宏观环境呈现全球地缘动荡重塑秩序与国内结构分化、政策精准稳增长并行的核心特征。美欧因格陵兰岛争端博弈升级，跨大西洋信任裂痕凸显。瑞典、丹麦养老基金抛售美债，美债避险地位受冲击。国内经济呈现“供给强、外需稳、内需弱”分化，高端制造与绿色转型领跑供给端，中美协议落地与新动能产业链优势支撑出口高增，内需疲软仍是核心短板。预计2026年GDP增长目标4.5%-5%，扩大内需成稳增长核心。
人民币汇率：风险情绪回暖。特朗普就格陵兰岛问题释放“降温”信号，贵金属冲高回落，美元指数获得支撑。出口企业可在7.01附近逢高分批锁定远期结汇，进口企业可在6.93关口附近采取滚动购汇策略。
股指：调整尚未结束。市场控温意图明显，风格分化显著，但调整依旧处于阶段。中长期来看，流动性宽松驱动的偏多逻辑不变，操作上可待短线回调进行加仓回补。
国债：短期不追高。期债仍旧参照A股走势运行，一级市场上，续发的7Y国债中标利率低于二级市场，带动现券利率下行。市场情绪大幅好转，但仍需注意债市本身的利多驱动不足，不宜追高。
集运欧线：现货降价压力加剧，远月受绕行支撑延续分化。市场核心矛盾在于疲弱的即期需求与持续的绕行成本支撑之间的博弈。联盟绕行计划延续，复航进程反复且风险犹存，地缘政治风险未散，利多因素支撑远月合约。现货运价加速下行，供需基本面宽松，长期需求支撑逻辑弱化，近月合约受现货压制或延续弱势，远月合约在绕行逻辑支撑下表现相对抗跌。
新能源早评
碳酸锂:有色整体好转，碳酸锂大幅走强。现货采购需求旺盛，现货基差具备进一步走强的驱动。期货端呈现震荡上行态势，2月上旬前仍建议把握回调机会逢低布局碳酸锂多单。春节长假期间不确定性因素较多，建议在春节前夕逐步降低仓位，以轻仓或空仓状态过节。
工业硅&多晶硅:宽幅震荡。工业硅产业链现货市场表现一般，下游抢出口行情预计将逐步显现。多晶硅方面，当前行业库存处于高位，市场整体以去库存为主基调，暂无明确上涨驱动。建议逢低增配工业硅多单，逢高布局多晶硅空单。
股指：调整尚未结束。市场控温意图明显，风格分化显著，但调整依旧处于阶段。中长期来看，流动性宽松驱动的偏多逻辑不变，操作上可待短线回调进行加仓回补。
国债：短期不追高。期债仍旧参照A股走势运行，一级市场上，续发的7Y国债中标利率低于二级市场，带动现券利率下行。市场情绪大幅好转，但仍需注意债市本身的利多驱动不足，不宜追高。
集运欧线：现货降价压力加剧，远月受绕行支撑延续分化。市场核心矛盾在于疲弱的即期需求与持续的绕行成本支撑之间的博弈。联盟绕行计划延续，复航进程反复且风险犹存，地缘政治风险未散，利多因素支撑远月合约。现货运价加速下行，供需基本面宽松，长期需求支撑逻辑弱化，近月合约受现货压制或延续弱势，远月合约在绕行逻辑支撑下表现相对抗跌。
大宗商品早评
铜：跟涨乏力，铜价继续调整。现货市场氛围一般，铜价高位震荡，下游采购积极性较低，盘中维持刚需消费。现货累库叠加仓单流出，持货商报价积极，市场流通相对充裕令升水承压，好铜高价难出盘中贴水逐步扩大。力拓公布2025年第四季度生产业绩，该公司第四季度铜产量为24万吨，同比增长5%；2025年全年铜产量为88.3万吨，同比增长11%，超过上调后的指导目标上限。
铝产业链：沪铝震荡调整。近期影响沪铝的核心因素为资金以及情绪。宏观方面，目前海外宏观驱动力度稍弱，国内交易所调整沪铝涨跌停板幅度以及保证金比例，使得资金情绪有所放缓，但避险情绪从贵金属外溢至有色又为沪铝提供了一定底部支撑。基本面方面，随着供应端内蒙和新疆新增产能释放，铝价高位抑制下游采购意愿，春节前消费编辑走弱，铝锭持续累库。短期受情绪放缓影响沪铝震荡整理，但中长期宏观向上以及供需缺口预期扩大的逻辑并未改变，铝价中长期维持偏强看法，关注回调入场机会。
氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，前期进口氧化铝于陆续到港，目前国内外现货价格无论是网价还是是成交价均持续下跌，想要改善这种情况，需要检修企业达到一定量级。近期随着有色板块涨势放缓的影响，氧化铝盘面重回基本面定价，整体偏弱运行，后续也将维持弱势，考虑到当前氧化铝盘面价格已较低，推荐卖权策略。
铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。
锌：夜盘上冲回落，基本面较难支撑价格。TC1月保持跌势，短期虽然国内原料供应偏紧，但得益于副产品价格的上升，锌冶炼仍能在较低加工费下维持生产，1月产量仍维持高位。供应端从目前来看有一定宽松预期，进口窗口持续打开并且锌矿到港量环比上升，且高锌价压制，下游终端消费冷淡。库存方面，上周锌价跳涨库存累库，同时现货升水下滑，两相结合不难看出市场对于高锌价接受程度较差。短期内如缺少有效宏观利多驱动下，基本面较难支撑起高价，偏弱震荡为主。
镍-不锈钢：震荡偏强，基本面有所支撑。配额发放节奏仍为核心因素。PTVale称目前获批配额仅为生产需求的30%，进一步做实配额缩减预期。此外基本面上目前改善有限。菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响，矿端发运受限。新能源方面目前价格跟随镍价上涨，两部门宣布逐步降低并取消电池产品出口增值税退税，但是目前高价下节前备货意愿不足。镍铁跟随盘面同步反弹，前期龙头采购价上行，但是目前成本高企下下游接受意愿有所降低。不锈钢方面日内涨幅较高，增仓上行。目前社会库存连续6周去库，仓单数量较低且二月仍有较多到期仓单，基本面上同步对盘面起到一定支撑。现货方面盘价持续上调，试图借趋势挺价，但是节前实际高位成交有限，下游高价接受度较低，目前多空博弈不减。
锡：高波动下需谨慎入场。受美欧贸易战担忧，锡价下探至支撑位后逐渐修复跌势，最后由跌转涨偏强运行。夜盘沪锡受伦锡带动高开，但在达到42万后上方压力较大，多空博弈加剧。基本面上并无明显变化，供给端缅甸复产不及预期，以及印尼方面难以保持高位。需求端上，下游在上周基本停采，但锡在终端中大多属于辅料，年末淡季短期难见终端负反馈。展望未来，在供损题材以及需求预期的叙事下，短期锡价或维持高位宽幅震荡，关注供给端扰动事件以及下游AI和消费电子行业。
铅：窄幅震荡。主要驱动因素来自于宏观局势不稳定压制价格后，其自身基本面不像其他有色能够支撑其修复跌势，而伦铅受制于库存继续偏弱震荡。基本面上，原生铅虽原料偏紧，TC维持低位，但高价刺激生产。再生铅方面，环保限产解除与高价共同刺激再生铅冶炼。需求端，铅蓄电池开工率维稳运行，但远期看需求端缺少新兴驱动。且终端电瓶车面临节后淡季以及新国标压制，消费转淡。库存端，LME持续去库，国内库存大幅累库。展望未来，铅价上下空间由再生铅生产弹性控制，区间震荡为主。
油脂饲料早评
油料：逻辑切换。美豆油反弹带动美豆企稳，内盘弱势震荡。对于进口大豆，目前1月预估到港600万吨，2月500万吨，3月500万吨左右。仅从到港量来看，在明年一季度同比往年或存在一定供应缺口，但目前国内开启采购美豆窗口后，国家以轮储形式对远月供应添加增量。对于国内豆粕，供应方面，全国进口大豆港口与油厂库存边际去库，豆粕库存延续季节性去库，但由于大豆后续供应节奏问题，部分油厂出现停机现象；需求端来看，下游饲料厂物理库存小幅回升，关注后续未执行合同情况。菜粕端来看，1月16日下午，在中加会面后，加拿大总理称：加拿大和中国已达成一项初步但具有里程碑意义的贸易安排，旨在消除贸易壁垒并降低关税。关于菜系：加拿大预计，到3月1日，中国将把加拿大油菜籽的关税降低至综合税率约15%。从进口利润角度考虑，目前加菜籽国际报价较其他来源仍属最低，参考周末价格，原本75.8%的进口保证金之下菜籽盘面榨利-2000元/吨附近，如今仅考虑15%关税情况下盘面榨利修复至150元/吨附近（包括运杂费与加工费），已优于后续3月后澳菜籽进口榨利。中加扰动暂时好转，菜油支撑减弱，仍可关注菜棕价差的走弱机会。
菜粕：关注下游进口及订单情况。短期棉价或维持低位震荡，关注下游年前采购情况，中长期来看，国内新年度红枣整体供需偏松，价格仍将承压运行。
原木：750-795的区间操作，逢低做多。并关注3-5正套机会。现货相对坚挺，以及山东地区的现货涨价使得盘面下方空间有限。下跌的可能原因是受到黑色版块的带动，若商品情绪转暖，则同样会受到一定影响。
