有色金属：海外季报：Lynas 2025Q4 REO 产量环比减少 40%至 2,382 吨，NdPr 产量环比减少 30%至 1,404 吨，镝铽产量为 26 吨

►公司2025Q4生产经营情况 1）Mt Weld（稀土氧化物REO） 2025Q4，公司稀土氧化物(REO)产量为2,382吨，环比减少40%，同比减少9%。 2025Q4，公司稀土氧化物(REO)销量为2,359吨，环比减少36%，同比减少18%。 2025Q4，稀土氧化物(REO)平均实现价格为85.6澳元/公斤，环比上涨58%，同比上涨74%。平均售价的上涨反映了基准价格的提高以及独立于市场指数定价的销售份额的增加。四季度的积极市场情绪延续至2026年1月。 Mt Weld混合可再生能源发电站的4台风力涡轮机自11月以来全部投入运行。这显著提升了发电效率，12月份该发电站92%的电力来自可再生能源。 2）氧化镨钕 相关研究： 2025Q4，公司NdPr产量为1,404吨，环比减少30%，同比增加9%。这反映了11月初Kalgoorlie地区电力供应严重中断以及关丹工厂进行重大计划性维护的影响。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 四季度的销售额中，NdPr的销售占比高于上一季度。这主要得益于2025Q3强劲的镨钕产量，同时也反映了现有供应链和因中国境外产业发展而建立的新供应链中，主要战略客户的需求不断增长。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 正如2025年11月25日披露的那样，Lynas Malaysia公司在2025Q4对裂解和浸出工艺进行了重大维护工作。这导致Lynas Malaysia公司在该季度的裂解和浸出产能有所下降。此次重大维护工作涉及30多家分包公司，并按计划顺利完成，未发生任何安全事故。Lynas Malaysia的裂解和浸出部门已于2026年1月初成功重启，团队目前正致力于最大限度地提高产量。 Lynas Malaysia的其余生产依赖于Kalgoorlie MREC的原料供应。正如2025年11月25日披露的那样，Kalgoorlie稀土加工厂在2025年期间受到严重的电力中断影响，尤其是在2025年11月，停电频率和持续时间均有所增加。这导致11月 份产量下降，严重影响了12月份对马来西亚工厂的原料供应。在与电力供应商沟通并采取相应的补救措施后，电力供应从12月起恢复稳定。Lynas公司将继续致力于开发离网解决方案，以确保能源供应的稳定性。 3）重稀土 镝铽产量为26吨，其中包括消耗上一季度的所有在制品(WIP)以及四季度的新产量。 ►财务业绩指标 2025Q4，公司实现销售收入2.019亿澳元，环比增长1%，同比增长43%。这反映了NdPr定价的改善以及部分库存的消耗。此外，DyTb的新合同正在逐步签署，也进一步支撑了收入增长。 2025Q4，公司实现销售回款1.85亿澳元，上个季度为1.713亿澳元。 2025Q4，公司期末现金和短期存款为10.309亿澳元，上个季度末为10.60亿澳元。 ►增长项目进展情况 1、Mt Weld扩建 本季度，Mt Weld扩建项目已完成调试。新的浮选回路产能已提升至设计产能的70%。 2、Lynas MalaysiaLynas Malaysia的重稀土加工厂扩建项目已完成首次改 造，预计将于2026 Q2开始生产钐。 整个重稀土分离装置的详细工程设计工作进展顺利，主要设备将于2026年3月底前采购完毕。 3、美国 公司与美国战争部（DoW）签订了一份基于支出的合同，负责在德克萨斯州锡德里夫特建造一座重稀土加工厂。正如之前所述，锡德里夫特重稀土加工厂的建设能否进行，以及如果进行，将以何种形式进行，仍然存在很大的不确定性。 公司继续与美国战争部就其运营资产的产量达成双方都能接受的承购协议条款进行谈判。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。