宏观环境呈现全球地缘动荡重塑秩序与国内结构分化、政策精准稳增长并行的特征。美欧因格陵兰岛争端博弈升级，美国对欧洲8国发起关税威胁，欧盟以反制清单、冻结贸易协议回应，跨大西洋信任裂痕凸显；瑞典、丹麦养老基金率先清仓美债，美债传统避险地位受冲击，全球金融市场进入避险主导阶段，日本市场亦未能独善其身。美国通胀未显著反弹，为美联储货币政策调整预留操作空间，但鲍威尔近期对货币政策的审慎表态，预示美联储1月议息会议大概率维持当前利率。美国政府施压，但其捍卫美联储独立性的立场坚定，预计2026年5月鲍威尔卸任前，美联储或持续维稳利率。若此态势延续，美国经济短期难释利率负面压力，增长难度加大；即便特朗普政府为中期选举竭力稳增长，也难消负面压力与经济异常波动风险。在此背景下，日本央行政策走向备受关注，预计其将维持现有利率与鹰派基调，行长植田或解释此举为评估去年加息效果。
国内方面，2025年经济收官呈“供给强、外需稳、内需弱”格局，高端制造与绿色转型领跑供给端，中美协议与新动能产业链支撑出口高增，内需疲软仍是关键短板。2026年作为“十五五”开局之年，预计GDP增长目标4.5%-5%，扩大内需成稳增长核心。近期货币财政政策协同发力，结构性工具精准赋能关键领域，基建与地产开工边际改善。总体而言，地缘政治改写全球资产定价逻辑，避险与多元配置主导资本流向，美元资产受美国结构性困境承压，中等国家联合自强成对冲路径；中国经济稳增长人民币汇率：央行超预期开展MLF操作“压舱石”作用凸显，供给端竞争力与外需韧性提供支撑，政策发力破解内需短板，有望对冲外部不确定性，为“十五五”开局筑牢基础。
海外层面，美国经济数据表现强劲，一定程度上提振市场风险偏好、压低降息预期；但受北欧养老基金加速撤离等因素影响，美元指数缺乏有效上行动能，整体维持偏弱震荡走势。国内方面，央行超预期开展9000亿元MLF操作，且表示年内降准降息仍有操作空间，短期推动美元兑人民币汇率上行；而市场对企业结汇意愿仍处相对高位的预期，后续带动汇率有所回落。展望未来，开年政策力度并不疲软，叠加出口端的韧性支撑，人民币趋势性升值的基础依然稳固。对于人民币兑美元的升值空间，需综合关注两大核心因素：一是美元指数的强弱表现，二是央行对于人民币汇率的调控导向。若后续美元指数走势趋弱，人民币的升值动能或将进一步增强。不过，汇率波动节奏仍将受央行调控影响，总体来看，人民币的升值进程大概率将保持相对温和的特征。
A股市场方面，近期外围不确定性增加，但由于无实质性进展以及相关性不大，因为对A股影响有限。虽然此前监管层出手降温，两市成交额有所回落，但难改市场整体乐观情绪，两市成交额维持在2.7万亿元左右的相对高位，融资买入额连跌两日后回升，可见交投情绪依然较活跃。中小盘股指受资金青睐，调整幅度不大，而大盘股指受监管层降温影响较大，尤其上证50指数，已跌破30日均线。由于资金面驱动有所减弱，因此预期短期指数整体仍处于调整阶段，指数风格分化显著，但中长期偏多逻辑不变。指数风格方面，IC基差摆脱90%高位，局部过热现象缓解，当前风险偏好较高，资金相对偏好中小盘股指，叠加政策扶持科技创新决心较足，预计中小盘股指领优将延续。
债市方面，短期保持谨慎。央行行长潘功胜表示，今年降准降息还有一定空间。央行：1月23日将开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。美联储最青睐通胀指标符合预期，美11月PCE物价指数同比2.8%，环比0.2%，个人支出稳健增长，不过储蓄率进一步下滑。美国Q3实际GDP季环比终值小幅上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%。德国总理默茨：欧洲不应急于放弃跨大西洋关系。特朗普解除关税威胁后，欧洲议会拟解冻欧美贸易协定审议，格陵兰总理重申底线。北欧养老基金加速离场：丹麦清仓美债，瑞典跟卖，格陵兰考虑抛售美国股票。报道：美国试图“年底前颠覆古巴政权”。特朗普就“去银行化”问题起诉摩根大通及其CEO戴蒙。响应特朗普，美国银行、花旗考虑推出利率最高10%的新信用卡。
集运欧线期货预计延续近弱远强的分化震荡格局。近月EC2602、EC2604合约受即期降价现实压制，走势承压，但EC2604因估值偏低及3月潜在提价预期，下方存在一定支撑，预计在宽幅区间内运行。远月合约受复航不确定性支撑，表现相对抗跌，但上行空间受制于26年供需转弱的大背景。
