8月社零数据点评-8月国内社零同比增长3.4%，黄金珠宝单月增速环比显著提升

2025-09-16 彭皓辰山西证券胡冠群

事件描述：2025年8月国内社零同比增长3.4%，略低于市场预期；1-8月累计同比增长4.6%。餐饮收入、商品零售同比增速分别为2.1%、3.6%，1-8月同比增速分别为3.6%、4.8%。消费者信心指数环比提升。
分渠道表现：
- 线上渠道：实物商品网上零售额同比增长6.4%，优于商品零售整体；吃类、穿类、用类商品分别增长15.0%、2.4%、5.7%。
- 线下渠道：便利店、超市零售额同比增长6.6%、4.9%，百货店、专业店、品牌专卖店零售额分别增长1.2%、5.2%、1.7%。
重点品类：
- 黄金珠宝：限上金银珠宝同比增长16.8%，环比提升8.6%，上金所AU9999均价同比上涨36.7%。
- 体育/娱乐用品：限上同比增长16.9%，环比提升3.2%。
- 化妆品：限上同比增长5.1%，环比提升0.6pct。
- 纺织服装：限上同比增长3.1%，环比提升1.3pct。
投资建议：
- 品牌服饰：推荐361度，关注特步国际、安踏体育；体育娱乐用品增长迅速，关注相关品牌。
- 纺织制造：建议关注耐克恢复情况，推荐申洲国际、开润股份；高股息率关注百隆东方、裕元集团。
- 黄金珠宝及零售：推荐老铺黄金、潮宏基，关注菜百股份、周大生；零售板块推荐名创优品，经营拐点显现。

供给：1-8月原煤产量同比增2.8%，8月当月同比降3.2%，环比增2.5%，边际递减。
需求：1-8月固定资产投资同比增0.5%，制造业、基建投资分别增5.1%、2.0%，房地产投资降12.9%；火电、焦炭、生铁、水泥累计增速分别为-0.8%、2.8%、-1.1%、-4.8%，8月火电、焦炭、生铁、水泥增速分别为1.7%、3.9%、1.0%、-6.2%。
进口：1-8月进口量同比降12.2%，8月当月同比降6.78%，环比增20.02%。
价格：8月煤炭价格超预期反弹，焦炭涨幅更大。
点评与投资建议：
- 8月煤价超预期上涨，受供需阶段性紧张影响，动力煤、炼焦煤价格均环比提升。
- 国内供应继续收缩，进口煤贡献弹性，若煤价企稳反弹或继续拉动进口需求。
- 投资建议：动力煤关注华阳股份、晋控煤业、山煤国际；炼焦煤关注潞安环能、山西焦煤。