南华期货丨期市早餐2026.01.23

宏观：关注日本央行动态 【市场资讯】1）美国总统特朗普警告，如果欧洲抛售美国债券等资产，将面临大规模报复。此外，特朗普在谈及格陵兰岛时表示，他不会支付任何费用。2）1月22日，民政部、财政部官网联合印发《关于全面启动实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目的通知》，决定在前期试点工作基础上，于2026年1月1日起，在全国范围内组织实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目，实施周期为12个自然月。3）商务部：坚决反对欧盟将部分中国企业列为高风险供应商。4）格陵兰岛局势——①格陵兰岛养老基金据悉正考虑是否继续投资美国股票。②特朗普：我们无需为收购格陵兰岛支付任何费用。任何协议都将允许美国对格陵兰岛实现“全面准入”。如果欧洲因关税威胁抛售美国资产，将面临重大报复。将在两周内就格陵兰问题取得进展。③丹麦称已开始与美国合作，正参与格陵兰岛框架协议谈判。④特朗普撤回关税威胁后，欧洲议会拟重启美欧贸易协议表决。⑤美商务部长：美欧贸易协议很可能被搁置。 【核心研判与传导逻辑】当前宏观环境呈现全球地缘动荡重塑秩序与国内结构分化、政策精准稳增长并行的特征。美国主导的旧全球体系加速断裂式终结，多边秩序失效、大国竞争加剧成常态。美欧因格陵兰岛争端博弈升级，美国对欧洲8国发起关税威胁，欧盟以反制清单、冻结贸易协议回应，跨大西洋信任裂痕凸显；瑞典、丹麦养老基金率先清仓美债，美债传统避险地位受冲击，全球金融市场进入避险主导阶段，日本市场亦未能独善其身。美国2025年11月核心PCE物价指数年率2.8%、月率0.2%，均符合市场预期。数据未现恶化，表明美国通胀未显著反弹，为美联储货币政策调整预留操作空间，但鲍威尔近期对货币政策的审慎表态，预示美联储1月议息会议大概率维持当前利率。虽美国政府施压，但其捍卫美联储独立性的立场坚定，预计2026年5月鲍威尔卸任前，美联储或持续维稳利率。若此态势延续，美国经济短期难释利率负面压力，增长难度加大；即便特朗普政府为中期选举竭力稳增长，也难消负面压力与经济异常波动风险。在此背景下，日本央行政策走向备受关注，预计其将维持现有利率与鹰派基调，行长植田或解释此举为评估去年加息效果。同时，伊朗作为地缘黑天鹅加剧区域不确定性，中等国家兴起“可变几何”合作模式，聚焦筑牢国内实力对冲风险。国内方面，2025年经济收官呈“供给强、外需稳、内需弱”格局，高端制造与绿色转型领跑供给端，中美协议与新动能产业链支撑出口高增，内需疲软仍是关键短板。2026年作为“十五五”开局之年，预计GDP增长目标4.5%-5%，扩大内需成稳增长核心。近期货币财政政策协同发力，结构性工具精准赋能关键领域，基建与地产开工边际改善。总体而言，地缘政治改写全球资产定价逻辑，避险与多元配置主导资本流向，美元资产受美国结构性困境承压，中等国家联合自强成对冲路径；中国经济稳增长“压舱石”作用凸显，供给端竞争力与外需韧性提供支撑，政策发力破解内需短板，有望对冲外部不确定性，为“十五五”开局筑牢基础。 人民币汇率：央行超预期开展MLF操作 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9628，较上一交易日下跌22个基点，夜盘收报6.9672。人民币对美元中间价报7.0019，调贬5个基点。 【重要资讯】1）潘功胜：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，今年降准降息还有一定的空间。2）央行：1月23日将开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。3）美联储最青睐通胀指标符合预期，美11月PCE物价指数同比2.8%，环比0.2%，个人支出稳健增长，不过储蓄率进一步下滑。4）美国Q3实际GDP季环比终值小幅上修至4.4%，创两年 来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%。