口和企业盈利扩张。此外，还分析了政策转向对经济的托底作用和未来经济复苏的局限性。 要点回顾要点回顾 上周市场关注的核心问题是什么？上周市场关注的核心问题是什么？ 上周市场关注的核心问题在于外部因素（美国经济政策和地缘政治不确定性）是否会对全球投资者产生对中国及欧洲投资确定性的反衬效应，以及内部因素（中国基本面能否稳步复苏）的影响。 对于今年经济增长的预测有何调整？对于今年经济增长的预测有何调整？ 我们上调了今年经济增长的预测至4.5%，这主要基于一季度相对强劲的数据表现和局部行业如高端制造业、新能源上下游及AI应用等领域企业家信心回升的局部回升。 为什么上调了对中国为什么上调了对