证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 快递行业4月数据点评 推荐（维持） 行业业务量同比增长30.8%，基数因素渐消，顺丰业务量增速超行业，单票收入环比提升  快递行业公布4月数据：业务量增长30.8%，单票收入环比持平。1）行业业务量：4月完成85亿件，同比增长30.8%，其中同城、异地、国际件增速分别为2.6%、36.4%、34.8%。1-4月累计完成304.3亿件，同比增长59.9%。同城、异地、国际件增速分别为18.3%、68.9%、57%。2）行业收入：4月收入823.9亿元，同比增长14.3%。1-4月累计收入3061.6亿元，同比增长35.8%。3）单票收入：9.69元，环比持平，同比下降12.6%，降幅较3月份继续收窄。行业单月单票收入连续14个月同比下降。注：观察义乌4月单票收入环比增0.5%，浙江省单票收入环比增4.2%，表现好于行业。  上市公司披露4月数据：圆通增速领先，基数因素渐消下顺丰增速超行业。1）4月增速：圆通（39%）＞顺丰（36.5%）＞行业（30.8%）>申通（26.1%）＞韵达（22.1%）。2）环比看：进入电商淡季行业业务量环比下降3.6%，其中韵达下降7.4%，申通下降5.5%，顺丰下降4.8%，圆通下降2.9%。3）1-4月累计业务量增速：圆通（70.9%）＞申通（66.4%）>韵达（63.6%）＞行业（59.9%）>顺丰（42.1%）。4）行业集中度：2021年4月CR8达80.4，同比下降4.1pct，连续5个月同比下降，环比下降0.1个pct。4月，顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为9.8%、16.5%、15.4%、10.1%，同比分别提升0.4pct，下降1.2pct、提升0.9pct、下降0.4pct；环比分别略降0.1pct、0.7pct、增长0.1pct，下降0.2pct。  快递收入：1）4月收入增速：圆通（27.5%）＞韵达（16.4%）＞顺丰（14.9%）＞行业（14.3%）＞申通（5.5%）。2）1-4月累计：圆通（52.4%）＞韵达（41.1%）＞行业（35.8%）＞申通（33.6%）＞顺丰（22.3%）；3）顺丰供应链业务4月收入8.7亿，同比增长60.3%，占比提升至6.2%，1-4月累计收入31.6亿，增速70%。  单票收入：顺丰单票收入环比唯一提升，韵达、圆通同比降幅大幅收窄。1）4月顺丰单票15.84元，同比降15.8%（系产品结构性因素）；圆通2.15元，同比降8.3%，韵达2.04元，同比降4.7%，申通2.13元，同比降16.5%，韵达、圆通同比降幅大幅收窄。2）环比看：行业单票基本持平，顺丰提升0.6%，韵达下降7.0%，申通下降5.3%，圆通下降4.5%，通达中降幅最小。3）1-4月累计看：顺丰单票收入16.05元，同比下降13.9%，申通2.35元，同比下降19.7%，韵达2.15元，同比下降13.8%，圆通2.30元，同比下降10.8%。  投资建议：1）我们认为随着产业趋势的发展，快递公司的成长路径也会不断演变，我们预计会从快递->综合物流->数智化供应链->数据科技公司，但并非所有的公司都适合或需要完成演变。每个阶段内均会存在具备竞争力的优秀公司。我们观察认为通达系快递龙头公司中通、韵达在尝试从快递转向综合物流服务的布局；而顺丰在不断夯实综合物流底盘的基础上正在转向数智化供应链，继而提出新愿景成为独立第三方行业解决方案数据科技服务公司；京东物流则明确将自身定位于一体化供应链服务商。2）持续强推核心标的顺丰控股，同时看好电商快递长期业务量景气度，关注当前行业格局演变、继续观察行业政策方向，修复阶段龙头公司韵达预计会呈现明显超额收益，同时提示关注中通。  风险提示：经济大幅下滑，价格战明显扩大。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 顺丰控股 64.35 1.0 1.56 2.06 64.35 41.25 31.24 5.19 强推 韵达股份 16.1 0.54 0.64 0.74 29.81 25.16 21.76 3.25 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年05月19日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 45 1.12 总市值(亿元) 7,211.8 0.86 流通市值(亿元) 6,484.46 1.02 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.58 -6.1 12.8 相对表现 -0.59 -10.83 -17.8 相关研究报告 《快递行业2月数据点评：低基数下行业及通达系1-2月累计业务量均翻倍增长，顺丰累计份额至12.2%》 2021-03-19 《快递行业2021年3月数据点评：行业业务量同比增长47.4%，申通增速领跑，顺丰单票收入环比提升4.2%》 2021-04-20 《快递行业2020年报及2021年一季报综述：20年通达系利润普遍承压，关注政策引导方向及行业格局演绎，持续强推顺丰，关注韵达》 2021-05-05 -3%14%31%48%20/0520/0720/0920/1121/0121/032020-05-20～2021-05-19沪深300物流华创证券研究所 行业研究 物流 2021年05月20日 快递行业4月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 快递行业4月数据 资料来源：邮政局、华创证券 图表 2 快递行业CR8指数 资料来源：邮政局、华创证券 图表 3 行业业务量增速 图表 4 行业单票收入 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 124.7 67.01 47.4030.82 -40-200204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业业务量增速2017年2018年2019年2020年2021年10.21 11.17 9.69 9.69 91011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业单票收入（元）2017年2018年2019年2020年2021年 rQnQnOzQwOzRtOvNzQrMpOaQ8Q6MnPqQsQoPkPmMqNfQnPmM8OnMmQwMpNtPwMoNoR 快递行业4月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 5 浙江、义乌快递单价（元） 图表 6 浙江、义乌快递单价同比增速 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 图表 7 上市公司业务量增速（17年10月-21年4月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 快递行业4月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 8 上市公司业务量份额（17年10月-21年4月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 9 2021年4月上市公司业务量及收入增速 资料来源：Wind、公司公告，华创证券 5%7%9%11%13%15%17%19%2017.102017.112017.1218.1-22018.032018.042018.052018.062018.072018.082018.092018.102018.112018.1219.1-22019.032019.042019.052019.062019.072019.082019.092019.102019.112019.122020.1-22020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.102020.112020.122021.12021.22021.32021.4各公司业务量份额顺丰申通韵达圆通 快递行业4月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 10 顺丰单票收入（元） 图表 11 韵达单票收入（元） 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 图表 12 圆通单票收入（元） 图表 13 申通单票收入（元） 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 图表 14 2019-21年通达系公司单票收入 资料来源：Wind、公司公告，华创证券 快递行业4月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 交通运输组团队介绍 副所长、首席分析师：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第二名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名，21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名；2019年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第五名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名；2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名；2017年金牛奖交通运输第五名；新财富最具潜力分析师第二名，财富最佳分析师交通运输仓储行业入围。 高级分析师：刘阳 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第二名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名，21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名等团队成员；2019年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第五名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名等团队成员；2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名团队成员；2017年金牛奖交通运输行业第五名；新财富最具潜力分析师第二名，财富最佳分析师交通运输仓储行业入围等团队成员。 助理研究员：吴莹莹 清华大学金融硕士。曾任职于苏宁集团战略投资部。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第二名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名，21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名等团队成员。 助理研究员：周儒飞 上海外国语大学金融硕士。曾任职于国金证券研究所。2021年加入华创证券研究所。 快递行业4月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 华创证券机构销