证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 商贸零售 2023年04月18日 商贸零售行业跟踪报告 推荐 （维持） 2023年3月社零数据点评：可选品需求高企， 黄金珠宝亮眼 事项：  社零总额：2023年3月社零37855亿元，名义同比+10.6%（较前值+7.1pct），两年复合增速+3.3%，高于预期，系餐饮消费去年同期低基数修复明显，以及可选消费黄金珠宝、纺织服装增速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+10.5%。Q1社零114922亿元，名义同比+5.8%，除汽车以外的消费品零售额同比+6.8%。  按消费类型分，3月份餐饮收入3707亿元，同比+26.3%（较前值+17.1pct），两年复合增速+2.8%，其中限额以上+37.2%（较前值+27.0pct），跑赢大盘，系去年3月高线城市疫情大规模爆发，主流餐企集中于城市，线下经营受阻；商品零售34148亿元，同比+9.1%（较前值+6.2pct），两年复合增速+3.3%，其中限额以上+10.1%（较前值+8.0pct）。Q1餐饮收入12136亿元，同比+13.9%，较21年+8.6%，较19年+17.9%；商品零售102786亿元，同比+4.9%，较21年+14.5%，较19年+14.0%。 评论：  必选品维稳。3月CPI环比-0.3%，同比上涨0.7%（较上月-0.3pct），价格上涨温和，食品烟酒价格同比+2.1%，环比-0.9%。粮油食品（当月同比+4.4%，较上月同比数据-4.6pct，下同）、饮料（同比-5.1%，-10.3pct）、烟酒（同比+9.0%，+2.9pct）、日用品（同比+7.7%，+3.8pct），其中饮料同比增速下滑主要系：1）去年同期疫情影响囤货需求下高基数，2）今年线下消费场景修复，现制茶饮需求挤压即饮。  可选消费需求向暖，纺织服装、金银珠宝增速突出。3月化妆品同比改善（同比+9.6%，+5.8pct）；受益于金价上升+婚庆需求回暖，黄金珠宝增速大幅改善同比+37.4%，环比+31.5pct；纺织服装（同比+17.7%，+12.3pct）同比高速增长，系去年同期低基数，叠加居民出门意愿强；通讯器材（同比+1.8%，+10.0pct）表现相对平淡。  地产链相关消费依旧疲弱，汽车环比有所回暖。3月家电（同比-1.4%，+0.5pct），家具（同比+3.5%，-1.7pct）、装潢建材（同比-4.7%，-3.8pct）；根据乘联会数据，3月乘用车零售量同比+0.3%，环比+14.3%，汽车消费端（同比+11.5%，+20.9pct），较1-2月有所改善。石油及制品（同比+9.2%，-1.7pct）。  3月网上零售额增速17%。1~3月网上零售额32863亿元，累计同比+8.6%；3月网上零售额约12319亿元，同比+16.6%，较上月+11.6pct；Q1网上零售额同比+7.3%，增速较上月+2pct。  3月实物网上零售渗透率约为28.5%。1~3月实物网上零售额27835亿元，累计同比+7.3%（较前值+1.1pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别27.1%、24.2%、30.3%；3月实物网上零售额10359亿元，当月同比+16.6%，较上月增速+9.8pct，系去年同期部分快递网点受疫情影响关停，基数较低。实物商品网上零售额中，1~3月吃、穿和用类商品累计同比+7.3%/+8.6%/+6.9%。  1~3月非实物网上零售额5028亿元，累计同比+3.4%，3月同比+17.0%，较2月增速+5.4pct，系去年疫情影响OTA预定。  线下消费复苏进行时。1~3月【社零总额-实物网上商品零售额】87087亿元，累计同比+4.4%；3月同比+7.9%（较上月+5.3pct）。  风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联系人：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 112 0.01 总市值(亿元) 9,054.29 0.93 流通市值(亿元) 7,870.10 1.06 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.8% 15.5% -0.3% 相对表现 -3.3% 7.1% -0.2% 相关研究报告 《商贸零售行业重大事项点评：AI工具在电商领域的运用》 2023-03-24 《2023年1-2月社零数据点评：可选品环比改善，景气度修复》 2023-03-15 《商社行业跟踪报告：春节强劲复苏，跨省游主导，长线游回归》 2023-01-29 -18%-10%-1%8%22/0422/0622/0922/1123/0223/042022-04-18~2023-04-18商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 1、社零总体数据 ※ 3月社会消费品零售总额37855亿，名义同比+10.6%；扣除汽车同比+10.5% ※ 1~3月社会消费品零售总额114922亿，名义同比+5.8%，除汽车外同比+6.8% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，3月城镇/乡村消费品零售总额，同比+10.7%/+10% ※ 分类型，3月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+9.1%/+26.3% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 3月限额以上单位消费品零售额15459亿元，同比+10.1% ※ 3月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+8.5%/+37.2% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” ※ 必选消费：粮油食品+4.4%、饮料-5.1%、烟酒+9%、日用品+7.7% ※ 可选消费：服装+17.7%、化妆品+9.6%、金银珠宝+37.4%、通讯器材+1.8% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 8 限额以上必选消费增速（%） 图表 9 限额以上可选消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 居住消费：家电-1.4%、家具+3.5%、建材-4.7% ※ 汽车消费：汽车+11.5%、石油及制品+9.2% 图表 10 限额以上居住消费增速（%） 图表 11 限额以上汽车消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 4、网络零售数据 ※ 1~3月网上零售额32863亿，累计同比+8.6%； 3月网上零售额12319亿，同比+16.6%，较上月+11.6pct ※ 1~3月实物网上零售额27835亿，累计同比+7.3%，占比商品零售27.1%，占比社零24.2%，占比扣除汽车后商品零售30.3% ※ 3月实物网上零售额10359亿，当月同比+16.6%，较上月+9.8pct ※ 其中，网上吃/穿/用，同比+7.3%/ +8.6%/ +6.9% ※ 1~3月非实物网上零售额5028亿，累计同比3.4% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 12 网上商品和服务零售额（亿元）和增速（%） 图表 13 实物商品网上零售额（亿元）和增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 14 实物商品网上零售额占比 图表 15 实物商品网上零售额中吃、穿、用增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 5、风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期等。 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 商社组团队介绍 组长、首席分析师：王薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名。 高级分析师：胡琼方 清华大学工学硕士。2017 年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员。 高级分析师：姚婧 南京财经大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。 研究员：尚静雅 意大利博科尼大学管理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴晓婵 上海财经大学会计学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨澜 上海财经大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 资深销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 高级销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 王春丽 销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 曹静婷 上海机构销售副总监 021-20572551 caojingting@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-2