商贸零售2023年7月社零数据点评：7月社零同比增长2.5%，社会消费持续温和复苏

——2023年7月社零数据点评 8月15日，国家统计局公布2023年7月份社零数据。2023年7月，我国社零总额为3.68万亿元，同比+2.5%（前值为3.1%），两年复合增速+2.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.29万亿元，+3.0%（前值为3.7%），两年复合增速2.1%。2023年1-7月份社零总额为26.43万亿元，同比+7.3%，两年复合增速+3.5%。社会消费持续温和复苏，消费增长动能略显不足，增速均趋缓。 分析师:彭毅Tel:021-53686136E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 ◼点评 城乡市场同步微增，餐饮持续恢复。从区域结构看，7月城镇消费品零售额31920亿元，同比增长2.3%；乡村消费品零售额4841亿元，增长3.8%。1-7月份城镇消费品零售额229452亿元，同比增长7.3%；乡村消费品零售额34897亿元，增长7.7%。从消费类型看，7月 商 品 零 售32483亿 元 ， 同 比 增 长1.0%，同 比 增 速环 比下 降0.70pct，两年复合增速为2.1%；餐饮收入4277亿元，增长15.8%，同比增速环比下降0.30pct，两年复合增速为6.8%。1-7月份商品零售235742亿元，同比增长5.9%；餐饮收入28606亿元，增长20.5%。 必选消费表现稳健，可选消费增速放缓。7月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长5.5%、3.1%和7.2%，1-7月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长4.9%、1.3%和8.4%。可选消费增速放缓，低基数效应影响逐步消除，7月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别为-10.0%、2.3%、-4.1%，增速环比6月份分别-17.8pct、-4.6pct、-8.9pct。1-7月份金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长13.6%、11.4%、7.2%。黄金珠宝板块是年初以来销售增长及景气度最高的细分行业，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，关注即将到来的七夕节日催化，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。 《阿里24财年一季度营收增14%，组织变革释放活力》——2023年08月13日 电商渗透率维持稳定，线下便利店百货表现较优。推算7月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.75万亿元，同比增长1.17%（较6月-0.37pct），两年复合增速为0.9%。推算1-7月份线下零售整体增长6.19%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.5%、4.5%、3.5%、8.2%，超市零售额同比下降0.5%。电商渗透率维持稳定，推算单7月实物商品网上零售额同比增长6.62%（较6月-0.12pct），两年复合增速为8.3%；1-7月份全国网上零售额同比增长12.5%，其中实物商品网上零售额增长10.0%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%（环比-0.2pct）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.7%、12.0%、9.5%。 《政策明确支持恢复和扩大消费，关注低估值的行业龙头优质标的》——2023年08月06日 《多部门定调平台经济常态化监管，政策持续释放积极信号》——2023年07月30日 ◼投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，黄金珠宝板块景气度有望延续。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳 步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子王、爱婴室。 投资主线三：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”，平台经济政策持续释放积极信号，推动平台经济规范健康持续发展。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。 ◼风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 目录 1事件：2023年7月份社零数据公布...........................................42点评............................................................................................42.1城乡市场同步微增，餐饮持续恢复...................................42.2电商渗透率维持稳定，线下便利店百货表现较优.............52.3必选消费表现稳健，可选消费增速放缓...........................63投资建议.....................................................................................74风险提示.....................................................................................8 图 图1：社会消费品零售总额当月同比......................................4图2：社会消费品零售总额累计值及同比..............................4图3：城镇与乡村当月零售同比增速......................................5图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速..............................5图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速...................6 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览..................................7 1事件：2023年7月份社零数据公布 2023年7月，我国社零总额为3.68万亿元，同比+2.5%（前值为3.1%），两年复合增速+2.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.29万亿元，+3.0%（前值为3.70%），两年复合增速2.1%。2023年1-7月份社零总额为26.43万亿元，同比+7.3%，两年复合增速+3.5%。社会消费持续温和复苏，消费动能略显不足，增速均趋缓。 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2点评 2.1城乡市场同步微增，餐饮持续恢复 按经营单位所在地分，7月份，城镇消费品零售额31920亿元，同比增长2.3%；乡村消费品零售额4841亿元，增长3.8%。1-7月份，城镇消费品零售额229452亿元，同比增长7.3%；乡村消费品零售额34897亿元，增长7.7%。 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，餐饮消费优于商品。7月份，商品零售32483亿元，同比增长1.0%，同比增速环比下降0.70pct，两年复合增速为2.1%；餐饮收入4277亿元，增长15.8%，同比增速环比下降0.30pct，两年复合增速为6.8%。1-7月份，商品零售235742亿元，同比增长5.9%；餐饮收入28606亿元，增长20.5%。 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.2电商渗透率维持稳定，线下便利店百货表现较优 从渠道来看，线下便利店百货表现较优。推算7月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.75万亿元，同比增长1.17%（较6月-0.37pct），两年复合增速为0.9%。推算1-7月份线下零售整体增长6.19%，限额以上零售业单位中的便利店、专业店、品 牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.5%、4.5%、3.5%、8.2%，超市零售额同比下降0.5%。 电商渗透率维持稳定，线上仍是消费增长拉动因素之一。推算7月实物商品网上零售额同比增长6.62%（较6月-0.12pct），两年复合增速为8.3%。1-7月份，全国网上零售额83097亿元，同比增长12.5%。其中，实物商品网上零售额69856亿元，增长10.0%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%（环比-0.2pct）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.7%、12.0%、9.5%。 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.3必选消费表现稳健，可选消费增速放缓 从商品类别看，必选消费稳步增长。7月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长5.5%、3.1%和7.2%，23年1-7月份粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长4.9%、1.3%、8.4%。 可选消费增速放缓，低基数效应影响逐步消除。7月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别为-10.0%、2.3%、-4.1%，增速环比6月份分别-17.8pct、-4.6pct、-8.9pct。23年1-7月份金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长13.6%、11.4%、7.2%。黄金珠宝板块是年初以来销售增长及景气度最高的细分行业，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，关注即将到来的七夕节日催化，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。 扩内需促消费，看好2023年消费复苏大趋势。随着经济逐步恢复，居民收入增加，消费能力会逐步增强。2022年底，中央经济工作会议明确指出，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。2023年7月24日，政治局会议再次强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。我们认为陆续出台的促消费政策或将推动消费延续复苏态势，看好低估值的行业龙头优质标的。 3投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注受益于行业集中度提升的黄金珠宝龙头品牌商，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售。 投资主线三：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘 稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 4风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息