商贸零售行业点评报告：2025年1-2月社零同比+4.0%，社会消费温和复苏

2025年1-2月社会消费品零售总额（社零）同比增长4.0%，低于市场预期，但政策端持续加码以提振消费信心。分地域看，城镇和乡村社零分别增长3.8%和4.6%。政策方面，3月16日中办国办发布《提振消费专项行动方案》，旨在全方位扩大内需。

核心数据：

• 社零总额：83731亿元，同比+4.0%
• 商品零售：同比+3.9%，环比持平
• 服务零售：同比+4.9%，环比-1.3pct
• 餐饮收入：同比+4.3%，环比-1.0pct
• 线上零售额：22763亿元，同比+7.3%
• 实物商品网上零售额：18633亿元，同比+5.0%，占社零总额22.3%
• 线下渠道：超市同比+4.0%，便利店同比+9.8%，百货店同比+0.4%，专业店同比+5.4%，品牌专卖店同比-0.8%
• CPI：2月整体同比-0.7%，食品类同比-3.3%
• 可选消费品：化妆品同比+4.4%，金银珠宝同比+5.4%，服装鞋帽同比+3.3%，家电音像同比+10.9%
• 线下家电：同比+7.2%（受以旧换新政策支持）

消费结构：

• 必选消费：粮油食品同比+11.5%，饮料同比-2.6%，烟酒同比+5.5%
• 可选消费：化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像均实现正增长
• 线上渠道：吃类商品网上零售同比+10.8%，穿类-0.6%，用类+5.4%
• 线下业态：便利店表现突出，百货店和品牌专卖店疲软

投资建议： 关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司，重点推荐四条投资主线：

1. 传统零售：爱婴室、永辉超市
2. 黄金珠宝：老铺黄金、潮宏基、周大生
3. 化妆品：毛戈平、润本股份、上美股份、丸美生物
4. 医美：爱美客、锦波生物

风险提示： 消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。