证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 快递行业9月数据点评 推荐（维持） 行业业务量同比增长44.6%，韵达业务量增速重回单月最快，顺丰单票收入环比提升8%  快递行业公布9月数据：9月业务量增长44.6%，单票收入同比下降12.2%，环比增长1.3%。1）业务量：9月完成80.92亿件，同比增长44.6%，创2017年以来单月最快（剔除春节因素）；其中同城、异地、国际件增速分别为20.8%、49.8%、31.7%。1-9月累计完成561.44亿件，同比增长27.9%。其中，同城、异地、国际件增速分别为13.3%、31.2%及25.4%。2）行业收入：9月收入824.3亿元，同比增长27.0%。1-9月累计收入6,098.8亿元，同比增长15.7%。3）单票收入：9月10.19元，同比下降12.2%，环比提升1.34%。1-9月平均单票10.86元，同比下降9.52%。单月单票收入连续7个月同比下降。4）网购渗透率：1-9月网上实物商品零售额6.6万亿元，同比增长15.3%，而社会消费品零售总额27.3万亿，同比降7.2%，实物网购占社零比24.3%，同比提升4.8%，环比下降0.3%。  上市公司9月数据：韵达业务量增速重回单月最快。1）9月增速：韵达（64.9%）＞顺丰（60.4%）＞圆通（50.2%）＞行业（44.6%）>申通（18.6%）。其中韵达增速14个月后重回单月最快，顺丰业务量增速60.4%，结合公司单票收入环比表现，预计公司9月时效件业务量维持了较好的增速。顺丰、韵达、圆通均创上市以来单月最高件量。2）环比看：9月行业业务量环比增长11.8%，顺丰增长11.7%，圆通增长12.3%，韵达增长14.1%，申通增长9.1%。3）1-9月累计业务量增速：顺丰（75.1%）>韵达（39.1%）>圆通（35.0%）>行业（27.9%）>申通（17.9%）。4）行业集中度：CR8达82.9，同比提升1.1个百分点，环比下降0.3pct。9月顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为9%、18.1%、15.0%、10.6%，顺丰同比提升0.9个百分点，韵达同比提升2.2个百分点，圆通同比上升0.6个百分点，申通同比下降2.3个百分点。  快递收入：顺丰收入增速领跑，行业环比显著提升。1）9月收入增速：顺丰（36.1%）＞行业（27.0%）＞圆通（19.6%）＞韵达（13.4%）＞申通（-8.6%），顺丰收入增速自年初以来连续9个月领跑。2）环比看：顺丰收入环比提升20.5%，圆通收入提升16.1%，韵达收入提升15.9%，申通提升12.6%。3）1-9月累计收入增速：顺丰（38.4%）＞行业（15.7%）＞圆通（1.9%）＞韵达（-3.5%）＞申通（-8.8%）。  单票收入：顺丰环比显著提升7.9%。1）9月顺丰单票18.47元，同比降15.2%（系因产品结构性因素）；圆通2.18元，同比降20.4%；申通2.18元，同比降22.7%；韵达2.15元，同比降31.3%。2）环比看：顺丰环比显著提升7.9%，回到接近今年4月水平，圆通环比提升3.4%，申通环比提升3.1%，韵达提升1.6%，行业提升1.3%。3）1-9月平均：顺丰单票18.19元，同比下降20.9%，申通2.36元，下降22.7%，圆通2.28元，下降24.5%，韵达2.25元，下降30.6%。  投资建议：1）重点推荐顺丰控股：公司时效件驱动因素或发生趋势性变化，即“脱钩”GDP，“挂钩”高端消费；而公司特惠专配产品到2022年有望独立贡献10亿+利润体量；中长期维度看，我们认为鄂州机场投产并达到理想状态下，将通过提升飞机利用率、发挥集货功能来降本增收，全方位提升顺丰航空货运经济性，我们理解4000亿+的顺丰是生态赋能新征程开启，持续看好一年期目标市值5000亿。2）看好电商快递长期景气度，通达系快递中期待行业格局变化，关注精细化管理典范的韵达股份以及改善逻辑的圆通。  风险提示：经济大幅下滑，价格战明显扩大。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 顺丰控股 89.44 1.73 2.08 2.54 51.7 43.0 35.21 9.78 强推 韵达股份 20.07 0.73 0.94 1.14 27.49 21.35 17.61 4.32 推荐 圆通速递 14.89 0.75 0.81 0.87 19.85 18.38 17.11 3.84 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年10月19日收盘价 ： 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 占比% 股票家数(只) 43 1.06 总市值(亿元) 8,388.99 1.02 流通市值(亿元) 7,464.86 1.24 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.05 33.48 23.3 相对表现 3.66 9.63 0.4 《快递行业6月数据点评：上半年顺丰业务量增速81.4%持续领跑，通达系6月价格竞争有所缓和》 