[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 1-2月社零同比增至+3.5%，国内消费企稳回升 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——商贸零售行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2023年03月16日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2023年1-2月我国社会消费品零售总额77067亿元，较2022年同期+3.50%。在防疫政策优化、线下消费场景复苏背景下，整体消费数据扭转2022年末疲软态势。其中，商品零售增速回暖，同比+2.90%，餐饮收入由负转正，同比+9.20%。①细分品类：可选消费出现结构性回暖，金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类复苏强劲。1-2月粮油食品、饮料、中西药增速持续放缓，金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类增速由负转正，办公用品、通讯器材、汽车品类等呈现负增长。②网上：线上零售额同比增速回落，1-2月全国网上零售额累计同比+6.20%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+5.30%/+4.00%/+5.70%。1-2月经济消费恢复势头符合预期，春节假期和疫情影响弱化带来线下消费复苏，可选消费类销售出现结构性回暖，烟酒珠宝、化妆品行业景气提升。消费复苏初见成效，伴随稳增长促消费政策出台、居民收入信心提振、流动性持续宽松，国内消费或将继续呈现回升态势。建议关注：1）受益于防疫转向后线下消费场景复苏的板块，包括酒店、餐饮、旅游、免税等；2）受益于餐饮宴席、送礼场景恢复的板块，包括白酒、金银珠宝等；3）受益于可选消费复苏的板块，包括化妆品等。 投资要点： 总体：1-2月社零增速同比+3.50%，防疫优化带动餐饮收入回暖。2022年1-2月，社会消费品零售总额为77067亿元，同比+3.50%，较去年12月增加5.30个pct。①按消费类型分类，商品零售增速回暖，餐饮收入由负转正。1-2月商品零售同比+2.90%，较去年12月上涨3.00个pct；餐饮收入同比+9.20%，较去年12月上涨23.30个pct。②按地区分类，乡村和城镇增速双双回升。1-2月城镇消费品零售额同比+3.40%，乡村消费品零售额同比+4.50%。 细分：必选品类中，粮油食品、饮料、中西药增速放缓。可选品类中，金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类增速由负转正，办公用品、通讯器材、汽车品类等呈现负增长。1-2月份，限额以上单位16类商品中，11类商品零售额同比正增长，其中9类商品零售额同比较去年12月有所提升。①必选：限额以上粮油食品、饮料、中西药增速放缓，分别同比+9.00%/+5.20%/19.30%。②可选：限额以上单位金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类增速由负转正，同比+5.90%/+3.80%/+6.10%/5.40%，文化办公用品、通讯器材、汽车品类等呈现负增长，分别同比-1.10%/-8.20%/-9.40%。 网上：线上零售额同比增速回落。2023年1-2月，全国网上零售额20544 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 2月黄金珠宝线上数据回暖，部分内资品牌表现亮眼 1月黄金珠宝线上数据表现平淡，部分内资头部品牌表现较优 12月黄金珠宝线上数据表现平淡，头部品牌表现分化 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%商贸零售沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3675 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 亿元，同比+6.20%。其中，实物商品网上零售额17476亿元，增长5.30%，占社会消费品零售总额的比重为22.70%，较2022年同期减少7.00 pcts。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+5.30%/+4.00%/+5.70%。 ⚫ 风险因素：疫情反复感染风险、消费恢复不及预期风险、政策风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 8 页 $$start$$ 图表1：社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5% 图表2：CPI2月同比上涨1.0% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表3：城镇消费品零售额同比增长3.4%，乡村消费品零售额同比增长4.5% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表4：商品零售同比增长2.9%，餐饮收入同比增长9.2% 图表5：限额以上企业商品零售额当月同比增加1.5% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%限额以上企业消费品零售总额:当月同比限额以上企业商品零售总额:当月同比限额以上企业餐饮收入总额:当月同比 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 8 页 图表6：粮油、食品类零售额同增9.0%至3493亿元 图表7：饮料类零售额同增5.2%至522亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表8：烟酒类零售额同增6.1%至1109亿元 图表9：服装鞋帽/针纺织品类零售额同增5.4%至2549亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表10：化妆品类零售额同增3.8%至656亿元 图表11：金银珠宝类零售额同增5.9%至684亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 0%5%10%15%20%25%零售额:粮油、食品类:当月同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%零售额:饮料类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%零售额:烟酒类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%零售额:化妆品类:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%零售额:金银珠宝类:当月同比 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 8 页 图表12：日用品类零售额同增3.9%至1312亿元 图表13：家电和音像器材类零售额同减1.9%至1277亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表14：中西药品类零售额同增19.3%至1146亿元 图表15：文化办公用品类零售额同减1.1%至593亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表16：家具类零售额同增5.2%至235亿元 图表17：通讯器材类零售额同减8.2%至1030亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%零售额:日用品类:当月同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%零售额:家用电器和音像器材类:当月同比0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%零售额:中西药品类:当月同比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%零售额:文化办公用品类:当月同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%零售额:家具类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%零售额:通讯器材类:当月同比 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 8 页 图表18：石油及制品类零售额同增10.9%至3881亿元 图表19：汽车类零售额同减9.4%至6658亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表20：建筑及装潢材料类零售额同减0.9%至249亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表21：2023年1-2月全国网上零售额同比增长6.2%，累计达20544亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%零售额:石油及制品类:当月同比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%零售额:汽车类:当月同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%零售额:建筑及装潢材料类:当月同比-5%0%5%10%15%20%25%30%35%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000网上零售销售额累计值（亿元，左轴）累计同比（%，右轴） [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 7 页 共 8 页 $$end$$ 图表22：实物商品网上零售额17476亿元，同比增长5.3% 图表23：吃类、穿类和用类商品分别增长5.3%、4.0%、5.7% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 注：非实物商品网上累计额同比是通过计算而得 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%非实物商品网上零售额:累计同比实物商品网上零售额:累计同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%社会消费品零售总额:网上商品零售额:吃:累计同比社会消费品零售总额:网上商品零售额:穿:累计同比社会消费品零售总额:网上商品零售额:用:累计同比 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 8 页 共 8 页 $$end$$ [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司