证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 商贸零售 2023年03月15日 商贸零售行业跟踪报告 推荐 （维持） 2023年1-2月社零数据点评：可选品环比改 善，景气度修复 事项：  社零总额：2023年1-2月社零77067亿元，名义同比+3.5%（较前值+5.3pct），高于预期，主要系线下客流恢复，春节假期宴请聚会需求高企，带动餐饮收入高增；除汽车以外的消费品零售额同比+5%。  限额以上：1-2月限额以上单位消费品零售额28486亿元，同比+2.1%（较前值+3.4pct），低于整体0.8pct。  按消费类型分，1-2月餐饮收入8429亿元，同比+9.2%（较前值+23.3pct），系疫情放开后，餐饮迎来报复性消费叠加节日催化，其中限额以上同比+10.2%（较前值+28.0pct）；1-2月商品零售68638亿元，同比+2.9%（较前值+3.0pct），其中限额以上+1.5%（较前值+1.7pct）。 评论：  必选刚需消费维持正常，烟酒、日用品环比改善。1-2月CPI同比上涨1.5%，其中受节假日因素影响，鲜菜价格+1.3%，粮食价格+2.7%，猪肉价格+7.9%，鲜果价格+10.8%。粮油食品（当月同比+9.0%，较上月（22.12）同比数据-1.5pct，下同）、饮料（同比+5.2%，-0.3pct）增速相对稳定，受益于春节礼赠和聚餐场景恢复，烟酒（同比+6.1%，+13.4pct）需求向好。日用品（同比+3.9%，+13.1pct）增速较上月大幅改善。  可选消费：消耗品增速扭正，服装、珠宝景气度高；耐用品尚未回暖。1-2月化妆品（同比+3.8%，+23.1pct）、金银珠宝（同比+5.9%，+24.3pct）、纺织服装（同比+5.4%，+17.9pct）增速均环比大幅改善，其中金银珠宝受春节传统旺季催化，叠加需求回补，表现亮眼；纺织服装受益于出行需求回补；通讯器材（同比-8.2%，环比-3.7pct）需求进一步承压。  地产消费链改善，汽车消费疲弱，囤药需求延续。1-2月家电（同比-1.9%，+11.2pct），家具（同比+5.2%，+11.0pct）、装潢建材（同比-0.9%，+8.0pct）；根据乘联会数据，1-2月汽车零售267.9万辆，同比下降19.8%，新能源零售占比29%，受降价与国补政策退出影响，汽车消费端（同比-9.4%，-14.0pct）；石油及制品（同比+10.9%，+13.8pct），油价同比下滑，受益于开车出行需求高涨；受甲流、诺如等病毒高发影响，中西药品（同比+19.3%，-20.5%）。  1-2月网上零售额约20544亿元，同比+6.2%，较上月+2.2pct。1-2月实物网上零售渗透率约为25.5%。1-2月实物网上零售额17476亿元，同比+5.3%（较上月-0.9pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别25.5%、22.7%、28.2%。实物商品网上零售额中，1-2月吃、穿和用类商品同比+5.3%/+4.0%/+5.7%。  1-2月非实物网上零售额3068亿元，同比-3.7%，较上月增速+16.5pct，春节短途游活跃，长途、跨省游需求渐起，回乡过年导致服务型需求延迟核销。  线下客流回暖，部分消费场景转移至线下。1-2月【社零总额-实物网上商品零售额】59591亿元，同比+2.6%，环比+9.9pct，疫情放开后线下消费活跃，增速自去年8月以来首次回正。  风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联系人：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 113 0.02 总市值(亿元) 8,773.93 0.94 流通市值(亿元) 7,628.68 1.08 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.5% 6.4% 10.6% 相对表现 0.8% 7.4% 10.5% 相关研究报告 《商社行业跟踪报告：春节强劲复苏，跨省游主导，长线游回归》 2023-01-29 《2022年12月社零数据点评：全年名义同比-0.2%，期待消费复苏》 2023-01-17 《【华创商社】奢侈品系列研究2：20世纪时尚史》 2023-01-11 -12%-2%8%17%22/0322/0522/0822/1023/0123/032022-03-15~2023-03-15商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 1、社零总体数据 ※ 1~2月社会消费品零售总额77067亿，名义同比+3.5%；扣除汽车同比+5.0% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，1~2月城镇/乡村消费品零售总额，同比+3.4%/+4.5% ※ 分类型，1~2月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+2.9%/+9.2% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 1~2月限额以上单位消费品零售额28486亿元，同比+2.1% ※ 1~2月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+1.5%/+10.2% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 ※ 必选消费：粮油食品+9%、饮料+5.2%、烟酒+6.1%、日用品+3.9% ※ 可选消费：服装+5.4%、化妆品+3.8%、金银珠宝+5.9%、通讯器材-8.2% 图表 8 限额以上必选消费增速（%） 图表 9 限额以上可选消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 居住消费：家电-1.9%、家具+5.2%、建材-0.9% ※ 汽车消费：汽车-9.4%、石油及制品+10.9% 图表 10 限额以上居住消费增速（%） 图表 11 限额以上汽车消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 4、网络零售数据 ※ 1~2月网上零售额20544亿，同比+6.2% ※ 1~2月实物网上零售额17476亿，同比+5.3%，占比商品零售25.5%，占比社零22.7%，占比扣除汽车后商品零售28.2% ※ 其中，网上吃/穿/用，累计同比+5.3%/ +4%/ +5.7% ※ 1~2月非实物网上零售额3068亿，累计同比-3.7% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 12 网上商品和服务零售额（亿元）和增速（%） 图表 13 实物商品网上零售额（亿元）和增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 14 实物商品网上零售额占比 图表 15 实物商品网上零售额中吃、穿、用增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 5、风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期等。 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 商社组团队介绍 组长、首席分析师：王薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名。 高级分析师：胡琼方 清华大学工学硕士。2017 年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员。 高级分析师：姚婧 南京财经大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。 研究员：尚静雅 意大利博科尼大学管理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴晓婵 上海财经大学会计学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨澜 上海财经大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 资深销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 高级销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 王春丽 销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 曹静婷 上海机构销售副总监 021-20572551 caojingting@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 邵婧 高级销售经理 021-20572560 shaojing@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高