MP Materials 2025Q3 稀土精矿产量同比减少 4%至 13,254 吨，无精矿销量，NdPr 产销量分别同比增长 51% 增长 30%至 721 吨 525 吨

►2025Q3生产经营情况 1）稀土精矿 2025Q3，稀土精矿产量为13,254吨REO，环比增长1%，同比减少4%。 2025Q3，无稀土精矿销量，主要系公司停止了对中国的所有产品销售。 2）氧化镨钕（NdPr） 2025Q3，NdPr产量为721吨，环比增长21%，同比增长51%。 2025Q3，NdPr销量为525吨，环比增长19%，同比增长30%。 2025Q3，镨钕氧化物实现价格为59美元/Kg，环比上涨4%，同比上涨26%。 3）重稀土生产进展 相关研究： MP公司计划于2026年中期开始调试其位于MountainPass的新型重稀土分离设施。该设施设计年处理能力约为3000吨原料，初期将优先生产镝（Dy）和铽（Tb）。Dy/Tb分离回路的额定年处理能力为200吨，将支持MP公司每年1万吨高性能钕铁硼磁体的生产计划。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 自2023年底以来，MP公司一直在芒廷帕斯生产和储存重稀土精矿（SEG+）。SEG+包含中稀土元素钐（Sm）、铕（Eu）和钆（Gd）以及重稀土元素铽（Tb）、镝（Dy）、钬（Ho）、铒（Er）、铥（Tm）、镱（Yb）、镥（Lu）和钇（Y）。除了处理自身生产的SEG+原料外，MP公司的重稀土设施还将处理来自新兴来源的第三方原料。MP公司正积极与新兴供应商接洽，并计划逐步整合多个供应商。 继初步生产Dy和Tb之后，MP公司计划根据与美国陆军部的协议，开始生产其他重稀土产品，首先是Sm。 ►2025Q3财务业绩情况为遵守近期与美国战争部（前身为国防部）达成的协议条 款，并进一步支持公司的国内供应链目标，公司停止了对中国的所有产品销售，导致本季度未确认稀土精矿收入，合并收入 同比下降15%至5360万美元。收入下降部分被磁性前驱体产品销售额2190万美元（上年同期无可比收入）以及钕镨氧化物和金属销售额1170万美元的增长所抵消，后者主要得益于过去十二个月分离产品产量的提升，从而带动钕镨产量增加。 2025Q3，调整后EBITDA同比下降140万美元至-1260万美元，主要原因是稀土精矿收入下降，但部分被磁性前驱体产品的销售额所抵消，后者推动磁性业务部门调整后EBITDA同比增长1310万美元。材料业务部门调整后EBITDA同比减少1200万美元，主要原因是上文所述的收入净减少。 2025Q3，经调整净亏损同比减少180万美元至1780万美元，主要得益于更高的所得税收益以及现金和短期投资余额增加带来的利息收入增长。经调整净亏损的改善被上年度投入使用的资本资产增加所导致的折旧费用增加部分抵消。 2025Q3，净亏损同比增加1630万美元至4180万美元，主要原因是净收入减少，以及高级项目和开发费用增加1700万美元，其中包括与陶氏化学协议相关的交易成本以及为获得融资而产生的交易成本。 2025Q3，每股摊薄亏损（“EPS”）同比增加0.08美元至每股摊薄亏损0.24美元，与上述净亏损的变化一致。经调整摊薄每股亏损增加0.02美元至0.10美元，与上述经调整净亏损的改善一致。 ►2025Q3分业务业绩情况 1、材料业务 2025Q3，材料业务板块收入同比下降50%至3160万美元，主要原因是自2025年7月起停止向第三方销售稀土氧化物(REO)，导致本季度未确认稀土精矿收入。钕镨氧化物和金属销售额增长1170万美元，部分抵消了收入下降的影响，这主要得益于钕镨销量增长30%和市场价格上涨26%。钕镨销量增长主要得益于持续向钕镨氧化物生产转型。稀土氧化物产量同比下降4%至13254吨。 2025Q3，材料业务板块调整后EBITDA同比下降1200万美元至-1450万美元，主要原因是上述收入净下降。材料业务板块的销售成本减少了1960万美元，主要原因是稀土精矿销售额下降，但部分被转向销售分离稀土产品（主要是钕镨氧化物）所抵消，而分离稀土产品的单位生产成本较高。由于需要额外的加工工序，分离稀土产品的单位生产成本必然高于稀土精矿。目前，由于精炼设施暂时利用率不足，公司正在逐步恢复正常生产水平，因此分离稀土产品的单位生产成本较高。 2、磁材业务 2025Q3，磁性材料业务板块的收入为2190万美元，首批磁性前驱体产品于2025年第一季度开始交付。上年同期无相应销售额。此次销售也推动了磁性材料业务板块调整后EBITDA的同比增长。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。