商业贸易行业重大事项点评：【华创商社】1-2月社零数据点评：增速+33.8%，较19年平均名义增长3.2%，可选消费亮眼

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 商业贸易行业重大事项点评 推荐（维持） 【华创商社】1-2月社零数据点评：增速+33.8%，较19年平均名义增长3.2%，可选消费亮眼 事项：  2021年1-2月份，社零69737亿，同比+33.8%，较前值+29.2pct；较2019年1-2月增长6.4%，两年平均名义增速为3.2%（两年平均增速是指以2019年相应同期数为基数，采用几何平均的方法计算的增速，下同）。其中，除汽车以外的消费品零售额63076亿元，同比+30.4%，较前值提升+37.5pct；两年平均增长+2.9%。扣除价格因素，2021年1—2月份社会消费品零售总额实际增长+34.3%，两年平均实际增长+1.2%。  按消费类型分，商品零售加快复苏，餐饮仍在复苏中。商品零售62651亿，同比+30.7%，两年平均增速为+3.8%，其中限额以上+42.9%，较上月+36.3pct，两年平均增速为+3.0%。餐饮1-2月份餐饮收入7085亿，同比+68.9%，两年平均增速为-2.0%，其中限额以上+61.8%，两年平均增速为-1.9%；就地过年带来一二线城市聚餐需求。据商务大数据监测，2021网上年货节启动以来，在线餐饮销售额比去年春节同期增长+40%。自1月20日以来，重点监测在线餐饮平台年夜饭系列商品销售额较去年春节同期增长+96%。 评论：  可选消费增速亮眼。部分境外消费回流，出境购物活动减少，消费转向境内，带动消费升级类产品增速回暖。其中，金银珠宝环比大幅增长主要系年初起，国际金价持续走低，1-2月国际金价跌幅为-10.3%。就地过年引导消费流向金银珠宝领域，黄金珠宝需求大涨；化妆品线上线下高增长，线上增速保持双位数高增，根据阿里平台数据，1-2月化妆品护肤+彩妆合计mgv为334.5亿元，同比+25.9%。通讯器材端，5G手机和多款新机型延迟发布，叠加春节通讯器材消费旺季。纺织服装（同比+47.6%，+43.8pct，-1.5%），金银珠宝（同比+98.7%，+87.1pct，+3.9%），化妆品（同比+40.7%，+31.7pct，+11.2%），通讯器材（同比+53.1%，32.1pct，+16.9%）。  地产后周期尚未恢复至疫情前水平，政策带动汽车消费持续上行。疫情低基数影响当年同比，两年平均增速处于下行区间，地产后周期消费相比竣工更延长，后周期消费需求短期下滑。家电（同比+43.2%，+32.0pct，-2.5%）、家具（同比+58.7%，+58.3pct，-6.8%），装潢建材（同比+52.8%，+39.9pct，-8.5%）。在促进汽车消费政策带动下，汽车消费需求持续释放，新能源车消费亮眼。根据中汽协数据，1-2月汽车累计销售395.8万辆，同比+76.2%，其中新能源车累计销售28.9万辆，同比+319.0%，连续8个月刷新产销记录。汽车消费端（同比+77.6%，+71.2pct，+5.6%）。石油及制品(同比+21.9%，+25.7pct，-4.9%)。  网络零售增速回升，线上渗透率下滑至23%。1-2月全国网上零售累计额17587亿元，同比+32.5%，较前值增速攀升+21.6pct，两年平均增速为+12.1%，较19年同期增速下滑-1.5pct。其中，实物商品网上零售额+30.6%，比2020全年提高+15.8pct，两年平均增速为16.0%，较19年同期下滑-3.5pct。实物网上零售占比社零总额20.7%，占比较前值回落-4.2pct；占比商品零售23.0%，较前值下滑-4.7pct；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长+41.6%、44.3%和+25.1%，分别变动+15.2、+62.4、+17.6个pct，两年平均分别增长33.8%、8.7%和16.0%。  1-2月非实物网上零售3175亿元，受去年疫情期间低基数影响，累计同比+28.1%，较2020年全年变动+33.2pct，两年平均增速为+1.5%。非实物网上零售持续复苏，春节期间本地游与低风险地区线上酒店订单高增。根据统计局数据，限额以上单位客房收入同比增长+42.5%，两年平均下降-13.8%。  实体店铺经营明显改善。较上年同期今年年初居民外出消费活动大幅增加，实体店客流量显著回升，经营明显改善。1—2月份，限额以上零售业实体店商品零售额同比增长+45.2%，两年平均增长+4.1%。  风险提示：消费复苏不及预期等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 证券分析师：胡琼方 电话：010-66500993 邮箱：huqiongfang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090004 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 98 2.33 总市值(亿元) 7,997.32 0.95 流通市值(亿元) 6,359.2 1.01 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.21 -18.15 -2.59 相对表现 17.5 -26.42 -31.86 相关研究报告 《商业贸易行业深度研究报告：DTC品牌：渠道变迁中的消费品》 2020-12-29 《DTC深度研究报告（三）：完美日记，彩妆渠道变革下的线上独角兽》 2021-01-18 《【华创商社】12月社零数据点评：增速4.6%，全年社零增速-3.9%，线上渗透率27.7%》 2021-01-18 -5%15%36%56%20/0320/0520/0720/0920/1121/012020-03-16～2021-03-15沪深300商业贸易华创证券研究所 