9月社零报告专题：9月社零同增3.0%，关注政策加码力度

商贸零售 2025-10-24 姚星辰,吴康辉东海证券 Billy

整体社零：9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，低于预期。分地域看，乡村市场增速（4.0%）高于城镇（2.9%）；分渠道看，线上消费持续向好，线下实体零售经营平稳。
分品类：餐饮增速回落至0.9%，商品零售增长稳定（3.3%）。大类表现显示，必选、可选、其他类增速环比改善，但地产后周期类增速放缓。
价格表现：CPI同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%；PPI同比跌幅收窄至-2.3%，PPI-CPI剪刀差缩小至-2.0%。食品类价格下降，非食品类价格五涨一跌。
就业情况：9月全国城镇调查失业率5.2%，环比下降，与2019年同期持平。
投资建议：关注白酒行业底部反弹机会，建议关注高端酒和区域龙头；关注电商“双十一”期间美容护理及优质国货龙头企业。
风险提示：消费回暖不及预期、政策力度不及预期、竞争加剧。