有色金属：海外季报：MP Materials 2025Q1稀土精矿产销量分别同比增加10% 减少33%至12,213吨 6,264吨，NdPr产销量分别同比增加330% 246%至563吨 464吨

核心观点与关键数据

2025Q1生产经营情况：

1. 稀土精矿：产量12,213吨REO，同比增10%，环比增6%；销量6,264吨REO，同比降33%，环比降20%；实现价格4,808美元/吨REO，同比增12%，环比增2%。
2. 氧化镨钕（NdPr）：产量563吨，同比增330%，环比增36%；销量464吨，同比增246%，环比降1%；实现价格52美元/Kg，同比降16%，环比增2%。

2025Q1财务业绩情况：

1. 收入：同比增长25%，达6081万美元，主要因分离产品产量增加及镨钕氧化物销售收入确认。
2. 调整后EBITDA：同比下降150万美元至-270万美元，主要因销售成本上升（生产成本上升及一般及行政费用略增）。
3. 调整后净亏损：同比增1240万美元至-1990万美元，主要因EBITDA下降、利息支出增加及折旧支出增加，部分被税收优惠抵消。
4. 分业务业绩：
   • 材料业务：收入同比增长14%，达5560万美元，主要因镨钕氧化物和金属销售额增长，但售价下降16%抵消；调整后EBITDA同比降360万美元至380万美元，主要因分离产品销售比例增加导致生产成本上升。
   • 磁材业务：收入519万美元，首批磁材前驱体产品交付，调整后EBITDA同比增49万美元。

研究结论：

• 公司持续向中游产品转型，稀土精矿销量下降但稀土氧化物产量同比增10%。
• 分离产品销售比例提升导致生产成本上升，但单位生产成本下降及库存准备金减少部分抵消影响。
• 磁材业务开始产生收入，未来有望贡献新的增长点。

风险提示：

1. 下游需求增速不及预期；2. 全球在产矿山产量超预期；3. 全球新建及复产项目进度超预期；4. 地缘政治风险。