MP Materials2025Q2 稀土精矿产销量分别同比增长 8% 减少 58%至 13,145 吨 2,658 吨，NdPr 产销量分别同比增长 6% 减少 5%至 597 吨 443 吨

评级及分析师信息 ►2025Q2生产经营情况 1）稀土精矿 2025Q2，稀土精矿产量为13,145吨REO，同比增长8%，环比增长45%。 2025Q2，稀土精矿销量为2,658吨REO，同比减少58%，环比减少54%。 2025Q2，稀土精矿的实现价格为4,468美元/吨REO，同比下跌7%，环比上涨7%。 2）氧化镨钕（NdPr） 2025Q2，NdPr产量为597吨，同比增长6%，环比增长119%。 2025Q2，NdPr销量为443吨，同比减少5%，环比增长226%。 2025Q2，镨钕氧化物实现价格为57美元/Kg，同比上涨10%，环比上涨19%。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 ►2025Q2财务业绩情况2025Q2，总收入同比增长84%，达到5740万美元，环比 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 减少6%。同比增长的主要原因是分离产品产量增加，导致本期镨钕氧化物和金属收入结构更加均衡。此外，截至2025年6月30日的三个月包含磁性前驱体产品销售，而去年同期没有可比收入。稀土精矿收入的下降部分抵消了上述增长。稀土精矿收入的下降受到停止向中国出口稀土精矿的战略决策以及中游业务增长的影响，因为生产的稀土氧化物中，很大一部分被精炼后以镨钕氧化物和金属的形式出售。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2025Q2，调整后EBITDA同比增长1450万美元，达到-1250万美元，而上一季度为-270万美元，同比增长主要得益于磁性前驱体产品的开始销售。本期销售、一般及行政费用的增加也对业绩产生了影响，原因是法律成本增加以及为支持下游业务扩张而增加员工人数。 2025Q2，调整后净利润同比改善670万美元，至-2140万美元，而上一季度为-1990万美元。同比改善主要得益于上文所述的调整后EBITDA的增加。调整后净亏损的改善部分被以 下因素所抵消：去年投入使用的资本资产增加导致的折旧费用增加、所得税收益减少以及利息收入略有下降。 2025Q2，净利润同比改善320万美元至-3090万美元，而上一季度为-2265万美元。同比改善主要由于上述推动调整后净亏损改善的因素，但本季度因与2024年12月发行的2030年可转换票据部分中包含的赎回功能相关的衍生工具公允价值变动而产生的250万美元非现金损失部分抵消了这一损失。 2025Q2，稀释每股收益同比增长0.02美元，至稀释每股亏损0.19美元，与净亏损变化一致。调整后稀释每股收益同比增长0.04美元，至亏损0.13美元，与调整后净亏损改善一致。 ►2025Q2分业务业绩情况 1、材料业务 2025Q2，材料部门收入同比增长20%，达到3750万美元，这得益于镨钕氧化物和金属销售额增长1850万美元，而镨钕销量增长了226%。镨钕销量的增长得益于公司持续向中游产品（主要为镨钕氧化物）生产的转型。镨钕氧化物和金属收入也受益于其实现价格同比上涨19%，这主要得益于市场价格的上涨。稀土精矿收入减少1250万美元，部分抵消了这一增长。稀土氧化物销量下降54%是由于公司停止向中国出口稀土精矿的战略决策以及中游业务的增长（本年度中，中游业务中生产的稀土氧化物中有很大一部分被精炼并作为镨钕氧化物和金属出售）。REO产量同比增长45%至13,145吨，这主要归因于持续实施上游60K优化带来的更高回收率，以及去年同期计划外停机的影响。 2025Q2，材料部门调整后EBITDA同比增长490万美元，达到-1,270万美元，主要由于上述收入的增长。材料部门销售成本（部门COS）同比保持相对平稳，因为本期镨钕氧化物和金属销售额占比高于稀土氧化物销售额，但这被镨钕氧化物和金属生产单位成本的下降部分抵消。由于需要额外的加工，分离产品的单位生产成本必然高于稀土精矿的生产成本。由于公司逐步恢复正常生产水平，精炼设施暂时利用率不足，因此目前分离产品的单位生产成本较高。截至2025年6月30日的三个月的部门COS还受益于（i）部分在制品和制成品存货的准备金降低，与上年相比减少了830万美元；（ii）本年度45X抵免额度增加190万美元；(iii)维修和维护费用降低190万美元，归因于2024年第二季度的增稠剂设备维修。 2、磁材业务 2025Q2，磁材部门收入为1990万美元，因为首批磁性前驱体产品于2025Q1开始交付。去年同期没有相应的销售额。这些销售额也推动了磁材部门调整后EBITDA的同比增长。 2025Q2，磁性前驱体产品的初始销售推动磁材部门调整后EBITDA同比增长1090万美元至809万美元。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。