1-2月社零报告专题：1-2月社零同增2.8%，服务消费表现较好

超配 投资要点： ➢1-2月当月同比增长2.8%。2026年1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，高于wind一致预期（+2.7%）。1）分地域：乡村增速快于城镇。1>城镇：1-2月消费品零售额74449亿元，同比增长2.7%，增速较上月环比提升2.0个百分点。2>乡村：1-2月乡村消费品零售额11630亿元，同比增速为3.2%，增速较上月环比提升1.5个百分点。受益于县乡地区商业体系持续完善，叠加春节期间“返乡游”和“县域游”升温，县乡市场销售潜力释放，包含镇区和乡村的县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重为38.5%，比上年同期提高0.1个百分点。2）分渠道：线上、线下市场保持活力。1>1-2月线上维持较快增长。1-2月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长9.2%和10.3%，增速较上月环比+5.1和+0.6pct。分品类来看，网上零售额吃、穿、用分别累计同比增长20.7%、18.0%、4.7%，较上月增速环比+6.2pct、+16.1pct、+0.6pct。2>服务消费市场保持活力。1-2月份，服务零售额同比增长5.6%，高于同期商品零售额3.1个百分点。并且受益于春节假期延长，居民出行意愿高涨，带动旅游、休闲等相关消费快速增长，1-2月份，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额实现两位数增长；春节假期，全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费超8000亿元，假日游客人数和花费均创历史新高。2026-03 ➢1）分商品及服务：餐饮、商品增速环比显著改善。1>餐饮增速环比提升。1-2月社零餐饮服务总额10264亿元，同比上涨4.8%，增速环比提升2.6pct。2>商品零售增速环比改善。1-2月社零商品零售总额75815亿元，同比增长2.5%，增速环比提升1.8pct。2）大类表现：必选、可选增速弹性足，地产后周期类边际改善，其他类同比略降。1-2月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比分别为+10.85%、+9.48%、-4.86%、-0.76%，增速分别较上月环比+8.26pct、+6.56pct、+2.46pct、-0.06pct。 [table_product]相关研究 1.12月社零同增0.9%，消费规模稳步扩大——12月社零报告专题2.10月社零同增2.9%，餐饮改善明显——10月社零报告专题3.9月社零同增3.0%，关注政策加码力度——9月社零报告专题 ➢CPI同比上升，PPI连续3个月降幅收窄，PPI-CPI剪刀差扩大。1>2月CPI同比上升。2026年2月CPI同比上升1.3%（环比+1.1pct），去掉食品、能源的核心CPI同比上涨1.8%（环比+1.0pct）。2月PPI同比-0.9%（环比+0.5pct），连续3个月降幅收窄，2月PPI-CPI剪刀差为-2.2%(环比-0.6pct)。分品类：食品类价格涨幅扩大，非食品同比价格四涨二跌。1>食品类：2月食品烟酒及在外餐饮价格同比上涨1.4%，环比+1.6pct，其中鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格涨幅在5.9%—10.9%之间，涨幅比上月均有所扩大，合计影响CPI同比上涨约0.41个百分点。2>非食品类：2月教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务、居住和交通通信分别同比+2.0%（环比+2.0pct）、+1.9%（环比持平）、+1.9%（环比+0.2pct）、+2.8%（环比+0.2pct）、-0.2%（环比-0.1pct）和-0.7%（环比+2.7pct）。 ➢投资建议：关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI回升下，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，2026年肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。 ➢风险提示：消费回暖不及预期风险；政策力度不及预期；竞争加剧的影响。 正文目录 1.整体社零：社零同增2.8%，高于wind一致预期........................42.分品类：餐饮、商品增速环比显著改善.......................................53.价格表现：CPI同比上升，PPI同比降幅收窄.............................84.就业情况：春节因素波动，2月失业率5.3%.............................105.投资建议...................................................................................126.风险提示...................................................................................13 图表目录 图1近两年社会消费品零售总额同比增速....................................................................................4图2社会消费品零售总额累计同比增速........................................................................................4图3城乡社零同比增速.................................................................................................................4图4城乡社零同比增速环比变化情况............................................................................................4图5线上社零累计同比增速..........................................................................................................5图6线上社零吃穿用累计同比增速...............................................................................................5图7近两年社零商品零售同比增速...............................................................................................5图8近两年社零餐饮收入同比增速...............................................................................................5图9餐饮及商品零售对社零增长贡献比例....................................................................................6图10不同类型社零同比增速........................................................................................................7图11 CPI及PPI当期值................................................................................................................8图12 CPI及PPI同比增速环比变化情况.......................................................................................8图13 CPI及PPI变化趋势............................................................................................................9图14 PPI-CPI剪刀差变化趋势(pct)...............................................................................................9图15分品类CPI当期值...............................................................................................................9图16食品类CPI当期值.............................................................................................................10图17分品类CPI同比增速环比变化情况（pct）.......................................................................10图18 2019年至今城镇调查失业率..............................................................................................11图19 31个大城市城镇调查失业率..............................................................................................11图20不同户籍城镇调查失业率..................................................................................................12图21 2022年以来不同户籍城镇调查失业率...............................................................................12图22农民工就业情况.................................................................................................................12 1.整体社零：社零同增2.8%，高于wind一致预期 （1）总体情况：1-2月当月同比增长2.8%。2026年1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，高于wind一致预期（+2.7%）。 资料来源：wind，东海证券研究所 资料来源：wind，东海证券研究所 （2）分地域：乡村增速快于城镇。1>城镇：1-2月消费品零售额74449亿元，同比增长2.7%，增速较上月环比提升2.0个百分点。2>乡村：1-2月乡村消费品零售额11630亿元，同比增速为3.2%，增速较上月环比提升1.5个百分点。受益于县乡地区商业体系持续完善，叠加春节期间“返乡游”和“县域游”升温，县乡市场销售潜力释放，包含镇区和乡村的县