商贸零售行业2023年3 月社零数据点评：3月社零明显回升，黄金珠宝表现亮眼

证券研究报告 行业动态 3月社零明显回升，黄金珠宝表现亮眼 ——2023年3月社零数据点评 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 事件 4月18日，国家统计局公布2023年3月份社零数据。2023年3月，我国社零总额为3.79万亿元，同比增长10.6%（前值为3.5%）。其中，除汽车以外的消费品零售额3.36万亿元，增长10.5%（前值为5.0%）。2023Q1社零总额为11.50万亿元，同比增长5.8%（22Q4为-2.7%）。 ◼ 点评 城乡市场同步恢复，餐饮消费回暖明显。从区域结构看，3月城镇消费品零售额32868亿元，同比增长10.7%；乡村消费品零售额4987亿元，增长10.0%。23Q1城镇消费品零售额99664亿元，同比增长5.7%；乡村消费品零售额15258亿元，增长6.2%。从消费类型看，3月商品零售34148亿元，同比增长9.1%；餐饮收入3707亿元，大幅增长26.3%。23Q1商品零售102786亿元，同比增长4.9%；餐饮收入12136亿元，增长13.9%。 线下场景加速恢复，电商持续稳定增长。推算3月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.75万亿元，同比增长8.48%（较1-2月+5.83pct）。23Q1限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长1.4%、8.8%、5.7%、0.2%、9.2%。线上消费持续向好。23Q1全国网上零售额32863亿元，同比增长8.6%。其中，实物商品网上零售额27835亿元，增长7.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长7.3%、8.6%、6.9%。推算单3月实物商品网上零售额同比增长16.58%（较1-2月+9.83pct）。 升级类消费增长加快，黄金珠宝表现亮眼。3月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长4.4%、-5.1%和9%， 23Q1粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长7.5%、1.8%、6.8%。升级类商品大幅增长，3月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别增长37.4%、17.7%、9.6%，增速环比1-2月份分别+31.5pct、+12.3pct、+5.8pct。23Q1金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长13.6%、9%、5.9%。其中黄金珠宝增速表现亮眼，我们认为板块景气度较强，建议关注一季度业绩兑现期。 ◼ 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。 投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。 投资主线三：黄金珠宝春节销售旺季来临，关注板块复苏机会。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 ◼ 风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 [Table_Industry] 行业: 商贸零售 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 彭毅 Tel: 021-53686136 E-mail: pengyi@shzq.com SAC编号: S0870521100001 联系人: 张洪乐 Tel: 021-53686159 E-mail: zhanghongle@shzq.com SAC编号: S0870121040018 联系人: 袁家岗 Tel: 02153686249 E-mail: yuanjiagang@shzq.com SAC编号: S0870122070024 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《京东零售打通自营与POP，阿里所有产品将接入大模型》 ——2023年04月15日 《零售业景气指数持续上升，关注Q1业绩兑现期》 ——2023年04月09日 《阿里巴巴启动“1+6+N”组织变革，具备条件的业务都可能独立上市》 ——2023年04月01日 -16%-13%-10%-7%-4%0%3%6%9%04/2206/2209/2211/2202/2304/23商贸零售沪深3002023年04月19日 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：2023年3月份社零数据公布 ........................................... 3 2 点评 ............................................................................................ 3 2.1 国内需求逐步扩大，消费增长明显回升 ........................... 3 2.2 城乡市场同步恢复，餐饮消费回暖明显 ........................... 4 2.3 线下场景加速恢复，电商持续稳定增长 ........................... 5 2.4 升级类消费增长加快，黄金珠宝表现亮眼 ........................ 5 3 投资建议 ..................................................................................... 6 4 风险提示 ..................................................................................... 7 图 图 1：社会消费品零售总额当月同比 ...................................... 3 图 2：社会消费品零售总额累计值及同比 .............................. 3 图 3：城镇与乡村当月零售同比增速 ...................................... 4 图 4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 .............................. 4 图 5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速 ................... 5 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览 .................................. 6 eWcUeWfXeWeWdVdY9U8O9R8OmOmMnPnOiNmMmQfQmOnNaQpPwPwMqMoMNZsPtN 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：2023年3月份社零数据公布 2023年3月份，我国社零总额为3.79万亿元，同比增长10.6%（前值为3.5%）。其中，除汽车以外的消费品零售额3.36万亿元，增长10.5%（前值为5.0%）。1—3月份，社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额104094亿元，增长6.8%。 图 1：社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 图 2：社会消费品零售总额累计值及同比 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2 点评 2.1 国内需求逐步扩大，消费增长明显回升 23Q1社零总额同比增长5.8%，22Q4下降2.7%，消费逐步回暖。今年以来，随着疫情防控较快平稳转段，促消费政策持续发力，市场销售明显回升，尤其服务性消费改善比较明显，消费10.60 10.50 (15)(10)(5)0510152022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22022-03社零总额：当月同比（%）社零总额：除汽车外当月同比（%）6.70 3.27 -0.20 -1.50 -0.70 -0.20 0.50 0.70 0.60 -0.10 -0.20 3.50 5.80 (2.00)(1.00)0.001.002.003.004.005.006.007.008.00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002022/1—22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-03社零总额:累计值（左：亿元）社零总额:累计同比（右：%） 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 4 对经济增长的拉动明显增强。一季度最终消费对经济增长的贡献率达到66.6%，比去年全年明显回升，是三大需求中拉动经济增长最主要因素。 2.2 城乡市场同步恢复，餐饮消费回暖明显 按经营单位所在地分，3月份，城镇消费品零售额32868亿元，同比增长10.7%；乡村消费品零售额4987亿元，增长10.0%。1—3月份，城镇消费品零售额99664亿元，同比增长5.7%；乡村消费品零售额15258亿元，增长6.2%。 图 3：城镇与乡村当月零售同比增速 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，服务性消费回升明显。随着疫情影响逐步消退，消费场景增加，居民外出、餐饮、娱乐、旅游等接触性消费快速增长。3月份，商品零售34148亿元，同比增长9.1%；餐饮收入3707亿元，大幅增长26.3%。1—3月份，商品零售102786亿元，同比增长4.9%；餐饮收入12136亿元，增长13.9%。 图 4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 10.70 10.00 2021/1—22021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022/1—22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-03城镇:当月同比增速（%）乡村:当月同比增速（%）9.10 26.30 2021/1—22021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022/1—22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-03商品零售:当月同比增速（%）餐饮收入:当月同比增速（%） 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 5 2.3 线下场景加速恢复，电商持续稳定增长 从渠道来看，随着线下消费场景恢复，实体店零售逐步改善。推算3月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.75万亿元，同比增长8.48%（较1-2月+5.83pct）。1—3月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长1.4%、8.8%、5.7%、0.2%、9.2%。 线上消费持续向好。推算3月实物商品网上零售额同比增长16.58%（较1-2月+9.83pct）。1—3月份，全国网上零售额32863亿元，同比增长8.6%。其中，实物商品网上零售额