行业研究 商业贸易 2021年03月15日 商业贸易行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 1、社零总体数据 ※ 2021年1-2月社会消费品零售总额69737亿，名义同比+33.8%，扣除汽车同比+30.4%； 图表 1 月度社零走势（亿元，右轴%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，城镇/乡村消费品零售总额，同比+34.9%/+26.7%； ※ 分类型，商品零售/餐饮收入零售总额，同比+30.7%/+68.9%； 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 1-2月限额以上单位消费品零售额24375亿元，同比+43.9%； ※ 1-2月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+42.9%/+61.8%； 商业贸易行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 4 月度限额以上商品零售走势（亿元，右轴%） 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 商业贸易行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 8 限额以上分品类数据对比2019年增速 资料来源：国家统计局，华创证券 2020年1-2月2020-122021年1-2月较上年同期较上月当月占比分类限额以上总额-22.2%6.6%42.9%+65.1+36.3粮油、食品9.7%8.2%10.9%+1.2+2.79.9%饮料3.1%17.1%36.9%+33.8+19.81.4%烟酒-15.7%20.9%43.9%+59.6+23.03.3%日用品-6.6%8.0%34.6%+41.2+26.64.3%化妆品-14.1%9.0%40.7%+54.8+31.72.1%金银珠宝-41.1%11.6%98.7%+139.8+87.11.9%纺织服装-30.9%3.8%47.6%+78.5+43.810.0%通讯器材-8.8%21.0%53.1%+61.9+32.13.7%家用电器-30.0%11.2%43.2%+73.2+32.06.6%家具-33.5%0.4%58.7%+92.2+58.31.3%建材-30.5%12.9%52.8%+83.3+39.91.5%汽车-37.0%6.4%77.6%+114.6+71.231.8%石油及制品-26.2%-3.8%21.9%+48.1+25.711.4%文化办公-8.9%9.6%38.3%+47.2+28.72.5%中西药品0.2%12.1%16.9%+16.7+4.83.6%限额以上分品类数据文娱其他限额以上分品类当月同比必选消费可选消费居住类汽车类2019年1-2月2019年1-2月累计金额2021年1-2月累计金额较2019年增速两年平均增速两年平均增速较2019年增速变动分类限额以上总额3.2%21580229166.2%3.0%-0.2粮油、食品10.1%2549282811.0%5.3%-4.8饮料8.0%32543935.1%16.2%+8.2烟酒4.6%77186111.7%5.7%+1.1日用品15.9%937109316.7%8.0%-7.9化妆品8.9%45155823.7%11.2%+2.3金银珠宝4.4%5055458.0%3.9%-0.5纺织服装1.8%23322262-3.0%-1.5%-3.3通讯器材8.2%736100536.5%16.9%+8.7家用电器3.3%12111152-4.8%-2.5%-5.8家具0.7%257223-13.2%-6.8%-7.5建材6.6%264221-16.3%-8.5%-15.1汽车-2.8%5976221-96.3%-80.8%-78.0石油及制品2.5%30302738-9.6%-4.9%-7.4文化办公8.8%44351516.3%7.8%-1.0中西药品10.3%930879-5.5%-2.8%-0.1文娱其他限额以上分品类数据限额以上分品类当月同比必选消费可选消费居住类汽车类 商业贸易行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 ※ 必选消费：粮油食品+10.9%、饮料+36.9%、烟酒+43.9%、日用品+34.6%； ※ 可选消费：服装+47.6%、化妆品+40.7%、金银珠宝+98.7%、通讯器材+53.1%。其中黄金零售价1月环比-3%，2月环比-36%，2月同比-36%。根据阿里平台数据，化妆品1-2月护肤类gmv225.2亿元，同比+25.4%；彩妆类gmv109.3亿元，同比+26.9%。通讯器材端，根据数据威，3C电子线上同比+21%，较19年平均两年增速15%；根据中国信通院数据，1-2月国内手机出货量为6188万部，同比增长+127.5%；其中5G手机占比68.4%，新机占比59.3%。 图表 9 限额以上必选消费增速 图表 10 限额以上可选消费增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 居住消费：家电+43.2%、家具+58.7%、建材+52.8%； ※ 汽车消费：汽车+77.6%、石油及制品+21.9%； 图表 11 限额以上居住消费增速 图表 12 限额以上汽车消费增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 4、网络零售数据 ※ 1-2月网上零售额17587亿，累计同比+32.5%； 商业贸易行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 ※