证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 商贸零售 2024年03月18日 商贸零售行业定期报告 推荐 （维持） 2024年1-2月社零数据点评：春节消费修复，服务业增长较好 事项：  社零总额：2024年1-2月社零81307亿元，名义同比+5.5%（较前值-1.9pct），三年复合增速+5.2%，略高于预期，其中餐饮、烟酒、通讯器材增速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+5.2%。  按消费类型分，1-2月份餐饮收入9481亿元，同比+12.5%，三年复合增速+10.2%，其中限额以上+12.4%，三年复合增速+17.6%；商品零售71826亿元，同比+4.6%，三年复合增速+4.7%，其中限额以上+6.2%，三年复合增速+5.6%。限额以上商品零售跑赢大盘，餐饮基本与大盘持平，其中餐饮增速好于商品，服务消费继续强于实物消费。 评论：  必选品受益春节假期，景气度高企。1-2月CPI同比持平，其中食品烟酒价格同比-1.9%。粮油食品（当月同比+9.0%，较上月同比+3.2pct，21-24年同期CAGR+8.6%，下同）、饮料（同比+6.9%，-0.8pct，+7.8%）、烟酒（同比+13.7%，+5.4pct，+11.1%）、日用品（同比-0.7%，+5.2pct，+4.5%），必选品中，烟酒、粮油食品增速较快，日用品延续负增长。  可选品相对平淡，通讯器材低基数下实现高增。1-2月化妆品（同比+4.0%，-5.7pct，+4.9%），金银珠宝（同比+5.0%，-24.4pct，+9.9%），纺织服装（同比+1.9%，-24.1pct，+4.0%），通讯器材（同比+16.2%，+5.2pct，+3.8%），可选品中，通讯器材因低基数影响，消费较去年同期大幅改善，金银珠宝、纺织服装同比增速环比有较大幅度下滑；考察两年复合增速，金银珠宝跑赢大盘，长期增长趋势确定。  地产链消费有所回暖，汽车销售稳中有升。1-2月家电（同比+5.7%，+5.8pct，+5.3%），家具（同比+4.6%，+2.3pct，+1.1%）、装潢建材（同比+2.1%，+9.6pct，+2.4%）；根据乘联会数据，1-2月乘用车零售辆同比增长17.0%，汽车消费端（同比+8.7%，+4.7pct，+0.8%），石油及制品（同比+5.0%，-3.6pct，+13.5%），汽车受益春节开门红催化，销售表现良好。  1-2月网上零售额增速15.4%。1-2月网上零售额21535亿元，同比+15.3%，环比+4.3pct。  1-2月实物网上零售渗透率约为22.4%。1-2月实物网上零售额18206亿元，同比+14.4%，环比+6.4pct，占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别25.3%、22.4%、28.1%。实物商品网上零售额中，1-2月吃、穿和用类商品累计同比+26.1%/+17.8%/+10.8%，吃类增速提高。  1-2月非实物网上零售3329亿元，累计同比+8.5%，环比-20.7pct。  线下消费复苏进行时。1-2月【社零总额-网上零售额】59772亿元，同比+5.7%（较上月-0.1pct）。  风险提示：消费复苏不及预期等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联系人：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 109 0.01 总市值(亿元) 7,707.59 0.86 流通市值(亿元) 6,916.18 1.00 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.2% -10.7% -13.6% 相对表现 3.1% -7.4% -4.6% 相关研究报告 《2024年2月电商数据点评：2月同比增速15%，1-2月合计同比+24%》 2024-03-14 《2023年12月社零数据点评：服务消费强于商品消费》 2024-01-17 《2023年11月社零数据点评：餐饮持续向好，增速突出 》 2023-12-16 -27%-16%-5%6%23/0323/0523/0823/1024/0124/032023-03-20~2024-03-18商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 1、社零总体数据 ※ 1-2月社会消费品零售总额81307亿，名义同比+5.5%，除汽车外同比+5.2% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，1-2月城镇/乡村消费品零售总额，同比+5.5%/+5.8% ※ 分类型，1-2月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+4.6%/+12.5% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 1-2月限额以上单位消费品零售额29920亿元，同比+6.7% ※ 1-2月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+6.2%/+12.4% 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” ※ 必选消费：粮油食品+9%、饮料+6.9%、烟酒+13.7%、日用品-0.7% 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 ※ 可选消费：服装+1.9%、化妆品+4%、金银珠宝+5%、通讯器材+16.2% 图表 8 限额以上必选消费增速（%） 图表 9 限额以上可选消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 居住消费：家电+5.7%、家具+4.6%、建材+2.1% ※ 汽车消费：汽车+8.7%、石油及制品+5% 图表 10 限额以上居住消费增速（%） 图表 11 限额以上汽车消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 4、网络零售数据 ※ 1-2月网上零售额21535亿，累计同比+15.3% ※ 1-2月实物网上零售额18206亿，累计同比+14.4%，占比商品零售25.3%，占比社零22.4%，占比扣除汽车后商品零售28.1% ※ 其中，网上吃/穿/用，同比+26.1%/ +17.8%/ +10.8% ※ 1-2月非实物网上零售额3329亿，累计同比+8.5% 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 12 网上商品和服务零售额（亿元）和增速（%） 图表 13 实物商品网上零售额（亿元）和增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 14 实物商品网上零售额占比 图表 15 实物商品网上零售额中吃、穿、用增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 5、风险提示：消费复苏不及预期等。 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 商社组团队介绍 组长、首席分析师：王薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名。 高级分析师：姚婧 南京财经大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。 研究员：尚静雅 意大利博科尼大学管理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴晓婵 上海财经大学会计学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：杨澜 上海财经大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 王春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 高级销售经理 likaiyue@hcyjs.com 易星 销售经理 yixing@hcyjs.com 张玉恒 销售经理 zhangyuheng@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 周玮 销售经理 zhouwei@hcyjs.com 王世韬 销售经理 wangshitao1@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 副总监 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 江赛专 副