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12月社零报告专题：12月社零同增0.9%，消费规模稳步扩大

商贸零售 2026-01-23 吴康辉,姚星辰东海证券周剑

12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，低于市场预期，主要受餐饮和商品零售增速环比放缓影响。分地域看，城乡市场共同发展，乡村市场增速快于城镇；分渠道看，线上消费持续向好，实体零售受益于新业态保持增长。餐饮和商品零售增速环比均放缓，其中餐饮收入同比上涨2.2%，商品零售总额同比增长0.7%。大类表现方面，必选和可选消费保持稳健，地产后周期类边际改善，其他类同比转负。CPI同比上升0.8%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比降幅收窄至-1.9%，PPI-CPI剪刀差收窄至-2.7%。12月失业率5.1%，就业保持稳定。投资建议关注困境反转方向（餐饮供应链修复，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨）和新消费方向（零食、茶饮、宠物，建议关注盐津铺子、古茗、蜜雪集团、乖宝宠物、中宠股份）。风险提示包括消费回暖不及预期、政策力度不及预期和竞争加剧。

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