农产品日报：板块延续震荡，等待新的驱动

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14625元/吨，较前一日变动-50元/吨，幅度-0.34%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15590元/吨，较前一日变动-81元/吨，现货基差CF05+965，较前一日变动-31；3128B棉全国均价15857元/吨，较前一日变动-73元/吨，现货基差CF05+1232，较前一日变动-23。 近期市场资讯，2025年12月，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区的1871户定点农户进行了首次2026年植棉意向调查，结果显示：2026年全国植棉意向面积为4438.6万亩，同比下降1%；其中新疆4054万亩，同比下降0.9%。2025年是本轮（2023-2025）新疆棉花目标价格政策的收官之年。受新一轮政策暂未明确、2025年收购价格走低的双重影响，部分棉农积极性有所回落，新疆植棉意向面积略有下降，但因对政策实施连贯性的信心和棉花种植管理综合机械化率提升降低了人工成本，大部分棉农仍然选择继续植棉，九成以上意向与去年持平。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，美棉出口签约进度整体仍偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升，节前纱厂和贸易商备货较为积极，不过下游订单较前期有所下滑，成品走货放慢，产业链库存尤其是坯布端库存明显上升。从整个年度来看，下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，棉花进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性。 策略 中性。短期内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力，须警惕高位回调的风险。中长期上涨空间还是要看目标价格政策和减面积政策的实际执行效果。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5285元/吨，较前一日变动-3元/吨，幅度-0.06%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5360元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR05+75，较前一日变动+13。云南昆明地区白糖现货价格5230元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-55，较前一日变动+3。 近期市场资讯，印度马邦糖业委员会办公室近日发布报告显示，2025/26榨季截至2026年1月8日，该邦已有197家糖厂开榨，较上榨季同期的199家减少2家；共入榨甘蔗6329.2万吨，较上榨季同期的4341.4万吨增加1987.8万吨；产糖562.97万吨，平均产糖率8.89%。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅整理。原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，全球糖市已经迈入确定性过剩。不过短期来看，由于巴西收榨速度加快，而印度出口仍难放量，泰国才刚开榨，一季度贸易流紧平衡预计对原糖形成一定支撑。中期来看，25/26榨季全球过剩格局将持续压制盘面，随着巴西和泰国新季供应逐渐释放，贸易流将趋于宽松，短中期暂看不到转势可能。长期来看，市场预期26/27榨季巴西制糖比高位回落，2026年天气也仍存变数，另外泰国26/27榨季种植面积可能出现缩减，长期糖价不宜过分悲观。郑糖方面，国内食糖延续第三年增产，当前广西糖厂已经全面开榨，供应呈季节性增长，不过节前备货需求短期预计对糖价形成一定支撑。进口端来看，巴西配额外 进口利润持续处于高位，四季度进口供应压力不减，糖浆数量也暂未出现明显下降。 策略 中性。短中期来看，尽管目前估值已经偏低，当前国内库存压力最大的时候或仍未到来，不排除再次探底的可能性，但整体下跌空间预计已不大，短中期糖价以震荡筑底思路对待。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5490元/吨，较前一日变动-60元/吨，幅度-1.08%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5550元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP05+60，较前一日变动+45。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5135元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SP05-355，较前一日变动+55。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场变动有限，个别浆种价格窄幅调整。上海期货交易所主力合约价格走势趋弱调整，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为先，部分根据自身成本及库存等因素，窄幅调整出货报盘，山东、江浙沪、河北、河南、东北市场部分牌号价格调整10-50元/吨；进口阔叶浆现货市场可流通货源偏紧的局面暂未得到有效改善，贸易商积极挺价出货为主，下游刚需补库，价格暂稳整理；进口本色浆以及进口化机浆市场交投不旺，价格横盘运行。 市场分析 昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，2025年底关于海外浆厂停机检修的消息不断。Domtar于12月2日正式宣布永久关闭位于加拿大不列颠哥伦比亚省(BC)的Crofton纸厂。Crofton纸厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团也宣布Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，此外其旗下芬林芬宝公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备。需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比继续下降，需求延续好转。国内尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，使得国内港口库存长期处于历史高位。不过12月港库小幅去库，下游纸张产能还在持续扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，或将支撑浆价逐步企稳。 策略 中性。海外供应扰动持续，外盘美金报涨，叠加春节前存在补库预期，国内需求可能会呈现温和修复的态势，短期走势预计震荡略偏强，但上涨高度还是得看后面需求能否出现实质性好转以及港库的消化情况。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计....................................................................................................................