核心观点与关键数据
- 黄金：地缘政治紧张加剧，上调目标位至5500美元/盎司，维持加速拉升态势。10年期TIPS回升至1.92%，10年期名义利率回落至4.24%，美元指数录得97.5。
- 白银：关注整数位压力，上调目标位至120美元/盎司，维持现货紧俏判断。
地缘政治与宏观环境
- 地缘政治升级，美国对伊朗强硬姿态进入实质军事准备阶段，美欧关系紧张，全球对抗格局加剧，利好黄金。
- 黄金实际利率相关性回归，10YTIPS下行，通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件等均支持黄金上涨。
供需与库存分析
- 黄金：COMEX库存增加1.96吨，国内期货库存现货库存继续去库，黄金期现价差处于历史区间下沿，月间价差处于历史区间上沿。
- 白银：COMEX库存减少527吨至12952吨，注册仓单占比回落至27.4%，国内期货库存现货库存继续去库，香港地区出现现货大升水，白银月间价差处于历史区间下沿。
交易面分析
- 价差：伦敦现货-COMEX黄金主力价差回升至-1.791美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-47.1美元/盎司；伦敦现货-COMEX白银主力价差回升至0.081美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为-0.335美元/盎司。
- 库存及持仓：COMEX白银库存减少，黄金期货库存增加，CFTC非商业持仓小幅减少。
- ETF持仓：黄金SPDRETF库存增加，国内黄金ETF增加，白银SLVETF库存增加。
- 金银比：从前周的50.6回落至50.3。
- 租赁利率：黄金3M租赁利率为-0.31%，白银3M租赁利率为5.26%。
- 上海黄金交易所：黄金以多付空为主，白银以空付多为主。
研究结论
- 黄金：维持增配建议，重视货币属性强化带来的新高度，目标位5500美元/盎司。
- 白银：维持现货紧俏判断，目标位120美元/盎司，警惕整数位关口止盈压力。
