社零数据点评：1-2月社零+2.8%，消费开年温和复苏

评级及分析师信息 统计局发布2026年1-2月社零、地产数据：1）社零方面，2026年1-2月社零总额累计同比+2.8%，略高于Wind一致预期（+2.7%），其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝分别为+8.8%、+5.8%、+4.5%、+13.0%。2）地产方面，2026年1-2月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-23.3%、-26.9%、-15.9%、-10.7%。 分析与判断: ►家居：地产企稳预期强化，家居市场结构性回暖 地产端：2026年1-2月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-23.3%、-26.9%、-15.9%、-10.7%，环比上年12月增速分别-4.5pct、-6.3pct、+3.0pct、+25.8pct。量端1-2月全国住宅销售面积-15.9%，降幅环比继续好转。价端2月百城二手房挂牌均价同比-10.9%，环比-1.23%，同比降幅有所收窄。房地产市场量端降幅继续好转，价端降幅开始收窄；展望后续，随着房地产相关政策持续落地显效，宏观经济运行保持总体平稳，市场预期与供需关系逐步修复，有望为房地产市场企稳提供支撑。 分析师：杜磊邮箱：dulei@hx168.com.cnSAC NO：S1120525100001 家居零售端：家居等耐用消费品以旧换新补贴政策持续实施，刚需客群的家居消费需求被激活，加速转化为实际购买行为；2026年1-2月家具和文化办公用品增速高于整体商品零售，表现出结构性回暖；后续在地产回暖预期强化、消费刺激政策落地的背景下，家居行业整体韧性有望进一步巩固。结构上，随着二手房市场企稳，软体家具有望迎来更显著的修复弹性。 ►化妆品：2月市场暂时承压，期待618大促表现 2026年1-2月化妆品零售额753亿元，累计同比+4.5%。根据魔镜数据，2026年1-2月线上（淘天+抖音+京东）护肤GMV-2.15%，其中1月+12.36%，2月-15.06%。2月春节错期，物流发货延迟，同时消费者购物需求下降；此外，38活动自2月24日开始预热，恰逢假期结束，大促效果不佳，导致在高基数下各平台护肤均有承压。2026年全年化妆品维持乐观展望；需求端，消费升级趋势延续，为行业增长提供韧性；供给端，国货依托研发创新、成分升级与东方文化赋能，竞争力持续提升，国产替代与品牌高端化双线推进。随着行业库存与渠道结构优化，叠加即将到来的618大促带动消费集中释放，化妆品行业复苏动能有望进一步增强。 ►黄金珠宝：销量承压，高端及年轻化品牌更具韧性 2026年1-2月金银珠宝零售额837亿元，同比+13.0%。1-2月平均沪金价1089.7元/克，同比+65.8%；金价持续提升对终端销量依然存在压制，伴随经济温和复苏、消费信心逐步回暖，叠加婚嫁刚需和悦己需求支撑，金银珠宝行业有望保持较强韧性，其中具备品牌力、产品设计优势的高端品牌与贴合年轻消费群体的时尚化品牌更具增长弹性。 投资建议： 家居：关注具备强渠道能力以及多品类布局的龙头公司欧派家居、顾家家居等；以及主营软体家居，凭借品牌壁垒与产品创新构筑差异化优势的慕思股份。文化办公用品：关注零售端渠道建设完备，新零售业务快速发展，同时文创及IP业务快速推进的晨光股份；以及办公集采业务稳健恢复，MRO业务渗透率持续提升的齐心集团。化妆品：关注品牌势能强劲，具备东方文化特色的品牌毛戈平、林清轩，以及边际改善趋势明确的敷尔佳、登康口腔、水羊股份。黄金珠宝：关注具有高品牌溢价能力和差异化定价模式的老铺黄金。 风险提示 1）原材料价格大幅波动；2）经济恢复不及预期；3）市场竞争加剧。 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 v资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。