8月社零报告专题：8月社零同增3.4%，静待政策加码

2025年8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，低于市场预期，但整体增长平稳。分地域看，乡村市场增速（4.6%）高于城镇（3.2%）。分渠道看，线上消费持续增长，1-8月网上商品和服务零售额同比增长9.6%，当月线上消费同比增长3.38%；即时零售、直播带货等新型业态蓬勃发展。实体零售保持平稳，8月线下社零同比增长2.0%。

分品类看，餐饮持续修复，8月餐饮服务总额同比增长2.1%；商品零售增长稳定，8月商品零售总额同比增长3.6%。大类表现方面，“国补”资金接力供给，可选消费（+6.45%）和地产后周期（+3.26%）表现较好。具体品类中，烟酒类承压，金银珠宝类和体育娱乐用品增长亮眼，家具类、家用电器和音响器材类提升显著。

价格表现方面，CPI同比转负（-0.4%），核心CPI同比上涨0.9%；PPI同比跌幅收窄（-2.9%），为今年3月以来首次收窄，PPI-CPI剪刀差缩小至-2.5%。食品类价格同比下降4.3%，猪肉和鲜菜为主要拖累项；非食品类价格整体上涨，教育文化和娱乐、衣着、医疗保健等领域价格有所提升。

就业情况方面，8月全国城镇调查失业率为5.3%，环比上升0.1个百分点。大城市失业率同样环比提升，但外来户籍劳动力失业率（5.0%）低于本地户籍（5.4%），农民工失业率环比下降0.2个百分点。

投资建议方面，短期建议关注服务业板块，如文化旅游、酒店、免税等，受益于节假日出行增加和服务消费潜力释放。此外，8月化妆品类同比增长5.1%，淡季表现良好，建议关注业绩确定性较强的核心龙头企业。

风险提示包括消费回暖不及预期、政策力度不及预期以及竞争加剧的影响。