[Table_RightTitle] 证券研究报告|商业贸易 [Table_Title] 1-2月社零同比增至+6.7%，可选消费迎春节开门红 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——商业贸易行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2022年03月16日 [Table_Summary] 行业核心观点： ⚫ 2022年1-2月我国社会消费品零售总额74426亿元，较2021年同期+6.70%；扣除价格因素，较2021年同期实际+4.90%。春节期间，在精准防控、不“一刀切”的背景下，整体消费数据扭转前两月疲软态势，餐饮收入回暖。其中，商品零售增速回升，同比+6.50%，餐饮收入由负转正，同比+8.90%。①细分品类：可选消费表现亮眼，金银珠宝、纺织品类高景气度持续。1-2月粮油食品、饮料、中西药增速持续放缓，金银珠宝、纺织品类增速由负转正，化妆品、烟酒、文化办公用品等增速回暖。②网上：线上零售额同比增速回落，1-2月全国网上零售额累计同比+10.20%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+12.70%/+3.90%/+15.10%。1-2月经济恢复势头较好，春节假期和冬奥会双重利好环境温和提升消费增速，可选消费类销售活跃迎来新年开门红。但目前我国疫情多点爆发、防控力度加大，国内消费复苏持续性或将面临短期压力。建议关注：①食品饮料：必需品提价转嫁成本能力强，而高端、次高端白酒提价消息亦逐步落地，未来消费蓝筹估值有望迎来进一步修复，建议关注高端、次高端白酒、调味品、休闲零食、卤制品行业龙头。②美妆珠宝：颜值时代下，美妆珠宝市场广阔，高景气度持续，建议关注美妆珠宝龙头。 投资要点： 总体：1-2月社零增速同比+6.70%，春节假期带动餐饮收入回暖。2022年1-2月，社会消费品零售总额为74426亿元，同比+6.70%，较去年12月增加5.00个pct。①按消费类型分类，商品零售增速回升，餐饮收入由负转正。1-2月商品零售同比+6.50%，较去年12月上涨4.20个pct；餐饮收入同比+8.90%，较去年12月上涨11.10个pct。②按地区分类，乡村和城镇增速双双回升。1-2月城镇消费品零售额同比+6.70%，乡村消费品零售额同比+7.10%。 细分：必选品类中，粮油食品、饮料、中西药增速放缓。可选品类中，金银珠宝、纺织品类增速由负转正，化妆品、烟酒、文化办公用品等增速回暖。1-2月份，限额以上单位15类商品中，14类商品零售额同比正增长，其中9类商品零售额同比较去年12月有所提升。①必选：限额 以 上 粮 油 食 品 、 饮 料、 中 西 药增 速 放 缓 ， 分 别 同 比+7.90%/+11.40%/7.50%。②可选：限额以上单位金银珠宝、纺织品类增速由负转正，同比+19.50%/4.80%，化妆品、烟酒、文化办公用品等增速回暖，分别同比+7.00%/+13.60%/+11.10%。 网上：线上零售额同比增速回落。2022年1-2月，全国网上零售额19558 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 多家美护公司发布经营数据，关注超预期个股 经营数据+38节成绩喜人，看好具备研发、营销、产品优势的合规美妆龙头 全国两会进行时，三岁以下婴幼儿照护费纳入个税扣除 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn 研究助理: 叶柏良 电话： 18125933783 邮箱： yebl@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%商业贸易沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 4376 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 亿元，同比+10.20%。其中，实物商品网上零售额16371亿元，增长12.30%，占社会消费品零售总额的比重为22.00%，较2021年同期增加1.30个pct。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+12.70%/+3.90%/+15.10%。 ⚫ 风险因素：疫情零星爆发风险、消费恢复不及预期风险、政策风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 8 页 $$start$$ 图表1：社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7% 图表2：CPI当月同比上涨0.9% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表3：城镇消费品零售额同比增长6.7%，乡村消费品零售额同比增长7.1% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表4：商品零售同比增长6.5%，餐饮收入同比增长8.9% 图表5：限额以上企业商品零售额当月同比增加9.1% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%限额以上企业消费品零售总额:当月同比限额以上企业商品零售总额:当月同比限额以上企业餐饮收入总额:当月同比 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 8 页 图表6：粮油、食品类零售额同增7.9%至3101亿元 图表7：饮料类零售额同增11.4%至481亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表8：烟酒类零售额同增13.6%至1011亿元 图表9：服装鞋帽/针纺织品类零售额同增4.8%至2382亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表10：化妆品类零售额同增7.0%至618亿元 图表11：金银珠宝类零售额同增19.5%至639亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 0%5%10%15%20%25%零售额:粮油、食品类:当月同比0%5%10%15%20%25%30%35%40%零售额:饮料类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%零售额:烟酒类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%零售额:化妆品类:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%零售额:金银珠宝类:当月同比 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 8 页 图表12：日用品类零售额同增10.7%至1236亿元 图表13：家电和音像器材类零售额同增12.7%至1321亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表14：中西药品类零售额同增7.5%至942亿元 图表15：文化办公用品类零售额同增11.1%至589亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表16：家具类零售额同减6.0%至216亿元 图表17：通讯器材类零售额同增4.8%至1097亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%零售额:日用品类:当月同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%零售额:家用电器和音像器材类:当月同比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%零售额:中西药品类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%零售额:文化办公用品类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%零售额:家具类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%零售额:通讯器材类:当月同比 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 8 页 图表18：石油及制品类零售额同增25.6%至3474亿元 图表19：汽车类零售额同增3.9%至7121亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表20：建筑及装潢材料类零售额同增6.2%至245亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表21：2022年1-2月全国网上零售额同比增长10.2%，累计达19558亿元 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%零售额:石油及制品类:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%零售额:汽车类:当月同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%零售额:建筑及装潢材料类:当月同比-5%0%5%10%15%20%25%30%35%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000网上零售销售额累计值（亿元，左轴）累积同比（%，右轴） [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 7 页 共 8 页 $$end$$ 图表22：非实物商品网上零售额3187亿元，增长0.4% 图表23：吃类、穿类和用类商品分别增长12.7%、3.9%和15.1% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 注：非实物商品网上累计额同比是通过计算而得 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%非实物商品网上零售额:累计同比实物商品网上零售额:累计同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%社会消费品零售总额:网上商品零售额:吃:累计同比社会消费品零售总额:网上商品零售额:穿:累计同比社会消费品零售总额:网上商品零售额:用:累计同比 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 8 页 共 8 页 $$end$$ [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个