商贸零售行业2025年8月社零数据跟踪报告：8月社零总额同比+3.4%，延续同比提升、环比下降趋势

强于大市(维持) ——2025年8月社零数据跟踪报告 ⚫总体：2025年8月社零同比+3.4%，增速同比提升、环比下降。2025年8月我国社会消费品零售总额39,668亿元，同比增长3.4%，较去年同期增速提升1.3pcts，较7月增速环比下降0.3pcts。①商品零售增速继续下降，餐饮收入增速较上月小幅回升。2025年8月商品零售同比+3.6%，较7月增速环比-0.4pcts；餐饮收入同比+2.1%，较7月增速环比+1.0pcts，小幅回升。限上企业商品零售额同比+2.6%，较7月增速环比-0.5pcts。②按地区分类：城镇和乡村社零增速继续下降，乡村增速高于城镇。8月城镇消费品零售额同比+3.2%，较7月增速环比-0.4pcts；8月乡村消费品零售额同比+4.6%，较7月增速环比-0.1pcts。 7月社零总额同比+3.7%，增速同比提升、环比下降个人消费贷贴息政策出台，降低居民消费信贷成本大消费重仓比例持续回落，其中农牧、美护板块重仓比例环比提升 细分：金银珠宝类、体育娱乐用品类、家具类增速亮眼，均超+15%。2025年8月份，限额以上单位16类商品中，3类商品（烟酒类、石油及制品类、建筑及装潢材料类）为负增长，其余为正增长，其中金银珠宝类、体育、娱乐用品类、家具类增速亮眼，均超+15%；较2025年7月增速来看，7类商品（粮油食品类、烟酒类、日用品类、家用电器和音像器材类、家具类、通讯器材类、建筑及装潢材料类）零售额同比增速回落，其中1类商品（烟酒类）由正转负，1类商品（建筑及装潢材料类）保持负增长且下降幅度进一步扩大；7类商品（饮料类、服装、鞋帽、针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐类、中西药品类、文化办公用品类）保持正增长且增幅扩大，1类商品（汽车类）零售额同比增速由负转正，1类商品（石油及制品类）保持负增长但降幅收窄。①必选：粮油食品类（+5.8%）、日用品类（+7.7%）、中西药品类（0.9%），3类必选品零售额同比增速中粮油食品类、日用品类增速回落，中西药品类增速略有上升。②可选：饮料类（2.8%）、服装、鞋帽、针纺织品类（3.1%）、化妆品类（5.1%）、金银珠宝类（16.8%）、体育娱乐类（16.9%）、文化办公用品类（14.2%）、石油及制品类（-8.0%）、汽车类（0.8%）同比增速上升，烟酒类（-2.3%）同比增速由正转负，家用电器和音像类（14.3%）、家具类（18.6%）、通讯器材类（7.3%）增速回落，建筑及装潢材料类（-0.7%）保持负增长且下降幅度进一步扩大。网上：1-8月线上零售额累计同比+9.6%。2025年1-8月，全国网上零售额99,828亿元，同比+9.6%，较2024年同期增速+0.7pcts，占社会消费品零售总额的比重为30.82%。其中，实物商品网上累计零售额为80,964亿元，同比增长6.4%，在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长15.0%/2.4%/5.7%。 ⚫投资建议：2025年8月社会消费品零售总额同比+3.4%,增速同比 提升、环比下降。受暑期文旅消费需求释放影响，体育娱乐类消费活力持续增强，8月份限额以上体育用品类零售额同比增长16.9%；“国补”政策持续显效，8月份限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长14.3%，家具类增长18.6%，均延续年初以来两位数增长态势；同时，“禁酒令”的影响得到缓解，餐饮收入回升。 建议关注：（1）食品饮料：①白酒行业：我们判断白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红为股价提供强支撑，因此向下空间有限，预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点，可以静待投资机会。②大众食品：2025年扩内需政策加码，同时一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等行业。（2）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，社服多个赛道今年迎来业绩增长良机，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。 （3）商贸零售：①黄金珠宝：在全球贸易环境多变、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮文化影响下，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。②化妆品：近年来国货美妆企业愈发重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度逐渐提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。（4）轻工制造：随着2025年各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 正文目录 1总体：8月社零同比+3.4%，增速同比提升、环比下降..............................................42细分：多数消费品增速环比回升，7类消费品增速环比下降....................................53网上：1-8月线上零售额累计同比+9.6%.....................................................................94投资建议.........................................................................................................................105风险因素.........................................................................................................................11 图表1：社会消费品零售总额39,668亿元，同比增长3.40%......................................4图表2：CPI同比下降0.40%...........................................................................................4图表3：商品零售同比增长3.6%，餐饮收入同比增长2.10%......................................4图表4：限额以上企业商品零售额当月同比增加2.60%...............................................4图表5：城镇消费品零售额同比增长3.20%，乡村消费品零售额同比增长4.60%....4图表6：粮油、食品类零售额同增5.80%至1848亿元.................................................6图表7：日用品类零售额同增7.70%至713亿元...........................................................6图表8：中西药品类零售额同增0.90%至570亿元.......................................................6图表9：饮料类零售额同增2.80%至285亿元...............................................................7图表10：服装鞋帽/针纺织品类零售额同增3.10%至1045亿元..................................7图表11：化妆品类零售额同增5.10%至349亿元.........................................................7图表12：金银珠宝类零售额同增16.80%至306亿元...................................................7图表13：体育娱乐用品类零售额同增16.90%至127亿元...........................................7图表14：文化办公用品类零售额同增14.20%至430亿元...........................................7图表15：石油及制品类零售额同减8.00%至1955亿元...............................................8图表16：汽车类零售额同增0.80%至4093亿元...........................................................8图表17：烟酒类零售额同减2.30%至450亿元.............................................................8图表18：家电和音像器材类零售额同增14.30%至861亿元.......................................8图表19：家具类零售额同增18.60%至169亿元...........................................................8图表20：通讯器材类零售额同增7.30%至628亿元.....................................................8图表21：建筑及装潢材料类零售额同减0.70%至133亿元.........................................9图表22：2025年1-8月全国网上零售额累计达99,828亿元，累计同比增长9.6%..9图表23：实物商品网上零售额累计达80,964亿元，累计同比增长6.40%..............10图表24：吃类、穿类和用类商品分别增长15.0%、2.40%、5.70%..........................10 1总体：8月社零同比+3.4%，增速同比提升、环比下降 总体：2025年8月社零同比+3.4%，增速同比提升、环比下降。2025年8月我国社会消费品零售总额39,668亿元，同比增长3.40%，较去年同期增速提升1.3pcts，较7月增速环比下降0.3pcts。8月我国CPI同比-0.4%，较7月的0.5%减少0.9pcts。 图表2：CPI同比下降0.40% 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 按消费类型分类：商品零售增速继续下降，餐饮收入增速继续回升。2025年8月商品零售同比+3.6%，较7月增速环比-0.4pcts；餐饮收入同比+2.1%，较7月增速环比+1.0pcts，继续回升。限上企业商品零售额同比+2.6%，较7月增速环比-0.5pcts。 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 按地区分类：城镇社零增速继续下降，乡村社零增速有所回升，乡村增速高于城镇。8月城镇消费品零售额同比+3.2%，较2025年7月增速环比-0.4pcts；8月乡村消费品零售额同比+4.6%，较2025年7月增速环比+0.7pcts。 图表5：城镇消费品零售额同比增长3.20%，乡村消费品零售额同比增长4.60% 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 2细分：多数消费品增速环比回升，7类消费品增速环比下降