2020-07-18 《快递行业7月数据点评：顺丰业务量增速72%持续领跑，韵达份额升至新高》 2020-08-18 《快递行业8月数据点评：行业业务量增速36.5%，顺丰增速持续领跑，韵达收入实现单月同比增长》 2020-09-18 -15%-1%12%26%19/1019/1220/0220/0420/0620/082019-10-21～2020-10-19沪深300物流相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 物流 2020年10月20日 快递行业9月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 2020年9月行业数据 资料来源：Wind、邮政局、华创证券 图表 2 上市公司业务量增速（17年10月-20年9月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 3 快递行业业务量增速（%） 图表 4 快递行业单票收入 资料来源：Wind、邮政局、华创证券 资料来源：Wind、邮政局、华创证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%顺丰申通韵达圆通行业-16.4 0.2 23.0 32.1 41.1 36.8 32.2 36.5 44.6 -40-200204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年13.24 13.18 11.18 11.10 10.46 10.67 10.43 10.05 10.19 1011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年 oYnVNBgUaVmUtMpRaQcM6MoMmMoMnNiNnMnNiNnPqQbRmNmNvPsRpMuOnQoR 快递行业9月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 5 实物网购占社零比重（%） 图表 6 实物网购与社零销售额增速 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 图表 7 2020年9月上市公司业务量及收入增速 资料来源：Wind、公司公告，华创证券 当月值份额同比超额增速累计同比顺丰7.289.0%60.4%15.8%75.1%申通8.6010.6%18.6%-26.0%17.9%韵达14.6318.1%64.9%20.3%39.1%圆通12.1715.0%50.2%5.6%35.0%全国80.9244.6%27.9%当月值同比环比累计累计同比顺丰18.47-15.2%7.9%18.19 -20.9%申通2.18-22.7%3.1%2.36 -22.7%韵达2.15-31.3%1.6%2.25 -30.6%圆通2.18-20.4%3.4%2.28 -24.5%全国10.19-12.2%1.3%10.86 -9.5%当月值同比环比累计收入累计同比顺丰134.536.1%20.5%1032.038.4%申通18.7-8.6%12.6%140.6-8.8%韵达31.413.4%15.9%216.9-3.5%圆通26.519.6%16.1%189.11.9%全国824.327.0%13.3%6,098.8 15.7%公司业务量（亿件）公司单票收入（元/件）公司快递业务收入（亿元） 快递行业9月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 8 顺丰单票收入（元） 图表 9 韵达单票收入（元） 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 图表 10 圆通单票收入（元） 图表 11 申通单票收入（元） 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 快递行业9月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 交通运输组团队介绍 组长、首席分析师：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2015年金牛奖交运行业第五名；2017年金牛奖交运行业第五名；2019年新财富最佳分析师交通运输行业第四名，新浪金麒麟最佳分析师交通运输行业第四名，上证报最佳分析师交通运输行业第三名，金牛奖最佳分析师交通运输行业第二名。 高级分析师：刘阳 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖交运行业第五名团队成员；2019年新财富最佳分析师交通运输行业第四名团队成员，新浪金麒麟分析师交通运输行业第四名团队成员，上证报最佳分析师交通运输行业第三名团队成员，金牛奖最佳分析师交通运输行业第二名团队成员。 助理研究员：吴莹莹 清华大学金融硕士。曾任职于苏宁集团战略投资部。2020年加入华创证券研究所。 快递行业9月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销