Lynas 202503 REO产量同比增长47%至3993吨，NdPr产量同比增长19%至2003吨，实现镝铽产量9吨

►公司2025Q3生产经营情况 1）Mt Weld（稀土氧化物REO） 2025Q3，公司稀土氧化物(REO)产量为3,993吨，环比增长24%，同比增长47%。 2025Q3，公司稀土氧化物(REO)销量为3,691吨，环比增长31%，同比增长30%。这得益于强劲的产量和主要战略客户（包括日本磁铁制造商客户）需求的增长，这些客户不断赢得新的终端客户合同。 2025Q3，稀土氧化物(REO)平均实现价格为54.3澳元/公斤，环比下跌10%，同比上涨28%。 Mt Weld团队已完成培训，并准备于2025年四季度开始运营Mt Weld扩建项目二期工厂。 混合动力电站的建设和调试工作已接近尾声。2025年9月，太阳能发电厂全面投入运营，四台风力发电机中的两台已投入使用，当月平均可再生能源发电量约占总发电量的74%。剩余两台风力发电机预计将于2025年四季度投入使用。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2）混合碳酸稀土（MREC） 本季度采矿作业持续进行，自9月起改为仅白班作业。这将为Kalgoorlie稀土加工厂和马来西亚Lynas先进材料工厂提供充足的原料，以满足当前及近期需求，同时优化生产成本。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 在Kalgoorlie工厂，旨在提升产品质量和生产效率的大部分工艺改造已顺利完成，预计这些项目的效益将于四季度显现。 3）氧化镨钕 2025Q3，公司NdPr产量为2,003吨，环比减少4%，同比增加19%。 4）重稀土 马来西亚Lynas工厂再次展现强劲的生产实力，两种分离出的重稀土元素--镝（Dy）和铽（Tb）的产量持续稳步提升，本季度实现产量9吨。 正如2025年10月29日宣布的那样，莱纳斯将在马来西 亚建设一条扩建后的重稀土分离回路。该项目将于四季度启动，包括对现有溶剂萃取（SX）装置的改造，预计钐的首批产品将于2026年上半年投产。 莱纳斯公司持续收到客户对其新增重稀土产能的强劲询价，并在签署首批镝(Dy)和铽(Tb)客户合同后，本季度继续向主要战略客户发货。 ►财务业绩指标 2025Q3，公司实现销售收入2.002亿澳元，环比增长18%，同比增长66%。 2025Q3，公司实现销售回款1.713亿澳元，上个季度为1.527亿澳元。 2025Q3，公司期末现金和短期存款为1.664亿澳元，上个季度末为2.689亿澳元。 ►增长项目进展情况 1、Mt Weld扩建 Mt Weld扩建选矿厂的建设现已完成，且未超出预算。尾矿库二期工程是目前唯一尚未完工的工程，且并非产能提升的必要条件。该工程将于新年后竣工。 调试工作已接近尾声，三季度已实现产品符合规格。该季度，现有选矿厂保持运行，新选矿厂则实行白班制，以便运营团队积累新选矿厂的运行经验。新选矿厂计划于10月下旬开始商业化生产。 2、美国 继实现美国首笔重稀土氧化物销售后，公司继续与多家美国稀土买家持续洽谈，其中包括新的金属和磁体项目。 2025年10月8日，Lynas和Noveon Magnetics宣布签署一份不具约束力的谅解备忘录（MoU），旨在建立战略合作伙伴关系，以构建可扩展的美国国内稀土永磁体供应链。该协议是对供应链中断和终端用户需求的直接回应。NoveonMagnetics和Lynas正在努力敲定最终协议，并与客户和美国政府沟通，以确保关键应用领域的供应连续性。 Lynas与美国战争部(DoW)签订了一份基于支出的合同，负责在德克萨斯州Seadrift建造一座重稀土加工厂。由于Seadrift厂址存在与废水管理相关的许可问题，公司找到了一条替代途径来解决废水管理难题。实施该途径需要额外的资本支出。位于德克萨斯州Seadrift的重稀土加工厂的建设能否继续进行，以及如果继续进行，将以何种形式进行，目前仍存在很大的不确定性。 Lynas继续与美国陶氏化学公司合作，就Lynas运营资产的产量达成双方都能接受的承购协议。虽然无法保证最终能够达成承购协议，但任何承购协议都必须符合Lynas可接受的商业条款，因为Lynas作为中国以外唯一一家向全球稀土供应链提供分离的轻重稀土氧化物的商业生产商，具有重要的战略地 位。 3、韩国 2025年7月，Lynas与韩国永磁体制造商JS Link签署了一份谅解备忘录(MoU)，旨在马来西亚建立可持续的稀土永磁体价值链。 表2：公司现金流情况 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。