5）德国总理默茨：欧洲不应急于放弃跨大西洋关系。特朗普解除关税威胁后，欧洲议会拟解冻欧美贸易协定审议，格陵兰总理重申底线。6）北欧养老基金加速离场：丹麦清仓美债，瑞典跟卖，格陵兰考虑抛售美国股票。7）报道：美国试图“年底前颠覆古巴政权”。8）特朗普就“去银行化”问题起诉摩根大通及其CEO戴蒙。响应特朗普，美国银行、花旗考虑推出利率最高10%的新信用卡。 【核心逻辑】海外层面，美国经济数据表现强劲，一定程度上提振市场风险偏好、压低降息预期；但受北欧养老基金加速撤离等因素影响，美元指数缺乏有效上行动能，整体维持偏弱震荡走势。国内方面，央行超预期开展9000亿元MLF操作，且表示年内降准降息仍有操作空间，短期推动美元兑人民币汇率上行；而市场对企业结汇意愿仍处相对高位的预期，后续带动汇率有所回落。展望未来，开年政策力度并不疲软，叠加出口端的韧性支撑，人民币趋势性升值的基础依然稳固。对于人民币兑美元的升值空间，需综合关注两大核心因素：一是美元指数的强弱表现，二是央行对于人民币汇率的调控导向。若后续美元指数走势趋弱，人民币的升值动能或将进一步增强。不过，汇率波动节奏仍将受央行调控影响，总体来看，人民币的升值进程大概率将保持相对温和的特征。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：调整尚未结束，关注结构性行情 【市场回顾】 上个交易日股指走势分化，大盘股指上午偏弱运行，午后震荡，中小盘股指全天震荡，除上证50指数收跌外，其余指数均收涨。期指方面，IF、IH放量下跌，IC、IM缩量上涨。 【重要讯息】 1.美联储最青睐通胀指标符合预期，美11月PCE物价指数同比2.8%，环比0.2%，个人支出稳健增长，不过储蓄率进一步下滑。 2.美国Q3实际GDP季环比终值小幅上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%。 3.当地时间1月21日，特朗普在其社交媒体“真实社交”发文称，基于他与北约秘书长马克·吕特的会晤，他们已经就格陵兰岛乃至整个北极地区的未来合作框架达成了一致。特朗普表示将不会实施原定于2月1日生效的对欧关税措施。 【行情解读】 近期外围不确定性增加，但由于无实质性进展以及相关性不大，因为对A股影响有限。虽然此前监管层出手降温，两市成交额有所回落，但难改市场整体乐观情绪，一方面两市成交额维持在2.7万亿元左右的相对高位，另一方面融资买入额连跌两日后回升，可见交投情绪依然较活跃。中小盘股指受资金青睐，调整幅度不大，而大盘股指受监管层降温影响较大，尤其上证50指数，已跌破30日均线。由于资金面驱动有所减弱，因此预期短期指数整体仍处于调整阶段，指数风格分化显著，但中长期偏多逻辑不变。指数风格方面，IC基差摆脱90%高位，局部过热现象缓解，当前风险偏好较高，资金相对偏好中小盘股指，叠加政策扶持科技创新决心较足，预计中小盘股指领优将延续。 【南华观点】短期预计股指震荡整固，结构性行情延续 国债：短期保持谨慎 【市场回顾】周四期债开盘后一度走弱，此后虽有所回升，但始终动力不足，尾盘回落， 各品种小幅收跌。资金面转紧，DR001升至1.42%附近。现券收益率窄幅震荡，多数略有上行。机构行为方面，证券、基金这类交易型资金今日转为卖出，银行、保险买入，尾盘保险转为卖出。 【重要资讯】1.央行行长潘功胜：今年降息降准还有一定空间。2.六大行集体公告，落实个人消费贷款最新财政贴息政策。 【行情解读】昨日A股开盘后表现较强，但盘中再度遭遇压盘，日终顽强收涨，债市则表现平淡，陷入震荡。从机构行为来看，交易型资金明显撤退。尾盘有央行行长接受新华社专访的消息，对货币政策的表述与上周新闻发布会一致，没有更多增量信息。近期资金面不稳，时而偏紧，今日央行将进行9000亿MLF操作，超额续作7000亿，属近期天量，关注资金利率是否回落并在低位稳定。综合来看，TS可能受益于资金面转松，但T在前高附近存在阻力，短期对行情空间保持谨慎。 【南华观点】中线多单继续持有，短线观望。 