有色金属：海外季报：MP Materials 2025Q1稀土精矿产销量分别同比增加10% 减少33%至12,213吨 6,264吨，NdPr产销量分别同比增加330% 246%至563吨 464吨

[Table_Date]2025年5月21日 [Table_Title]MP Materials 2025Q1稀土精矿产销量分别同比增加10%/减少33%至12,213吨/6,264吨，NdPr产销量分别同比增加330%/246%至563吨/464吨 [Table_Title2]有色金属-海外季报 [Table_Summary]季报重点内容: 2025Q1生产经营情况 ► 1）稀土精矿 2025Q1稀土精矿产量为12,213吨REO，同比2024Q1的11,151吨增长10%，环比2024Q4的11,478吨REO增长6%。 2025Q1稀土精矿销量为6,264吨REO，同比2024Q1的9,332吨减少33%，环比2024Q4的7,803吨REO减少20%。 2025Q1稀土精矿的实现价格为4,808美元/吨REO，同比2024Q1的4,294美元/吨REO上涨12%，环比2024Q4的4,717美元/吨REO上涨2%。 2）氧化镨钕（NdPr） 2025Q1 NdPr产量为563吨，同比2024Q1的131吨大幅增长330%，环比2024Q4的413吨增长36%。 [Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004 2025Q1 NdPr销量为464吨，同比2024Q1的134吨大幅增长246 %，环比2024Q4的468吨减少1%。 相关研究： 2025Q1镨钕氧化物实现价格为52美元/Kg，同比2024Q1的62美元/Kg下跌16%，环比2024Q4的51美元/Kg上涨2%。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 ►2025Q1财务业绩情况 2025Q1收入同比增长25%，达到6081万美元，同比增长25%，环比基本持平。同比大幅增长主要由于分离产品的产量增加，导致本期镨钕氧化物和镨钕金属收入的比例提升。此外，截至2025年3月31日的三个月，公司开始确认镨钕氧化物销售收入，而去年同期没有可比收入，这些收入抵消了稀土精矿收入的下降。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2025Q1调整后EBITDA同比下降150万美元，降至-270万美元，上一季度为-1071万美元。同比下降的原因主要受到销售成本上升的驱动，原因是分离产品销量增加，以及一般及行政费用略有上升。销售成本主要受到生产成本上升的影响，这与精炼产品销售的比例增加有关，相较于去年同期有所上升。由于公司正在逐步恢复到正常生产水平，单位镨钕氧化物的生产成本目前处于较高水平，因为精炼设施的利用率较低。销售成本的增加部分被稀土氧化物精矿销售的减少以及本季度记录的较低库存准备金所抵消，与去年同期相比，库存准备金 减少了280万美元。 2025Q1调整后净亏损同比增加1240万美元，达到-1990万美元，上一季度为-1894万美元。净亏损同比增加主要原因是上文所述的调整后EBITDA下降，以及2024Q1发行的2030年新可转换票据的利息支出增加、利息收入减少，以及去年投入使用的更多中下游资本资产的折旧支出增加。这些变化被税前亏损增加带来的税收优惠增加部分抵消。 2025Q1净亏损同比增加3910万美元，达到-2260万美元，而上一季度为-2234万美元。净亏损同比增加主要原因是2024Q1因提前赎回部分2026年到期的可转换票据而产生的4630万美元非现金收益，以及上文所述导致调整后净亏损增加的因素。本季度非现金收益700万美元也对业绩比较产生了影响，该收益源于与2024年12月发行的2030年可转换票据中包含的赎回功能相关的衍生工具公允价值变动。 ►2025Q1分业务业绩情况 1、材料业务 材料业务收入同比增长14%，达到5560万美元，主要因为镨钕氧化物和镨钕金属销售额增长1600万美元，这主要得益于镨钕销量增长246%，但实际售价下降16%部分抵消了这一增长。上一季度材料部门销售收入为6099万美元。材料销售量的增长得益于公司持续向中游产品（主要是镨钕氧化物）生产的转型。稀土精矿收入下降1000万美元也对业绩产生了影响，原因是稀土氧化物（REO）销量因中游产品产量加速增长而下降33%。中游产品产量加速增长，生产的稀土氧化物原本可以作为稀土精矿出售，但却被用于生产分离的稀土产品。稀土氧化物产量同比增长10%，达到12,213公吨，这主要得益于持续实施上游60K优化措施带来的回收率提高。 材料业务调整后EBITDA同比下降360万美元，至380万美元，而上一季度为-132万美元。同比下降的主要原因是最近一期分离稀土产品销售比例增加导致生产成本上升，导致材料业务销售成本（“部门COS”）上升。截至2025年3月31日的三个月，部门COS受益于分离产品单位生产成本下降（尽管随着公司提升精炼产能，该成本仍暂时维持在高位），以及部分在制品和制成品库存准备金减少（与去年同期相比减少了280万美元），以及45X税收抵免（本年增加了280万美元）。 2、磁材业务 磁材料业务本季度收入为519万美元，首批磁材前驱体产品于3月份开始交付。去年同期没有相应的销售额。首批销售额也推动了磁材料业务调整后EBITDA的同比增长至49万美元。 表1：2025年第一季度财务和运营亮点 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。