Lynas2025Q1REO产量同比减少46%至1911吨，镝和铽分离产线预计将分别于5月和6月首次投产

评级及分析师信息 ►公司2025Q1生产经营情况 1）Mt Weld（稀土氧化物REO） 2025Q1，公司稀土氧化物(REO)产量为1,911.0吨，环比减少27%，同比减少46%。 2025Q1，公司稀土氧化物(REO)销量为2,434.0吨，环比减少15%，同比增长5%。 2025Q1，稀土氧化物(REO)平均实现价格为50.5澳元/公斤，环比上涨3%，同比上涨15%。 本季度，为实现Lynas 2025年1.05万吨的REO年产量目标，各项项目仍在继续推进。这些项目包括Lynas马来西亚工厂的窑炉维护以及Kalgoorlie工厂的工艺改进，以提高混合碳酸稀土(MREC)的质量。 在Mt Weld，Lynas在本季度继续提供优质的精矿产量，足以为Lynas的Kalgoorlie工厂和马来西亚的加工厂提供原料。这得益于上一季度交付并投入使用的脱水回路，该脱水回路是Weld矿山扩建项目第一阶段的一部分，实现了成本和质量的改善。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2）混合碳酸稀土（MREC） 马来西亚Lynas工厂的窑炉维护使得1月的窑炉可用性降至2台，2月和3月降至3台。Kalgoorlie工厂已开始进行工艺改进，以提高MREC的质量，从而改善马来西亚Lynas工厂的加工性能。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 到本季度末，生产运行速率显著提高，生产团队现在专注于稳定更高的生产运行速率。 3）氧化镨钕 2025Q1，公司NdPr产量为1,509.0吨，环比增加17%，同比减少12%。 2025Q1，NdPr中国价格市场平均价格为53.0美元/公斤（不含增值税），环比上涨4%，同比上涨13%。 4）重稀土 本季度，生产分离镝和铽所需的改造工作已完成，生产团 队已开始填充和调试新的专用溶剂萃取回路。目前已生产出少量钬精矿，该回路已开始分离镝(Dy)。镝和铽分离产线预计将分别于5月和6月首次投产。 ►财务业绩指标 2025Q1，公司实现销售收入1.23亿澳元，环比下降13%，同比增长22%。 本季度期末现金和短期存款为2.689亿澳元，上个季度末为3.083亿澳元。 ►增长项目进展情况 1、马来西亚Lynas工厂 马来西亚Lynas工厂本季度实施了新的煅烧系统。该系统比现有工厂更大且更具成本效益。 新的重稀土生产线路的投产使Lynas公司成为中国以外唯一的镝和铽生产商。最终，Lynas的产品系列将新增四种产品：镝、铽、未分离的钐/铕/钆和钬精矿。 2、Mt Weld扩建 Mt Weld扩建正在按计划和预算推进。预计工艺厂的建设将在2025Q2末完成，随着建设的完成，各回路将逐步投入使用。对生产而言并非至关重要的小型非工艺基础设施的建设将持续到2025年下半年。 第一阶段精矿脱水回路现已完全投入运营，并按设计运行。 第二阶段（工厂其余部分）正在进行最后阶段的建设，调试工作正在逐步推进。高压配电室已通电，目前正在分配新发电站的电力。破碎回路和水处理厂的调试已于本季度启动，并将于2025Q2末前完成。磨矿和浮选回路的调试于2024Q2启动，该回路的设计旨在确保现有设施在调试期间继续运行，从而提供一条低风险的产能提升途径。Mt Weld二期工程预计于2025Q3投产。 混合发电站的建设也正按计划进行。燃气发电站已于本季度投入运营，太阳能发电场和风力涡轮机基础的建设也进展顺利，并按计划进行。 3、美国稀土加工厂 在本季度，美国稀土加工厂项目团队的成员在德克萨斯州与Seadrift项目利益相关者和美国工程承包商进行了沟通。 为解决先前报告的Seadrift工厂废水管理难题而确定的替代方案的工程已取得进展。实施该替代方案将需要额外的资本支出。Lynas正在与美国政府（USG）就这笔额外的资本支出进行磋商。 与此同时，Lynas正在积极重新评估各种方案，以加快和优化美国项目的资本支出和运营支出。Lynas还在评估近期全球关税公告对该项目的潜在成本影响。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。