集运欧线：即期降价持续，远近月合约分化震荡 【行情回顾】 昨日（1月23日），集运指数（欧线）期货市场各合约走势分化，近月相对平稳，远月偏强。主力合约EC2604开盘后窄幅震荡，最终报收于1137.7点，较前一交易日上涨0.71%。次主力合约EC2606报收于1399.1点，上涨1.53%；EC2602合约报收于1707.6点，微涨0.02%。远月合约EC2612表现强势，收于1350.0点，上涨1.77%。六大合约总成交量2.47万手，市场交投活跃度一般。 【信息整理】 当前市场核心矛盾在于即期疲软现实与远期不确定预期的博弈： 利多因素： 1）复航进程反复：达飞轮船宣布暂停试航苏伊士运河，表明主要班轮公司对红海航线全面复航仍持谨慎态度，地缘不确定性支撑远期运价预期。2）潜在抢运需求：市场关注3月（第11-13周）可能因贸易政策变化出现的光伏、电池等商品抢运需求，为远期合约提供想象空间。 利空因素： 1）即期运价进入降价通道：最新现货报价显示，2月初主流船公司大柜报价已下调至2000-2600美元区间，中枢约2300美元。马士基、东方海外等公司开舱价进一步调降至2000-2100美元，引发跟跌。2）贸易政策担忧边际缓和：特朗普宣称暂不对欧洲八国加征关税，短期贸易摩擦升温风险下降，削弱了部分基于避险的运输需求预期。 【交易研判】 集运欧线期货预计延续近弱远强的分化震荡格局。近月EC2602、EC2604合约受即期降价现实压制，走势承压，但EC2604因估值偏低及3月潜在提价预期，下方存在一定支撑，预计在宽幅区间内运行。远月合约受复航不确定性支撑，表现相对抗跌，但上行空间受制于26年供需转弱的大背景。 操作策略： 趋势交易者：可考虑区间操作，近月合约反弹至区间上沿承压时逢高沽空，回落至区间下沿获得支撑时短多。远月合约谨慎追高。 【风险提示】： 1.警惕春节前现货价格战超预期，运价加速跌破2000美元关键心理关口。 2.关注地缘政治局势与红海复航进程的反复，可能引发盘面情绪剧烈波动。3.注意中美及欧美贸易关系的最新动向，任何超预期的政策变动将影响长期需求预期。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:增产去库，波动率再度高位 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于168780元/吨，日环比+1.22%。成交量46.43万手，日环比+23.37%；持仓量43.66万手，日环比+0.87万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Contango结构，日环比-380元/吨。仓单数量总计28886手，日环比+230手。 【产业表现】锂电产业链现货市场表现一般，刚需补库中。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价为2130美元/吨，日环比+4.67%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价16.45万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.65万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+2.65%，三元材料报价变动+0.97%；六氟磷酸铁锂报价变动-1.32%，电解液报价变动+0%。 【市场消息】广期所新增碳酸锂期货注册品牌，新增“天齐锂业”牌为碳酸锂期货注册品牌。 【南华观点】 广期所新增碳酸锂期货注册品牌，有利于降低企业交割成本，预计后市碳酸锂现货的基差将进一步走强，同时可能会使合约之间的月差有所缩小。 现货端，春节前夕碳酸锂现货采购需求旺盛，市场将呈现“淡季不淡”的运行特征。与此同时，近期下游企业补库意愿升温、补库力度逐步显现。期货端，盘面在完成前期缺口回补后，呈现震荡上行态势。策略层面，2月上旬前仍建议把握回调机会逢低布局碳酸锂多单。需注意的是，春节长假期间不确定性因素较多，因此建议在春节前夕逐步降低仓位，以轻仓或空仓状态过节，规避长假持仓风险。