农产品日报：板块延续震荡，等待新的驱动

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14545元/吨，较前一日变动-45元/吨，幅度-0.31%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15583元/吨，较前一日变动-77元/吨，现货基差CF05+1038，较前一日变动-32；3128B棉全国均价15880元/吨，较前一日变动-51元/吨，现货基差CF05+1335，较前一日变动-6。 近期市场资讯，12月外销订单偏强，同时内外棉价差高位导致国产纱成本上升，国产纱价持续上涨，进口纱贸易商采购积极性较高。据海关统计数据，2025年12月我国棉纱进口量17万吨，同比增加约1.69万吨，增幅约为11.9%，环比增加约2.23万吨，增幅约为15.10%。2025年1-12月累计进口棉纱150万吨，同比增加约5.4%。2025/26年度（2025.9-2025.12）累计进口棉纱约59万吨，同比增加约18%。 市场分析 昨日郑棉期价偏弱整理。国际方面，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据调整整体偏多。不过当前北半球新棉大量上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，美棉出口签约进度整体仍偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升。下游订单依旧疲软，纺企刚需补库为主，成品走货放慢，产业链库存尤其是坯布端库存明显上升。从整个年度来看，下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性。 策略 中性。短期内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力，预计震荡盘整为主。中长期走势需要关注目标价格政策和减面积政策的实际执行效果。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5244元/吨，较前一日变动-14元/吨，幅度-0.27%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5350元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR05+106，较前一日变动+4。云南昆明地区白糖现货价格5215元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-29，较前一日变动+14。 近期市场资讯，2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量为2926.43万吨，较去年同期的3487.99万吨减少561.56万吨，降幅16.09%；甘蔗含糖分11.95%，较去年同期的11.87%增加0.08%；产糖率为9.790%，较去年同期的9.814%减少0.024%；产糖量为286.51万吨，较去年同期的342.32万吨减少55.81万吨，降幅16.3%。其中，白糖产量47.1万吨，原糖产量229.74万吨，精制糖产量9.66万吨。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅整理。近期基本面变化有限，内外盘均呈现低位盘整态势。原糖方面，一季度贸易流紧平衡短期预计对原糖形成一定支撑，不过25/26榨季全球过剩格局将持续压制盘面，随着巴西和泰国新季供应逐渐释放，贸易流将趋于宽松，短中期暂看不到转势可能。长期来看，市场预期26/27榨季巴西制糖比高位回落，2026年天气也仍存变数，另外泰国26/27榨季种植面积可能出现缩减，长期糖价不宜过分悲观。郑糖方面，当前广西糖厂已经全面开榨，供应呈季节性增长，四季度进口供应压力不减，糖浆数量也暂未出现明显下降。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 中性。短中期来看，尽管目前估值已经偏低，当前国内库存压力最大的时候或仍未到来，不排除再次探底的可能性，但整体下跌空间预计已不大，短中期糖价以震荡筑底思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5362元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5410元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+48，较前一日变动+0。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5025元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-337，较前一日变动+0。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格仍存趋弱态势。上海期货交易所主力合约价格窄幅震荡偏弱调整，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为先，部分跟随盘面略下调出货报价，山东、江浙沪、广东市场个别牌号价格下跌10-50元/吨，此外，Crofton工厂永久关停后，据悉国内贸易商金狮牌号货源已无库存，当前市场无现货流通，剔除针叶浆底层样本后，拖累山东及江浙沪市场高价较前期下滑550-600元/吨；进口阔叶浆现货市场贸易商出货稍有放缓迹象，下游签单趋于谨慎，对于高价普遍观望，山东、江浙沪、河北市场个别牌号价格下调10-20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度不高，市场企稳盘整。 市场分析 昨日纸浆期价横盘震荡。供应方面，2025年底关于海外浆厂停机检修的消息不断。Domtar于12月2日正式宣布永久关闭位于加拿大不列颠哥伦比亚省(BC)的Crofton纸厂。Crofton纸厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团也宣布Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，此外其旗下芬林芬宝公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备。需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求延续好转。国内尽管有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，使得国内港口库存长期处于历史高位。 策略 中性。尽管海外供应扰动持续，外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计................