9月社零报告专题：9月社零同增3.2%，关注双十一表现

标配 任晓帆S0630522070001rxf@longone.com.cn联系人吴康辉wkh@longone.com.cn联系人陈涛cht@longone.com.cn 投资要点： ➢2024年9月社零同比增长3.2%。2024年9月社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，高于wind一致预期（+2.3%）。消费市场表现超预期，城乡市场销售均保持增长，线下消费相较上月环比快速提升。1）在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断推进，乡村市场销售增速持续快于城镇。1>城镇：9月消费品零售额35044亿元，同比增长3.1%，增速较上月环比提升1.3个百分点。2>乡村：9月消费品零售额6068亿元，同比增速达3.9%，增速较上月持平。2）分渠道来看，线上消费增速快于线下消费。1>9月线上消费维持较快增长。截至9月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计同比分别达8.6%和7.9%，增速较上月环比下降0.3和0.2pct。分品类来看，9月网上零售额吃、穿、用分别累计同比增长17.8%、4.1%、7.2%，较上月增速环比-1.3pct、-0.9pct、+0.2pct。2>线下消费环比改善。根据社零、网上商品及服务零售额推算，9月线下社零同比5.6%，增速较上月环比上升3.6pct。 ➢餐饮、商品零售同比均上涨，受政策影响家用电器同比大幅提升。1）分商品及服务：餐饮、商品零售同比均上涨。①餐饮同比小幅上涨。9月社零餐饮服务总额4417亿元，同比上涨3.1%，增速环比小幅下降0.2pct。②商品零售同比增长，环比回落。9月社零商品零售总额36695亿元，同比上涨3.3%，增速环比提升1.4pct。2）地产后周期大幅上涨，必选消费增速稳定。9月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比增速分别达6.42%、-1.90%、2.75%、1.30%，增速分别较上月环比-0.01pct、+2.04pct、+8.52pct、-0.92pct。1>必选：增长稳健。饮料、烟酒类同比由正转负，粮油、食品类及日用品类同比增速小幅上涨，其中粮油、食品类表现较优，当月同比增长11.10%。2>可选：居民消费信心上行，多数可选品类同比降幅缩窄。9月体育、娱乐用品类表现较优，当月同比上涨6.2%，金银珠宝、化妆品虽仍同比下降，但同比下滑降幅缩窄。3>地产后周期：受家电补贴政策等影响，同比快速提升。家用电器和音响器材类，当月同比上涨20.50%，主要受益于以旧换新政策。4>其他：文化办公用品类表现较好。细分品类中仅石油及制品类同比为负，文化办公用品类增速较快，同比上涨10%，增速环比提升11.90pct。 [table_product]相关研究 1.8月社零同增2.1%，关注消费政策力度——8月社零报告专题2.7月社零同比小幅回升，必选好于可选——7月社零报告专题3.6月社零同比+2.0%，可选消费承压——6月社零报告专题 ➢CPI同比上涨，PPI同比下跌，PPI-CPI剪刀差走阔。2024年9月CPI同比+0.4%（环比-0.2pct）；PPI同比-2.8%（环比-1.0pct），受国际原油价格以及多数大宗商品价格下跌叠加国内需求偏弱影响，PPI同比下降。1）分品类：食品中鲜菜、鲜果价格同比大幅上涨，非食品价格同比四涨二跌。1>食品类：开学季叠加中秋节日因素等影响，鲜菜、鲜果分别同比上涨22.9%、6.7%，增速环比分别提升1.1pct和2.6pct。同时，受到供给偏紧的影响，猪肉价格同比上涨16.2%。2>非食品类：教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务同比均上涨，居住和交通通信同比下跌。2）PPI-CPI剪刀差走阔。9月PPI-CPI剪刀差为-3.2%(环比-0.8pct)。3）失业率小幅下降。9月全国城镇调查失业率5.1%（环比-0.2pct）。 ➢投资建议：1）9月餐饮和烟酒类需求仍有压力，消费复苏仍在进行中，期待政策推动下需求回暖。酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，建议关注高端酒和区域龙头。大众品方面关注内需改善后预计将直接受益的餐饮供应链。2）双十一预售已开启，化妆品表现趋于分化，巨子生物、珀莱雅等企业表现优异，建议关注强α标的。 ➢风险提示：经济恢复不及预期风险；消费信心修复不及预期；产品价格大幅下降风险。 正文目录 1.整体社零：9月社零表现超预期..................................................42.分品类：餐饮、商品零售同比均上涨...........................................53.价格表现：CPI同比上涨，PPI同比下跌....................................74.就业情况：9月失业率小幅下降................................................105.投资建议...................................................................................126.风险提示...................................................................................12 图表目录 图1近两年社会消费品零售总额同比增速....................................................................................4图2社会消费品零售总额累计同比增速........................................................................................4图3城乡社零同比增速.................................................................................................................4图4城乡社零同比增速环比变化情况............................................................................................4图5分渠道社零同比增速..............................................................................................................5图6线上社零累计同比增速..........................................................................................................5图7线上社零吃穿用累计同比增速...............................................................................................5图8近两年社零餐饮收入同比增速...............................................................................................6图9近两年社零商品零售同比增速...............................................................................................6图10不同类型社零同比增速........................................................................................................6图11 CPI及PPI当期值................................................................................................................8图12 CPI及PPI同比增速环比变化情况.......................................................................................8图13 CPI及PPI变化趋势............................................................................................................8图14 PPI-CPI剪刀差变化趋势......................................................................................................8图15分品类CPI当期值...............................................................................................................9图16食品类CPI当期值...............................................................................................................9图17分品类CPI同比增速环比变化情况（pct）.......................................................................10图18 2019年至今城镇调查失业率..............................................................................................10图19 31个大城市城镇调查失业率..............................................................................................11图20不同户籍城镇调查失业率..................................................................................................11图21 2022年以来不同户籍城镇调查失业率...............................................................................11图22农民工就业情况.................................................................................................................12 表2社零数据细分小类增速比较...................................................................................................7 1.整体社零：9月社零表现超预期 （1）总体情况：2024年9月社零同比增长3.2%。2024年9月社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，高于win