碳酸锂：增产去库，波动率再度高位。碳酸锂期货主力合约收于168780元/吨，日环比+1.22%。成交量46.43万手，日环比+23.37%；持仓量43.66万手，日环比+0.87万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Contango结构，日环比-380元/吨。仓单数量总计28886手，日环比+230手。
工业硅&多晶硅:宽幅震荡。工业硅期货主力合约收于8825元/吨，日环比变动+0.51%。成交量约23.01万手（日环比变动-17.98%），持仓量约22.84万手（日环比变动+4801手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，日环比变动+10元/吨。仓单数量12875手，日环比变动+920手。多晶硅期货主力合约收于50515元/吨，日环比变动+1.64%。成交量1.09万手（日环比变动-29.46%），持仓量4.33万手（日环比变动-602手），PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比变动+320元/吨；仓单数量5610手，日环比变动+990手。
铜：避险情绪左右市场，铜价于关键点位窄幅波动。沪铜主力最新报价收于100270元/吨，跌0.43%；国际铜收于89000元/吨，跌0.56%。主力收盘后基差为-590元/吨，较上一交易日涨565元/吨，基差率为-0.59%。沪伦比7.89，前值7.91。
铝产业链：氧化铝出现扰动。沪铝主力收于24070元/吨，环比0.21%，成交量为17万手，持仓34万手，伦铝收于3137.5美元/吨，环比+0.64%。氧化铝收于2729元/吨，环比+1.15%，成交量为20万手，持仓50万手；铸造铝合金收于22865元/吨，环比+0.26%，成交量为3789手，持仓2万手。
锌：夜盘跟随白银震荡偏强。沪锌主力合约收盘价24400元/吨。其中成交量为13.13万手，持仓11.86万手。现货端，0#锌锭均价为24310元/吨，1#锌锭均价为24240元/吨。
镍-不锈钢：有色整体偏强。沪镍主力合约日盘收于142730元/吨，上涨0.28%。不锈钢主力合约日盘收于14615元/吨，下跌0.75%。
锡：夜盘震荡偏强。沪锡加权上一交易日报收在40.98万元每吨；成交69.07万手；持仓11.61万手。现货方面，SMM 1#锡价403250元每吨。
铅：窄幅震荡。沪铅主力合约收于17140元/吨。现货端，1#铅锭均价为16900元/吨。
纸浆-胶版纸：期价高位震荡，关注低多机会。纸浆期货（SP）与胶版纸期货（OP）夜盘震荡走强。
LPG：空平反弹。LPG2603日盘收于4134（+65），夜盘收于4169（+35），3-4月差-275；FEIM1收于552美元/吨，CP M1收于537美元/吨，MB M1收于343美元/吨。
PTA-PX：资金多配下强势运行。PX2603合约昨日夜盘收于7406，PTA2605合约昨日夜盘收于5374，强势上涨。
MEG-瓶片：供应端缩量预期下减仓反弹。乙二醇2605合约昨日夜盘收于3860，震荡偏强。
PP：宏观情绪引领波动，基本面驱动有限。聚丙烯2605日盘收6624（+139）；夜盘收于6660（+36）。
PE：基本面支撑偏弱。塑料2605日盘收于6814（+148）；夜盘收于6871（+57）。
纯苯-苯乙烯：继续上行。BZ2603夜盘收于6060（+184）；EB2603夜盘收于7739（+247）。
尿素：多单持有。尿素05收盘1779，上涨0.23%。
玻璃纯碱：现实预期博弈。纯碱2605合约昨日收于1185，1.89%。玻璃2605合约昨日收于1057，1.73%。
硅铁&硅锰：下方成本支撑，低位震荡。硅铁主力收5610，硅锰主力收5814。
生猪：震荡上涨。LH2603收于11600日环比+1.13%。
棉花：内外价差走扩。截至2026年1月21日，全国新年度棉花公证检验量累计706.01万吨，同比增加75.44万吨。
白糖：原糖反弹带动国内期价回升。南宁中间商站台5310元/吨（-10元/吨）。昆明中间商报价5120-5200元/吨（-50元/吨）。
鸡蛋：刚性采购推动期现价格上涨。主力合约JD2603收于3095，日环比+1.98%。
苹果：节前备货好转，盘面企稳回升。苹果主力合约AP2605上涨0.72%,收盘价9489元/吨；近月AP2603上涨0.34%，收盘9502元/吨。
红枣：关注下游备货。截至1月22日，郑商所红枣期货仓单录得3298张，较上一交易日持平，有效预报录得404张。
原木：减仓反弹，估值小幅修复。lg2603收盘于768.5（+4.5），持仓1.5万手。3-5月差-17.5。
